>> 招商證券-汽車行業(yè)深度報告-特斯拉股價跟蹤：短期超賣，邊際向好概率更大-221230
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 1623KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本篇報告分析了2022年特斯拉股價下跌的原因。流動性緊縮助推了新能源板塊估值下殺，而11月以來的短期因素加劇股價下跌。展望未來，美聯(lián)儲加息預(yù)期見頂，RSI指標(biāo)顯示嚴(yán)重超賣，估值位于歷史低位，故短期趨于改善概率更大。
特斯拉股價2022年以來跌幅高達(dá)68%，市值較年初的峰值1.2萬億美元蒸發(fā)超8千億美元，12月以來加速下跌，嚴(yán)重跑輸標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)。
股價表現(xiàn)因素探討
過去一年特斯拉股價表現(xiàn)原因可以分解為四個方面：
1）流動性層面：美聯(lián)儲加息導(dǎo)致流動性收縮，科技成長股普跌。尤其在11月之前，特斯拉與羅素1000純成長指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)的走勢高度相似；與比特幣走勢趨同更是其對流動性敏感的重要佐證。作為上一輪流動性周期的最大受益標(biāo)的，今年的流動性收縮可解釋相當(dāng)大比例的股價表現(xiàn)。
2）板塊層面：新能源車滲透率超預(yù)期提升，2022年全球/中國新能源車滲透率分別約12%/27%，增速放緩+競爭格局惡化，新能源車板塊估值下殺，蔚小理、比亞迪等新能源標(biāo)的估值均承壓。特斯拉過去幾個季度的超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，也未能阻止股價頹勢，估值已經(jīng)來到19x 2023EP/E的歷史低位。
3）個股層面：本質(zhì)是特斯拉的領(lǐng)先優(yōu)勢減弱。今年來特斯拉國產(chǎn)銷量被比亞迪拉開差距，全球未交付訂單規(guī)模收縮，近期國內(nèi)車型降價的刺激效果低于預(yù)期。特斯拉L4級自動駕駛和Robot Taxi的智能化遠(yuǎn)景仍然遙遠(yuǎn)，而電動化的領(lǐng)先優(yōu)勢在被競爭對手蠶食。
4）短期沖擊：馬斯克收購?fù)铺睾缶Ψ稚ⅰp持特斯拉股票以補(bǔ)充質(zhì)押保證金的下跌螺旋，及空頭的推波助瀾，是11月以來股價急跌的主因。RSI指標(biāo)顯示當(dāng)前嚴(yán)重超賣（見圖12）。
邊際變化：短期趨于改善概率更大
1）流動性層面（預(yù)期改善）：當(dāng)前加息周期趨于尾聲，對市場的影響減弱，潛在衰退預(yù)期或加速美股流動性改善。2）行業(yè)層面（有待觀察）：明年競爭加劇不可避免。在美國受益于《通脹削減法案》及明年美國新能源市場的良好預(yù)期（同比超60%），而在中國補(bǔ)貼退坡后，特斯拉倚仗遠(yuǎn)超同行的單車盈利，將手握價格戰(zhàn)的主導(dǎo)權(quán)。3）個股層面（審慎樂觀）：2023年關(guān)注Cybertruck和Model Q量產(chǎn)節(jié)奏（預(yù)期23年底量產(chǎn)），Model 3/Y換代，及柏林/德州工廠爬產(chǎn)。估值端，即使忽略自動駕駛等商業(yè)遠(yuǎn)景，其汽車業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁盈利及顛覆式創(chuàng)新，19x 2023EP/E有安全邊際。根據(jù)彭博，分析師對特斯拉的評級分布趨于改善。市場預(yù)期2023年交付達(dá)到190萬輛，凈利潤186億美元。4）短期沖擊（有望緩解）：馬斯克近期承諾卸任推特CEO并停止減持特斯拉股票，或?qū)⒕徍屯顿Y者負(fù)面情緒；根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，RSI指標(biāo)嚴(yán)重超賣時往往有短期反彈；空頭獲利回補(bǔ)也將利于情緒面改善。
風(fēng)險提示：（1）美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期；（2）行業(yè)景氣度低于預(yù)期；（3）行業(yè)競爭加劇超預(yù)期
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