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核心觀點(diǎn)：消費(fèi)短期弱復(fù)蘇，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)
　　12月26日-12月30日，食品飲料指數(shù)跌幅為0.8%，一級(jí)子行業(yè)排名第27，跑輸滬深300約1.9pct，子行業(yè)中保健品（+3.8%）、零食（+3.2%）、烘焙食品（+3.0%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。前期板塊漲幅較多，本周有所回調(diào)。2022年食品飲料板塊全年跌幅約15%，一級(jí)子行業(yè)排名第13，跑贏滬深300約6.5pct。2022年食品飲料受到疫情擾動(dòng)負(fù)面影響較大，在疫情防控政策優(yōu)化的背景下，市場(chǎng)對(duì)于2023年消費(fèi)回暖預(yù)期較高。當(dāng)前消費(fèi)短期呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”狀態(tài)。多數(shù)消費(fèi)者居家，疫情避險(xiǎn)情緒濃厚，消費(fèi)場(chǎng)景仍然受到限制，短期企業(yè)回款與動(dòng)銷仍有壓力。預(yù)期春節(jié)期間感染峰值回落，疊加返鄉(xiāng)人數(shù)可能增多，食飲動(dòng)銷可能出現(xiàn)回暖局面。中長(zhǎng)期展望消費(fèi)復(fù)蘇確定性較強(qiáng)。疫后消費(fèi)復(fù)蘇應(yīng)分兩步：首先消費(fèi)場(chǎng)景放開，再看經(jīng)濟(jì)上行消費(fèi)力提升。前者以銷量恢復(fù)為主，后者是消費(fèi)升級(jí)的前提。當(dāng)前衛(wèi)健委已把新冠病毒納入“乙類乙管”，消費(fèi)場(chǎng)景限制解除后利于行業(yè)恢復(fù)。考慮渠道庫存調(diào)節(jié)以及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)節(jié)奏，白酒復(fù)蘇前期應(yīng)先布局確定性品種（高端白酒與地產(chǎn)酒龍頭），待消費(fèi)力回升再布局彈性品種（次高端白酒）。大眾品按照疫后消費(fèi)復(fù)蘇邏輯，自上而下可按兩條線布局：一是疫后餐飲大概率修復(fù)，可布局餐飲鏈條相關(guān)品種，除白酒外，啤酒、調(diào)味品、餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)公司均有望實(shí)現(xiàn)反彈；二是疫后客流量恢復(fù)，連鎖開店模式公司均會(huì)受益。
　　推薦組合：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、中炬高新、嘉必優(yōu)
　?。?）貴州茅臺(tái)：2022年業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，公司以i茅臺(tái)作為營(yíng)銷體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（2）山西汾酒：全年?duì)I銷工作以穩(wěn)為主，回款順暢，庫存低位，預(yù)計(jì)下半年?duì)I收環(huán)比提速，全年目標(biāo)不變。（3）中炬高新：公司在疫情背景下調(diào)整渠道秩序，一方面保證渠道合理庫存；另一方面持續(xù)進(jìn)行渠道精耕，預(yù)計(jì)2023年外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖后大概率實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)改善后將對(duì)股價(jià)起到催化作用，目前具有較高布局性價(jià)比。（4）嘉必優(yōu)：四季度積極關(guān)注新國(guó)標(biāo)配方獲批催化劑和訂單進(jìn)展，展望后續(xù)國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)確定性高，化妝品市場(chǎng)可能取得突破，合成生物學(xué)相應(yīng)產(chǎn)品有望量產(chǎn)，持續(xù)看好。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤
　　12月26日-12月30日，食品飲料指數(shù)跌幅為0.8%，一級(jí)子行業(yè)排名第27，跑輸滬深300約1.9pct，子行業(yè)中保健品（+3.8%）、零食（+3.2%）、烘焙食品（+3.0%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，ST麥趣、桂發(fā)祥、黑芝麻漲幅領(lǐng)先；得利斯、水井坊、莫高股份跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。