>> 國(guó)盛證券-巨子生物(02367.HK)重組膠原新機(jī)遇，領(lǐng)跑皮膚護(hù)理新材料-221231
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大小： |
2106KB |
| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張金洋,趙雅楠 |
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公司簡(jiǎn)介：重組膠原蛋白皮膚護(hù)理行業(yè)領(lǐng)軍者。巨子生物為我國(guó)首家獲重組膠原蛋白產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊(cè)及實(shí)現(xiàn)重組膠原蛋白與五種高純度稀有人參皂苷量產(chǎn)的公司，旗下?lián)碛锌蓮?fù)美、可麗金等八大品牌，106項(xiàng)SKU涵蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品等領(lǐng)域。2019-2021年公司實(shí)現(xiàn)收入9.57/11.91/15.53億元，毛利率83.3%/84.6%/87.2%，凈利潤(rùn)5.75/8.27/8.28億元，2021年以10.6%的市占率位居我國(guó)第二大專業(yè)皮膚護(hù)理公司。
專業(yè)皮膚護(hù)理：千億重組膠原蛋白更具看點(diǎn)。重組膠原蛋白更具安全性、生物活性與修復(fù)性能，在專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)滲透率已達(dá)19.0%，預(yù)計(jì)至2027年重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)1083億元，未來CAGR達(dá)42.4%，其中功效性護(hù)膚品/醫(yī)用敷料/肌膚煥活應(yīng)用規(guī)模達(dá)645/255/121億元。當(dāng)前功效性護(hù)膚與醫(yī)用敷料格局CR5達(dá)67.5%/26.5%，巨子生物自上而下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化整合，位居功效性護(hù)膚品市場(chǎng)份額第三與醫(yī)用敷料份額第二，未來在政策扶持與技術(shù)突破下持續(xù)順應(yīng)護(hù)膚需求升級(jí)趨勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)市占率不斷提升。
研發(fā)賦能品牌，科技成就產(chǎn)品。研產(chǎn)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)硬核賦能，供應(yīng)鏈穩(wěn)定輸出。公司已獲NMPA醫(yī)療器械批文11項(xiàng)，在研功效性護(hù)膚品/醫(yī)用敷料/肌膚煥活產(chǎn)品數(shù)達(dá)49/37/4個(gè)。上游構(gòu)建合成生物平臺(tái)，可量產(chǎn)3種全長(zhǎng)重組膠原蛋白與5種高純度稀有人參皂苷量產(chǎn)，其中重組膠原蛋白產(chǎn)能達(dá)10.8噸，純度達(dá)99.9%。產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：重組膠原蛋白為核心，助力健康美學(xué)。以重組膠原蛋白的修護(hù)抗衰功效差異化進(jìn)軍中高端功效性護(hù)膚品與醫(yī)用敷料市場(chǎng)，可復(fù)美類人膠原蛋白敷料年銷售額達(dá)4.6億元，Human-like系列新品融合4種重組膠原蛋白，mini膠原蛋白肽分子量?jī)H217道爾頓，可實(shí)現(xiàn)真皮層深入養(yǎng)護(hù)。
雙軌策略力拓渠道，流量打法深化營(yíng)銷。渠道策略：雙軌策略全面協(xié)同，DTC渠道強(qiáng)勢(shì)發(fā)力。采取“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)者”雙軌網(wǎng)絡(luò)，機(jī)構(gòu)端直經(jīng)銷體系已覆蓋公立醫(yī)院1000+家，私立醫(yī)院及診所1700+家，連鎖藥房品牌300+個(gè)，大眾端強(qiáng)勢(shì)開拓線上直銷渠道，近3年線上DTC收入CAGR達(dá)91.7%。營(yíng)銷策略：圍繞科技美學(xué)定位，流量打法重點(diǎn)營(yíng)銷。鞏固專業(yè)品牌形象，線下營(yíng)銷強(qiáng)化品牌觸感，線上營(yíng)銷加速品牌變現(xiàn)，電商與社交平臺(tái)粉絲數(shù)領(lǐng)先同業(yè)，當(dāng)前簽約KOL數(shù)達(dá)40個(gè)，2021年合作銷售額同增128%至1.16億元
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：巨子生物以領(lǐng)先研發(fā)技術(shù)與品牌沉淀構(gòu)建美護(hù)行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們積極看好公司現(xiàn)階段在醫(yī)用敷料與功效性護(hù)膚品領(lǐng)域的材料創(chuàng)新與未來在醫(yī)美針劑領(lǐng)域的應(yīng)用突破，有望在雙軌渠道策略與線上營(yíng)銷打法下實(shí)現(xiàn)市占持續(xù)率提升。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年間分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.82/29.47/39.07億元，同比增長(zhǎng)40.6%/35.0%/32.6%，歸母凈利潤(rùn)9.75/12.41/15.68億元，同比增長(zhǎng)17.8%/27.3%/26.3%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2023年24倍PE，綜合可比同業(yè)整體估值水平，給予目標(biāo)價(jià)41.8港元每股，目標(biāo)市值372億港元，對(duì)應(yīng)2023年30倍PE，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)、新品不及預(yù)期、疫情反復(fù)影響。
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