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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3871.63,周漲1.13%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4583.23,周漲0.59%。本周有色金屬各子板塊，漲幅前三名：非金屬新材料(+11.14%)、磁性材料(+6.11%)、金屬新材料Ⅲ(+4.32%)；漲幅后三名：鉛鋅(-0.03%)、鎢(-2.14%)、稀土(-3.70%)。
　　貴金屬：繼12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議如期宣布加息50BP后，市場(chǎng)進(jìn)入消息真空期，本周美元指數(shù)與美債收益率均延續(xù)震蕩走勢(shì)，黃金價(jià)格同步震蕩運(yùn)行。短期黃金向上的驅(qū)動(dòng)有限，中期我們維持對(duì)黃金估值修復(fù)的看法，美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂，但服務(wù)業(yè)通脹粘性大，美國經(jīng)濟(jì)基本面壓力增加，中期長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元向下仍有空間，利于黃金價(jià)格中樞抬升。產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性大的企業(yè)將受益，主要標(biāo)的銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂?shù)慕灰滓呀?jīng)較充分，國內(nèi)短期在疫情沖擊下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不高。金屬基本面來看，銅鋅礦端寬松、冶煉端供應(yīng)恢復(fù)較慢，電解鋁供應(yīng)穩(wěn)定、利潤(rùn)水平低，全球金屬低庫存的現(xiàn)狀維持。短期市場(chǎng)情緒偏弱，但低庫存背景下金屬價(jià)格回落空間有限，價(jià)格整體預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行為主。關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)及下游細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，主要標(biāo)的神火股份、鼎勝新材、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：印尼鎳鐵逐步放量，11月我國鎳生鐵進(jìn)口量59.7萬實(shí)物噸，環(huán)比+11.2%；11月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.2%。成本利潤(rùn)：截止12月30日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：11月我國碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為3.3、2.4萬噸，環(huán)比+6.5%、-2.4%，11月三元電池產(chǎn)量24.2GWH，環(huán)比-0.2%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量39.1GWH，環(huán)比+1.4%，四季度月隨著供應(yīng)縮，供需將持續(xù)偏緊。成本利潤(rùn)：以Pilbara第11次拍賣鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：我們判斷四季度受成本和供需偏緊支撐，鋰鹽價(jià)格有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）稀土、磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬噸和31萬噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，預(yù)估11月我國新能源乘用車零售60萬輛，環(huán)比+8.2%；11月我國光伏新增裝機(jī)7.47GW，環(huán)比+32.4%；11月我國風(fēng)電新增裝機(jī)1.4GW，環(huán)比-27.4%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　*關(guān)于鎢鉬、取向硅鋼、鈷行業(yè)觀點(diǎn)請(qǐng)參照正文相關(guān)內(nèi)容。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。