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本期投資提示：
　　申萬宏源大類風(fēng)格板塊指數(shù)：結(jié)合基本面與量化分析，劃分周期、先進(jìn)制造、科技（TMT）、消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療和金融地產(chǎn)六大板塊并構(gòu)建指數(shù)，各指數(shù)的收益風(fēng)險特征差異較為明顯，科技體現(xiàn)出高收益、高波動的特點(diǎn)，消費(fèi)在高收益的同時波動和回撤相對較低，金融地產(chǎn)收益風(fēng)險都相對偏低。
　　大類風(fēng)格板塊指數(shù)適合作為組合配置標(biāo)的。宏觀因素在越高層級的行業(yè)上解釋力越強(qiáng)，因此大類風(fēng)格板塊的劃分更適合作為自上而下配置分析的基準(zhǔn)標(biāo)的，以申萬金工的經(jīng)濟(jì)+流動性時鐘為例，不同板塊在各階段體現(xiàn)出差異化的表現(xiàn)特征。
　　海外經(jīng)驗(yàn)：長久期資金主要依托板塊分類產(chǎn)品進(jìn)行行業(yè)配置。美國ETF市場規(guī)模在養(yǎng)老政策不斷改進(jìn)之后快速上升，資金久期長、配置型資金多，這類資金更偏好在高級別的資產(chǎn)中進(jìn)行配置，行業(yè)主題產(chǎn)品往往被用于衛(wèi)星策略，且策略?；谧陨隙碌呐渲每蚣?，此時流動性出色、代表性強(qiáng)的GICS板塊產(chǎn)品更受歡迎，道富和先鋒的2個系列產(chǎn)品占據(jù)美國行業(yè)ETF規(guī)模的50%以上。我國目前個人養(yǎng)老正處于發(fā)展初期，隨著參與度的逐漸提升，養(yǎng)老投資者使用FOF、投顧進(jìn)行特定目標(biāo)的組合構(gòu)建的需求也將有明顯提升，這類長久期的組合將更關(guān)注長期收益，自上而下的分析將更重要，此時代表性強(qiáng)、特征差異較大的大類風(fēng)格板塊指數(shù)也將成為更合適的底層配置工具。
　　大類風(fēng)格板塊指數(shù)能對現(xiàn)有ETF標(biāo)的進(jìn)行補(bǔ)充。從風(fēng)險收益特征看，各風(fēng)格板塊指數(shù)的波動水平在我國所有行業(yè)ETF中都處于相對靠后的位置，但收益排名分布在不同區(qū)間，不同階段表現(xiàn)差異仍然明顯，通過風(fēng)格板塊指數(shù)進(jìn)行超低配有可能獲得出色的超額收益。而比較風(fēng)格板塊指數(shù)和現(xiàn)有ETF跟蹤標(biāo)的的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有跟蹤規(guī)模較大的指數(shù)在金融地產(chǎn)、醫(yī)藥醫(yī)療板塊的股票數(shù)量和市值覆蓋程度相對較高，但在其他板塊尤其是周期、先進(jìn)制造上的覆蓋度、代表性較弱。
　　建議依托申萬大類風(fēng)格板塊指數(shù)開發(fā)系列產(chǎn)品并提供解決方案支持。針對目前的覆蓋度、長久期資金對自上而下配置工具的需求發(fā)展以及指數(shù)的特點(diǎn)，我們建議可以依托申萬大類風(fēng)格板塊指數(shù)進(jìn)行系列產(chǎn)品的開發(fā)，目前來看周期、先進(jìn)制造板塊與現(xiàn)行產(chǎn)品的差異更大、補(bǔ)充作用更突出，若能參照海外的使用場景對指數(shù)進(jìn)行系列性成套開發(fā)，產(chǎn)品將有望成為更符合長期資金配置習(xí)慣的工具。此外，在此類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，管理人也可以針對性地進(jìn)行相應(yīng)策略的開發(fā)以及觀點(diǎn)的輸出，培養(yǎng)客戶自上而下行業(yè)配置的使用習(xí)慣；同時管理人也可配合開發(fā)以系列產(chǎn)品為底層資產(chǎn)的ETF-FOF產(chǎn)品，增加系列產(chǎn)品的曝光度。
　　風(fēng)險提示：本報告的海外產(chǎn)品分析均基于公開信息，相關(guān)模型、量化配置策略根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時模型可能失效，歷史表現(xiàn)不代表未來。本報告不涉及基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦。