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新周期，新起點(diǎn)
　　計(jì)算機(jī)行業(yè)雖然屬于成長(zhǎng)性行業(yè)，但其具備一定的周期屬性。這種周期屬性的演繹體現(xiàn)在多個(gè)方面，包括技術(shù)周期、產(chǎn)品周期、增長(zhǎng)周期、業(yè)績(jī)周期等，伴隨著這些基本面周期變化，計(jì)算機(jī)板塊估值隨之變化，且往往估值周期的波動(dòng)更大。站在目前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，計(jì)算機(jī)處于新周期的起點(diǎn)，下游需求/業(yè)績(jī)釋放/估值中樞有望逐步進(jìn)入上行周期。展望2023年，我們建議關(guān)注三條主線：大安全、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，對(duì)應(yīng)推薦：1）大安全：金山辦公、納思達(dá)、景嘉微、華大九天、用友網(wǎng)絡(luò)；2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：中控技術(shù)、寶信軟件、石基信息、恒生電子、中科江南、創(chuàng)業(yè)慧康、安恒信息；3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)：新點(diǎn)軟件、廣聯(lián)達(dá)。
　　三大變量：開啟上行周期
　　我們認(rèn)為，展望2023年，計(jì)算機(jī)行業(yè)有望進(jìn)入多個(gè)變量的上行周期。1）下游需求上行。計(jì)算機(jī)行業(yè)是經(jīng)濟(jì)后周期行業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)下游需求有望逐步恢復(fù)。2）業(yè)績(jī)上行。2021年計(jì)算機(jī)行業(yè)人員擴(kuò)張較快，收入和凈利潤(rùn)的剪刀差有望在2023年體現(xiàn)，同時(shí)下游需求的邊際向上，也有望推動(dòng)業(yè)績(jī)上行。3）估值中樞上行。相較近十年P(guān)E（TTM）均值58.90x，目前行業(yè)處于估值折價(jià)狀態(tài)（48.17x），在新產(chǎn)業(yè)邏輯推動(dòng)下，有望開啟估值上行周期。我們認(rèn)為，未來(lái)2年新科技主線有望逐步清晰：1）新領(lǐng)域：新興科技領(lǐng)域。2）中國(guó)特色：與中國(guó)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)結(jié)合。3）全球技術(shù)產(chǎn)業(yè)共振。
　　主線一：大安全
　　在大安全背景下，信創(chuàng)有望從黨政領(lǐng)域向行業(yè)領(lǐng)域拓展。2023年有望成為新一輪信創(chuàng)建設(shè)周期的起點(diǎn)，從產(chǎn)業(yè)節(jié)奏來(lái)看，建議關(guān)注23Q1-Q2信創(chuàng)訂單的變化；從標(biāo)的來(lái)看，推薦在2020-2022年，受信創(chuàng)推動(dòng)收入不斷釋放的標(biāo)的，包括：金山辦公、納思達(dá)、景嘉微等。同時(shí)，信創(chuàng)在IT關(guān)鍵領(lǐng)域滲透，CAD/CAE/ERP/EDA等領(lǐng)域也有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)加速，包括：華大九天、用友網(wǎng)絡(luò)等。
　　主線二：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
　　計(jì)算機(jī)行業(yè)屬于經(jīng)濟(jì)順周期/后周期行業(yè)，行業(yè)需求一般落后宏觀經(jīng)濟(jì)2個(gè)季度左右。2023年宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望帶動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域需求迎來(lái)向上的拐點(diǎn)。建議關(guān)注：1）工業(yè)信息化：包括工業(yè)軟件、工控設(shè)備、儀器儀表、交換機(jī)以及電力IT領(lǐng)域。2）酒店IT：酒店上云節(jié)奏有望加快。3）政府IT：包括財(cái)政和政務(wù)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。4）醫(yī)療IT：新一輪醫(yī)療系統(tǒng)建設(shè)周期有望開啟。5）網(wǎng)絡(luò)安全：需求修復(fù)伴隨數(shù)據(jù)安全/密碼安全，板塊收入有望提速。6）金融IT：需求邊際向上，關(guān)注龍頭業(yè)績(jī)釋放。7）汽車軟件：強(qiáng)勁需求有望維持，關(guān)注軟件對(duì)產(chǎn)業(yè)的變革。
　　主線三：數(shù)字經(jīng)濟(jì)
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)落地，政策有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心因素。從主線來(lái)看，關(guān)注數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，特別是在數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中新出現(xiàn)的環(huán)節(jié)，包括確權(quán)/定價(jià)/交易等。從數(shù)據(jù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)合方面，1）關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)代化“治理體系”的落地，包括財(cái)政/政務(wù)/稅務(wù)等領(lǐng)域。2）關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)代化“經(jīng)濟(jì)體系”的落地，主要包括數(shù)字與工業(yè)和農(nóng)業(yè)的結(jié)合：工業(yè)數(shù)字化和農(nóng)業(yè)數(shù)字化有望成為未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)結(jié)合重點(diǎn)領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期。