>> 信達證券-商業(yè)貿易行業(yè)新消費周觀點：線下消費場景逐步復蘇，繼續(xù)重申應加大消費板塊倉位配置比例-230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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線下消費場景逐步復蘇，多地派發(fā)消費券助力消費復蘇。ummary] ]本周國家衛(wèi)健委正式宣布將新冠病毒感染將由“乙類甲管”調整為“乙類乙管”，并且優(yōu)化出入境政策，取消來華人員入境后全員核酸檢測和集中隔離等限制措施，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化。此外，海南、浙江、四川等多地通過問卷調查公布了當?shù)匦鹿诟腥緮?shù)據(jù)，其中四川實際感染率高于63.52%，海南預計感染率已達50%，部分地區(qū)感染高峰期或已度過，疫情對線下消費場景的影響將逐步減弱。為此，廣州、沈陽、石家莊等多個省會城市派發(fā)消費券刺激消費，我們預計消費復蘇將是2023年各地政府的重點工作之一。
繼續(xù)重申應加大消費板塊倉位配置比例。1）擇時：通過PPI-CPI剪刀差的金叉，并且根據(jù)過往五次PPI-CPI的周期，我們判斷消費多頭趨勢將維系至少一年，因此當前的重點要把消費的倉位拉高；2）倉位：當前消費板塊持倉不高，一方面來源于突然且快速的防控放松導致過快的股價上漲致使基金配置難以迅速跟上，另外也還處于過去兩年的慣性配置，來不及轉換持倉。也正因此，我們認為若有回調要重點把握機會配置消費。3）賽道選擇：我們持續(xù)建議必選＆出行優(yōu)先配置，可選在1H23會表現(xiàn)出更好相對收益，其中可選建議先把醫(yī)美倉位拉高。4）行業(yè)選擇：我們提出了長期趨勢下的消費賽道配置選擇，通過政策導向、需求傾向、人口結構推論出來了幾大領域，包括合成生物的重組膠原蛋白，化妝品，醫(yī)美，職業(yè)教育，游戲，養(yǎng)老，新能源車等。每一個賽道我們都有明確的供給推動需求邏輯推衍，當前也可以看到職業(yè)教育的邏輯得到了近期政策的支持。
——重組膠原蛋白：重組膠原蛋白的底層技術即為合成生物學技術，其生產流程與眾多其他合成生物學賽道的原料生產流程類似。因此，重組膠原蛋白行業(yè)的火熱不僅吸引資源投向重組膠原蛋白廠商，還吸引了更多資源投向合成生物學產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié),從而有助于提升我國整條合成生物學產業(yè)鏈的競爭力。
——化妝品：近年來化妝品行業(yè)監(jiān)管趨嚴，在新規(guī)要求下，依靠無序宣傳的品牌難以為繼，只有真正投入研發(fā)、重視產品質量的化妝品企業(yè)才能脫穎而出，從政策端加速化妝品行業(yè)國貨崛起的趨勢。
——醫(yī)美：當前國內醫(yī)美行業(yè)仍處于發(fā)展初期，新材料借助差異化功效教育消費者，有望創(chuàng)造新需求。此外，政策大力支持生物醫(yī)藥材料行業(yè)發(fā)展，為供給創(chuàng)造需求提供沃土。
——職業(yè)教育：各國職業(yè)教育發(fā)展模式都與其社會發(fā)展和產業(yè)結構變化的階段有關。一方面，我國產業(yè)升級對勞動力素質提高提出了內在要求，另一方面，發(fā)展職業(yè)教育可以減少結構性失業(yè)，反過來加速推動我國產業(yè)轉型和升級。
——游戲：此前游戲行業(yè)因其娛樂屬性屢遭批評，但游戲并非孤立發(fā)展，而是與前沿科技相互驅動、共生發(fā)展。游戲科技具有創(chuàng)新效應，VR游戲對交互性和沉浸感的要求，正促進VR軟件和硬件技術進步，助力5G、芯片產業(yè)、人工智能等先進技術產業(yè)革新，對潛在創(chuàng)新具有“蝴蝶效應”。
——新能源車：我國通過政策補貼等方式大力鼓勵新能源汽車行業(yè)發(fā)展，龐大的終端消費市場規(guī)模反過來會促進我國整條新能源汽車產業(yè)鏈的發(fā)展，促使上游廠商根據(jù)下游需求進行相應地投資。以汽車芯片為例，新能源汽車終端消費市場的發(fā)展有望帶動汽車芯片所在的半導體行業(yè)發(fā)展，并且根據(jù)市場需求的變化，推動我國半導體行業(yè)從成熟制程逐步向先進制程發(fā)展。
——養(yǎng)老：當下中國老齡化程度加深，健康養(yǎng)老需求持續(xù)增加，養(yǎng)老市場規(guī)模不斷擴大，而政府是推動中國養(yǎng)老事業(yè)發(fā)展的核心力量。我們認為未來養(yǎng)老市場的投資機會或將發(fā)生在養(yǎng)老院、養(yǎng)老培訓和醫(yī)療保健方面。
美容護理周觀點：美容護理：本周滬深300/美容護理（申萬）5日漲跌幅分別為+1.13%/+3.88%，美容護理板塊核心公司愛美客/貝泰妮/珀萊雅/華熙生物/華東醫(yī)藥5日漲跌幅分別為+3.77%/+5.11%/+5.45%/+4.20%/+5.67%，上周的增長趨勢繼續(xù)。美護板塊仍處于較好的布局時間節(jié)點，建議把握布局機會。
醫(yī)美周觀點：12月由于短期疫情傳播形勢嚴峻，高頻次項目消費受到顯著抑制，但伴隨12月末各地居民逐漸從第一波感染中恢復，預計醫(yī)美客流和銷售額將逐步好轉，春節(jié)前有望開始回暖，于1月中下旬初步體現(xiàn)，隨著醫(yī)美消費頻次回歸正常水平，2023年4-5月或將進入銷售小高峰。短期疫情導致公司階段性（22Q4）業(yè)績表現(xiàn)弱勢，但長期來看，醫(yī)美市場滲透率空間的beta邏輯或可保證龍頭企業(yè)的長線業(yè)績兌現(xiàn)以及消化高估值的能力。我們認為無論是上游儀器端的愛美客、華東醫(yī)藥，還是下游機構的醫(yī)思健康、朗姿股份等均有望繼續(xù)不錯表現(xiàn)。當前建議關注：（1）再生材料賽道(尤其注意膠原蛋白):愛美客，華東醫(yī)藥，江蘇吳中，巨子生物；（2）合規(guī)水光賽道:愛美客，華熙生物，復銳醫(yī)療；（3）減重賽道:華東醫(yī)藥，愛美客，復銳醫(yī)療；（4）醫(yī)美機構龍頭：醫(yī)思健康，朗姿股份等。
化妝品周觀點：本周化妝品標的表現(xiàn)依然強勢，建議把握當前的布局機會：無論從1）基本面來看，2023年Q1基于核心
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