>> 申港證券-石油石化行業(yè)研究周報：關(guān)注高端新材料進口替代加速突破-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1469KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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投資摘要：
每周一談：
相較大宗化工品，精細化工品具有較好的盈利空間和成長空間。大宗化工產(chǎn)品行業(yè)具有一定的周期屬性，價格、盈利空間受到供需影響呈現(xiàn)一定程度的波動。常規(guī)化的大宗材料領(lǐng)域，產(chǎn)能擴張較為容易，盈利空間基本難以長期維持較高水平。精細化工產(chǎn)品行業(yè)中，多數(shù)產(chǎn)品市場空間相對較小，下游客戶要求較高，具有壁壘屬性，不能以常規(guī)大宗材料“大水漫灌”的方式進行產(chǎn)能布局和市場突破。不同的技術(shù)要求、客戶匹配、發(fā)展空間以及銷售模式等因素，使得精細化工領(lǐng)域布局的企業(yè)能夠維持相對較高的盈利水平，且在不斷進行產(chǎn)品種類擴種或者進行成長性應(yīng)用延伸的過程中實現(xiàn)持續(xù)成長。
國內(nèi)精細化工行業(yè)進口依賴度大，高端新材料未來是具有發(fā)展?jié)摿Φ闹饕较?。國?nèi)精細化工材料布局時間短，尤其部分高端新材料技術(shù)工藝要求高，導(dǎo)致我國整體在高端精細化工領(lǐng)域進口依賴度大，多數(shù)精細化工產(chǎn)品我國僅能提供基礎(chǔ)原材料或牌號，精細化程度相對較低。根據(jù)中研網(wǎng)，2021年國內(nèi)精細化工市場規(guī)模9.13萬億元，而且目前這一類市場并未形成穩(wěn)定的競爭格局，國內(nèi)還有非常大的提升空間和替代空間。
國家鼓勵大力發(fā)展行業(yè)先進材料，產(chǎn)業(yè)鏈上下游深入合作加速新材料國產(chǎn)化進程。近年來，國際貿(mào)易爭端頻繁發(fā)生，很多產(chǎn)業(yè)鏈受到關(guān)鍵設(shè)備和關(guān)鍵材料的限制，不得不影響自身的生產(chǎn)運行。國家鼓勵大力發(fā)展行業(yè)先進材料，解決“卡脖子”的核心問題，從稅收、資金、技術(shù)、人才等多維度大力提供發(fā)展支持。同時，產(chǎn)業(yè)鏈也加速國內(nèi)上下游合作，下游企業(yè)逆產(chǎn)業(yè)鏈進行上游供應(yīng)商的合作，大幅加速了整體材料的國產(chǎn)化進程：1）上下游材料研發(fā)團隊深入溝通，材料供應(yīng)企業(yè)可以充分了解下游訴求，加速產(chǎn)品技術(shù)突破；2）國內(nèi)材料供應(yīng)商可實現(xiàn)更多的成本節(jié)約；3）提升材料在下游驗證的推進速度。
國內(nèi)發(fā)展高端新材料基礎(chǔ)逐步成熟，眾多企業(yè)延伸布局。相較于傳統(tǒng)化工產(chǎn)品領(lǐng)域，高端新材料具有較好的盈利空間以及市場格局，眾多企業(yè)延伸布局新材料方向，我們整理出兩大方向：1）具有產(chǎn)業(yè)鏈、資金規(guī)模優(yōu)勢的大型龍頭企業(yè)，積極向新材料應(yīng)用領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的多元化發(fā)展，提升產(chǎn)品的附加值屬性，推動高端新材料國產(chǎn)替代；2）追求差異化布局，發(fā)展靈活的精細化工企業(yè)。
國內(nèi)多數(shù)龍頭企業(yè)已經(jīng)進行相關(guān)路線的延伸，從原本的規(guī)劃化大宗產(chǎn)業(yè)鏈向新能源材料、高端新材料等領(lǐng)域進行延伸。國內(nèi)龍頭企業(yè)擁有相對較好的成本或者平臺優(yōu)勢，經(jīng)歷多年持續(xù)性的成長、累積，具有良好的資金規(guī)模，在新項目投資以及布局方面可以很容易形成規(guī)模優(yōu)勢；同時，具有較好的基礎(chǔ)研發(fā)體系和人才積累，在新產(chǎn)品切入過程中，比較容易形成工藝協(xié)同、技術(shù)協(xié)同以及工程化放大，使得布局新材料領(lǐng)域的成功概率相對較高。
國內(nèi)精細化工企業(yè)發(fā)展相對靈活、高效，借助外延并購、技術(shù)團隊引進等方式加速實現(xiàn)彎道超車。相比于國外巴斯夫、可樂麗等傳統(tǒng)精細化工巨頭依靠長久的技術(shù)積累形成壁壘，國內(nèi)的精細化工的企業(yè)發(fā)展起家相對較晚，自身規(guī)模相對較小，往往著重在小范圍的個別賽道實現(xiàn)集中突破，通過“內(nèi)部積累”+“外部發(fā)掘”加速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)落地，從而實現(xiàn)階段性的快速發(fā)展。相比于國內(nèi)龍頭企業(yè)，精細化工企業(yè)具有靈活的管理思路和發(fā)展方向，針對產(chǎn)品的市場規(guī)模和空間要求相對較弱，具有更多可選擇空間，一旦形成突破，往往具有較高的彈性。
我們看好未來國內(nèi)高端新材料及工藝技術(shù)進口替代的投資機會：“十四五”期間，新材料從0到1，國產(chǎn)替代是一條重要主線。在《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中提到，“十四五”期間化工新材料保障水平要達到75%以上。關(guān)鍵材料主要圍繞信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)展開，包括高端聚烯烴、電子化學(xué)品（半導(dǎo)體等相關(guān)材料）、高性能纖維、高性能橡膠材料、生物基材料、金屬新材料等。建議關(guān)注具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和平臺效應(yīng)，能夠快速向新型應(yīng)用領(lǐng)域進行切入的行業(yè)龍頭企業(yè)，以及發(fā)展靈活高效的優(yōu)質(zhì)國內(nèi)精細化工企業(yè)。
市場回顧：
板塊表現(xiàn)：本周中信一級石油石化指數(shù)漲跌幅+1.40%，位居30個行業(yè)指數(shù)第12位。本周滬深300指數(shù)+1.13%，中信一級石油石化指數(shù)相對滬深300指數(shù)+0.26%。石油石化子板塊漲跌幅情況：工程服務(wù)（+6.25%）、油田服務(wù)（+4.02%）、其他石化（+1.58%）、油品銷售及倉儲（+1.41%）、煉油（+0.43%）、石油開采（+0.11%）。
個股漲跌幅：本周石油石化板塊個股漲跌幅前5名：岳陽興長（+15.07%）、茂化實華（+13.32%）、昊華科技（+13.22%）、蒙泰高新（+9.52%）、博匯股份（+8.29%）；個股漲跌幅后5名：沈陽化工（-6.10%）、中晟高科（-3.86%）、恒力石化（-2.63%）、海越能源（-1.94%）、ST洲際（-1.35%）；
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；地緣政治加劇風(fēng)險；原油價格劇烈波動風(fēng)險；全球新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險；
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