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主要觀點:
　　我們分析，盡管月初在疫情放開政策、冷冬催化下終端銷售有所增長，但隨后的疫情反撲則帶來客流急劇下降，因此Q4整體下滑趨勢不變，我們預計紡織制造及服裝消費的拐點均在23Q2。本周戶外板塊漲幅較好，我們分析主要反映北京第一輪疫情消費復蘇。
　　在放松預期與疫情反復的現(xiàn)實博弈下，我們維持均衡配置思路，推薦：（1）疫情受損品種：推薦出行消費標的開潤股份、服裝消費推薦直營比例高、前期計提一次性費用較多的報喜鳥、錦泓集團、太平鳥、歌力思；（2）目前梭織景氣度好于針織，推薦盛泰集團、南山智尚；（3）盡管下游去庫存將持續(xù)至23Q1，但美國通脹有所回落，制造板塊有望迎來估值修復，推薦浙江自然、華利集團。
　　本周太平鳥公告組織架構調整及新高管聘任：公司聘任厲征為副總，厲總此前任職于浪潮、華為、慕思經歷，具備營銷及供應鏈經驗；調整組織架構，由事業(yè)部變?yōu)槁毮懿块T架構；我們分析，事業(yè)部制放權雖然在前期為公司帶來快速做大的規(guī)模紅利，但公司扣非凈利率偏低，因此此次調整也表明了公司的控費決心，是一次重大的改革。我們分析，此前公司問題在于：（1）女裝在大衣、羽絨服、羊毛衫等品類偏弱，被伊芙麗、MOCO等搶了份額；（2）直營盈利能力偏弱；（3）21年費用高企，包括代言人、咨詢項目、辦公樓折舊等。我們分析，短期疫情群體免疫仍需時日、公司組織架構調整也不排除面臨陣痛期，但公司的年輕化優(yōu)勢、快反優(yōu)勢、抖音運營優(yōu)勢等不變，公司直營占比高也將在疫情改善后迎來更大的毛利率彈性，扣非凈利率的修復彈性邏輯未變。
　　行情回顧：跑贏上證綜指0.04PCT
　　本周，上證綜指上升1.42%，創(chuàng)業(yè)板指上升2.65%，SW紡織服飾板塊上升1.46%，跑贏上證綜指0.04PCT、跑輸創(chuàng)業(yè)板指1.19PCT，其中，SW紡織制造下降1.21%，SW服裝家紡上升1.43%，SW飾品上升5.88%。目前，SW紡織服裝行業(yè)PE為15.38。
　　行情數據追蹤：中國棉花價格指數增長0.39%
　　截至12月30日，中國棉花328指數為15046元/噸，本周增長0.39%。截至12月30日，中國進口棉價格指數（1%關稅）為17151元/噸。截至12月29日，CotlookA指數（1%關稅）收盤價為17243元/噸，下降5.49%。整體來看，國內外棉價差倒掛縮小，截至12月30日，外棉價格高于內棉價格2105元。
　　行業(yè)新聞：太平鳥聘任前華為高管為副總經理；阿迪達斯積壓的Yeezy庫存超5億美元；地素時尚集團向奢侈品生活方式平臺CHELSEYHOUSE投資數千萬人民幣；盟可睞重啟支線品牌，推“高性能滑雪服”。
　　風險提示：疫情再次爆發(fā)；原材料波動風險；系統(tǒng)性風險。