>> 華鑫證券-電子行業(yè)2022Q3業(yè)績分析：基本面步入底部區(qū)域，板塊投資機會大于風險-221231
| 上傳日期： |
2022/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
毛正 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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▌需求不振下游高水位下2022Q3電子行業(yè)表現(xiàn)承壓
2022年Q3電子行業(yè)實現(xiàn)營收7563億元，較2021年Q3的6986億元同比增長8%，較2022年Q2環(huán)比增長9%，較2019Q3及2020Q3環(huán)比表現(xiàn)明顯下滑。我們認為，2022年全球疫情反復加劇對經(jīng)濟造成較大沖擊，下游消費需求受到影響，終端廠商面臨高水位庫存壓力，當下仍處在去庫存階段，提貨周期拉長，電子行業(yè)2022年前三季度收入端表現(xiàn)承壓。利潤端來看，電子板塊進入底部區(qū)域，2022年Q3電子行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤354億元，較2021年Q3的501億元同比大幅下滑，較2022年Q2環(huán)比下滑15%。2020年Q4伊始電子行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能緊缺，缺芯浪潮下漲價效應顯著，毛利率水平持續(xù)走高，至2022年Q3產(chǎn)能逐步緩解，部分品類產(chǎn)品出現(xiàn)價格下跌現(xiàn)象，行業(yè)整體毛利率及凈利率環(huán)比下滑。
▌營收端消費電子和光學光電子為主要貢獻，利潤端消費電子單季度貢獻排名首位
從申萬電子二級分類來看，營收端主要由消費電子和光學光電子板塊貢獻，凈利潤端半導體板塊貢獻最為突出。從申萬電子三級分類來看，2022年上半年電子行業(yè)營收端貢獻排名前五的細分板塊均為消費電子零部件及組裝、面板、其他電子III、印制電路板和數(shù)字芯片。從申萬電子二級分類來看，營收端主要由消費電子和光學光電子板塊貢獻，消費電子在三季度成為電子行業(yè)利潤端的最大貢獻來源。從申萬電子三級分類來看，2022年Q3電子行業(yè)營收端貢獻排名前五的細分板塊均為消費電子零部件及組裝、面板、印制電路板、其他電子III和數(shù)字芯片設計，2022年Q3電子行業(yè)利潤端排名前五的細分板塊為消費電子零部件及組裝、印制電路板、集成電路制造、數(shù)字芯片設計和半導體設備。
▌半導體基本面步入底部區(qū)域，消費電子趨勢向好迎來布局良機
2022年Q3半導體板塊實現(xiàn)營收1136億元，同比增長28.2%，環(huán)比增長10%，實現(xiàn)歸母凈利潤為134億元，同比下滑6.9%，環(huán)比下滑19.8%。半導體板塊Q3毛利率環(huán)比下行至30.6%，同比下滑1.3pct，環(huán)比下滑1.9pct。我們認為，受制于終端需求持續(xù)疲軟及下游庫存仍維持高水位的影響，2022年第三季度半導體板塊利潤端同比及環(huán)比均出現(xiàn)下滑，同時在部分品類產(chǎn)品價格走低的情況下板塊利潤率出現(xiàn)下滑。對半導體重點細分板塊重點公司業(yè)績跟蹤，細分板塊中EDA、零部件及半導體材料企業(yè)2022年Q3仍呈現(xiàn)較高景氣度，業(yè)績端同比增速相較于產(chǎn)業(yè)鏈內其他環(huán)節(jié)企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，但可見需求端周期下行已經(jīng)傳導至上游產(chǎn)業(yè)鏈，相關公司Q3收入和利潤端環(huán)比均出現(xiàn)增幅收窄或下滑，功率板塊維持增長，但由于下游需求景氣下滑，庫存水位高導致各公司增長幅度收窄。2022年上半年表現(xiàn)良好的模擬、存儲板塊三季度承壓，主要由于高庫存疊加工業(yè)需求持續(xù)疲軟導致。此外，射頻、CIS和指紋識別相關公司由于下游手機業(yè)務占比較高，受到消費電子需求不景氣影響，三季度業(yè)績繼續(xù)出現(xiàn)同比及環(huán)比下跌。我們認為，下游終端需求疲軟已傳導至半導體產(chǎn)業(yè)鏈上游，板塊整體業(yè)績承壓，目前已經(jīng)入到業(yè)績端的底部區(qū)域，等待庫存水位下降及需求回暖后的基本面反轉。
2022Q3消費電子板塊實現(xiàn)營收3510億元，同比增長23.7%，環(huán)比增長17.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤為188億元，同比增長29.7%，環(huán)比增長52.8%。毛利率達到13%，同比下滑1pct，環(huán)比增長1.1pct。對重點細分板塊重點公司業(yè)績跟蹤，其中零部件組裝龍頭、EMS、結構件、電池、被動元器件和PCB板塊表現(xiàn)相對優(yōu)異，我們認為，Q3消費電子板塊基本面已經(jīng)出現(xiàn)向好趨勢，隨著疫情影響逐漸減弱，經(jīng)濟恢復將逐漸迎來布局良機。
▌行業(yè)評級及投資策略
2022年，半導體供需關系反轉，僅部分高等級的工規(guī)和車規(guī)芯片緊缺，主要受制于這類芯片驗證周期長，技術壁壘高，疊加上游晶圓廠產(chǎn)能擴張依舊有限。需求端碳中和戰(zhàn)略帶來能源革命，新能源帶來大量電力電子芯片的需求，并且未來持續(xù)周期很長，將貫穿整個碳中和的周期，對應功率半導體的需求將長期保持穩(wěn)步增長，功率半導體是碳中和時代的“賣水人”，我們持續(xù)看好和推薦。汽車智能化將帶來汽車半導體的需求爆發(fā)，新能源車的半導體單車價值量是傳統(tǒng)燃油車數(shù)倍，隨著新能源車滲透率的持續(xù)提升，汽車半導體的需求同樣會保持高速增長，我們建議關注功率，計算，模擬，MCU等車規(guī)級產(chǎn)品開發(fā)和量產(chǎn)的公司。
電子測試測量領域，受益于國產(chǎn)化率低及政策推動，替代空間廣闊，同時電子測試測量賽道下游需求較為穩(wěn)定，受到經(jīng)濟環(huán)境影響較弱，建議關注國產(chǎn)電子測試測量儀器賽道優(yōu)質公司。
消費電子領域，折疊屏手機已解決大量行業(yè)痛點，正式進入大規(guī)模量產(chǎn)的時代，隨著規(guī)模效應的顯現(xiàn)，2022年折疊屏手機ASP將逐步下降，折疊屏手機消費將逐步平民化，出貨量有望快速上升，建議關注相關產(chǎn)業(yè)鏈公司。長期來看AR/VR的生態(tài)正在逐步建立，元宇宙會帶動AR/VR成為未來消費電子的主流賽道，2022年VR設備出貨量預計會進一步上升，我們建議關注ARVR相關的整機制造、零部件和芯片公司。
汽車智能化除了帶來汽車半導體需求大量增加，還將帶來智能座艙和
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