>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：貴州限電再起影響鋁供應(yīng)，疫情影響漸退國內(nèi)復(fù)蘇消費(fèi)可期-221231
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大?。?/td>
| 1690KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
貴金屬：避險(xiǎn)價(jià)值支撐金價(jià)，關(guān)注下周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)
本周COMEX黃金上漲1.65%至1,830.10美元/盎司，COMEX銀上漲1.85%至24.18美元/盎司。SHFE黃金上漲0.96%至410.72元/克，SHFE白銀上漲1.34%至5,363元/千克。本周金銀比走低至75.69。本周COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉增加8,032張，COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉增加1,265張。本周SPDR黃金ETF持倉增加，SLV白銀ETF持倉減少。
周四公布的上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)符合預(yù)期，錄得22.5萬人，初請(qǐng)及續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均高于前值，其中續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)到2月以來的最高，顯示美聯(lián)儲(chǔ)抑制勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張從而抗擊通脹的舉措有所成效，但上述兩個(gè)數(shù)據(jù)仍顯示美國就業(yè)市場(chǎng)較為緊張，雖科技、地產(chǎn)等利率敏感行業(yè)大量裁員，但目前申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)并未達(dá)到就業(yè)市場(chǎng)危險(xiǎn)信號(hào)的門檻，勞動(dòng)力緊張仍難言解決。展望未來，在供應(yīng)鏈問題、服務(wù)業(yè)通脹仍高企、就業(yè)緊張仍在推升工資等影響之下，通脹仍具有相當(dāng)韌性，為控制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息，但幅度將較此前放緩。鮑威爾堅(jiān)定降息至2%水平的表態(tài)之下，后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)仍有隱憂，且2023年利率終點(diǎn)較此前有所上行，更長時(shí)間更高終點(diǎn)的加息將令衰退風(fēng)險(xiǎn)更大。而本周公布的成屋簽約銷售數(shù)據(jù)也因利率攀升的原因錄得20年來第二低，顯示利率對(duì)于經(jīng)濟(jì)的損害，未來美國經(jīng)濟(jì)衰退或漸行漸近。本周影響貴金屬的事件及數(shù)據(jù)較少，關(guān)注下周即將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要內(nèi)容。
中期來看，高通脹高物價(jià)疊加加息壓力令美國面臨經(jīng)濟(jì)增長前景疲軟，未來需求或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂依舊較強(qiáng)；而歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，同樣面臨創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹及高加息幅度的雙重夾擊。歐美衰退預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)之下，對(duì)全球前景黯淡的擔(dān)憂及避險(xiǎn)需求仍在升溫。與此同時(shí)，俄烏局勢(shì)仍未見明顯緩和，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂及俄烏沖突持續(xù)之下，貴金屬仍有避險(xiǎn)價(jià)值。
整體而言，加息放緩、衰退漸近的大方向較為明晰，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險(xiǎn)價(jià)值。
基本金屬：疫情影響漸退消費(fèi)復(fù)蘇可期，電力問題擾動(dòng)鋅鋁供應(yīng)
本周LME市場(chǎng)鉛、錫價(jià)格較上周上漲3.27%、3.26%，銅、鋁、鋅價(jià)格較上周下跌0.27%、0.29%、0.82%。SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格較上周上漲1.24%、0.11%、2.17%、0.38%、7.80%。
銅：淡季、疫情及假期拖累需求，供增需弱中期承壓
周四公布的上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)符合預(yù)期，初請(qǐng)及續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)較此前有所增加，緩和市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的擔(dān)憂，但歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂依舊較強(qiáng)，宏觀仍有壓力。
基本面上，銅礦端仍有擾動(dòng)，本周智利Los Pelambres銅礦遭封鎖，未影響生產(chǎn)，但對(duì)礦山開發(fā)造成影響。但目前銅礦TC仍處于高位，CSPT敲定2023年第一季度現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)，持平上季度，未來在大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，銅礦趨于寬松已成市場(chǎng)共識(shí)。近幾個(gè)月的銅現(xiàn)貨緊張主要來自于檢修和新投產(chǎn)產(chǎn)能的滯后性釋放等冶煉端受到的擾動(dòng)，而周內(nèi)也依然呈現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)量不足及進(jìn)口窗口關(guān)閉導(dǎo)致的進(jìn)口補(bǔ)充有限，從而依舊體現(xiàn)為低庫存及供應(yīng)緊張，但整體上近兩月銅產(chǎn)量呈現(xiàn)同比增長，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長，中期供應(yīng)走向?qū)捤伞?br> 消費(fèi)端，國內(nèi)本就處于季節(jié)性淡季，近期在疫情影響下下游更趨疲弱，在淡季、疫情及部分下游提前放假的三重拖累之下，年底消費(fèi)仍是缺乏明顯拉動(dòng)；海外在加息、地緣政治、能源問題影響下，衰退擔(dān)憂令海外需求不甚樂觀。
整體上，對(duì)海外衰退及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮持續(xù)的擔(dān)憂令宏觀承壓，短期在疫情影響下供需雙弱，中期供應(yīng)緩慢但確定地恢復(fù)，海外存在經(jīng)濟(jì)增速放緩擔(dān)憂，國內(nèi)消費(fèi)有待修復(fù)，銅價(jià)面臨下行壓力。
鋁：貴州限電再升級(jí)影響鋁供應(yīng)，向上彈性關(guān)注需求
海外方面，液化天然氣儲(chǔ)備及進(jìn)口量較多，加之對(duì)后續(xù)兩周氣溫回暖的預(yù)期，以及經(jīng)濟(jì)不佳之下工業(yè)用氣量的減少，均導(dǎo)致了對(duì)天然氣供需擔(dān)憂情緒的回落，本周歐洲天然氣價(jià)格在1月天氣預(yù)報(bào)好壞參半的預(yù)期之下有所反彈，也再度顯示海外能源的脆弱性。在冬季結(jié)束之前，仍難言工業(yè)用電風(fēng)險(xiǎn)完全消退，前期海外因高電價(jià)減產(chǎn)鋁廠未有復(fù)產(chǎn)消息，后續(xù)海外電力成本過高致使的減產(chǎn)仍是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
國內(nèi)方面，復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并存。本周三開始，貴州限電再度升級(jí)，在前期省內(nèi)各電解鋁企業(yè)暫按70萬千瓦總規(guī)模調(diào)減的基礎(chǔ)上，需再按30萬千瓦總規(guī)模退槽，此前貴州限電約影響20萬噸產(chǎn)能，此次限電再擴(kuò)大導(dǎo)致鋁供應(yīng)增長再度不及預(yù)期。此外，河南鋁廠減產(chǎn)已執(zhí)行，云南減產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)在豐水期重新來臨后才能恢復(fù)，還有上周南山鋁業(yè)轉(zhuǎn)讓的電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)后續(xù)逐步停產(chǎn)的問題。復(fù)產(chǎn)方面，目前廣西和四川電解鋁廠處于逐步復(fù)產(chǎn)之中，產(chǎn)能緩慢抬升，同時(shí)內(nèi)蒙古和甘肅新投產(chǎn)能釋放。中期而言，限電結(jié)束之后，在內(nèi)蒙古等地新投產(chǎn)能之下，電解鋁生產(chǎn)仍將維持增量，但也逐漸逼近國內(nèi)規(guī)定的產(chǎn)能上限，從而價(jià)格向上的彈性在于需求能否與之匹配。
需求方面，仍延續(xù)弱
|
|
