>> 廣發(fā)證券-陜西煤業(yè)(601225)動力煤龍頭資源優(yōu)勢突出，中長期估值提升空間大-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大小： |
2932KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒 |
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公司概況：動力煤龍頭，資源稟賦優(yōu)勢突出。陜西煤業(yè)大股東為陜煤化集團十四五期間"16555”高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)明確，公司有望充分受益。而作為煤炭企業(yè)龍頭，公司擁有紅柳林、張家峁、檸條塔、小保當(dāng)一號、二號等五對千萬噸級礦井，產(chǎn)能和資源優(yōu)勢明顯。21年以來公司利潤現(xiàn)金流大幅增長，盈利能力居行業(yè)前列，凸顯公司優(yōu)勢。
行業(yè)展望：22年持續(xù)超預(yù)期，中長期供需延續(xù)或緊平衡。22年以來動力煤價格持續(xù)超預(yù)期，港口動力煤價22年均價較21年上漲20%，陜西主流煤種價格漲幅也在20-30%。展望23-25年，由于需求韌性和供給端釋放，行業(yè)總體處于供需基本平衡，動力煤價格有望中高位震蕩。
公司優(yōu)勢：資源優(yōu)勢+盈利能力+分紅能力。從資源優(yōu)勢看，公司可采年限70年以上。由于先進大礦產(chǎn)能核增及集團注入，公司在產(chǎn)礦仍有增長空間；此外擬建小壕兔煤礦產(chǎn)能2000萬噸以上，長期看集團優(yōu)質(zhì)資源也有望繼續(xù)注入上市公司，資源優(yōu)勢持續(xù)強化。從盈利能力看，公司部分煤礦可作為化工煤和配焦煤使用，綜合售價具備優(yōu)勢，且成本控制也較好，因此噸煤凈利達到300元/噸以上位列各公司首位。從分紅看，20-21年公司實際分紅率達到52%和62%，22-24年分紅進一步提升至不低于當(dāng)年可供分配利潤的60%，分紅收益率較高。
盈利預(yù)測和投資建議：盈利穩(wěn)健分紅較高，中長期估值提升空間大。公司資源稟賦優(yōu)異，盈利能力突出，充分受益煤價中樞高位運行，高分紅進一步凸顯優(yōu)質(zhì)公司價值。中長期看公司后備資源優(yōu)勢豐富，除擬開發(fā)建設(shè)的小壕兔礦區(qū)外集團尚有曹家灘、爾林兔等優(yōu)質(zhì)資源，預(yù)計中長期有望進一步提升公司的盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模。參考可比公司估值，給予公司23年8倍PE，對應(yīng)合理價值27.5元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游需求表現(xiàn)低預(yù)期，煤價超預(yù)期下跌，公司成本費用超預(yù)期上漲等。
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