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事件：
　　2022年12月29日，公司發(fā)布第三期員工持股計(jì)劃（草案），本次員工持股計(jì)劃籌集資金總額不超過18,000萬元，參與對(duì)象為公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心管理人員和骨干員工，合計(jì)不超過300人。
　　持續(xù)綁定核心員工，有助于未來長(zhǎng)期發(fā)展：本次受讓公司回購股份的價(jià)格為14.02元/股，授予對(duì)象不超過300人，其中董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員共5人擬認(rèn)購份額為6.25%，其93.75%由公司核心管理人員及核心技術(shù)或業(yè)務(wù)骨干持有。此次持股計(jì)劃分為公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)兩個(gè)層面進(jìn)行考核：公司業(yè)績(jī)考核分三期解鎖，對(duì)應(yīng)2023-2025年凈利潤(rùn)不低于11.81/12.99/14.29億元；個(gè)人層面考核分為A、B/C/D、E三類，對(duì)應(yīng)份額解鎖比例為100%/50%/0%。本次持股計(jì)劃將深度綁定核心員工、管理層和股東的利益，充分調(diào)動(dòng)員工工作積極性，有助于未來長(zhǎng)期的發(fā)展。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動(dòng)公司盈利能力顯著增強(qiáng)：公司前三季度毛利率為27.92%，同比上升3.48個(gè)百分點(diǎn)；三季度毛利率為29.73%，環(huán)比提升2.45個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如200G和400高端光模塊占比的提升，同時(shí)國(guó)內(nèi)低毛利率產(chǎn)品需求的下滑；并且美元升值帶來了匯率方面的正向影響；同時(shí)公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，降本增效成果顯著。
　　數(shù)通市場(chǎng)持續(xù)高景氣，未來800G前沿產(chǎn)品未來有望帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)：受益于全球云廠商資本開支大幅增長(zhǎng)，200G已成為行業(yè)內(nèi)需求增幅最快的領(lǐng)跑品種，與此同時(shí)400G也將延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司近兩年來持續(xù)提升全球各大光模塊大客戶的市場(chǎng)份額，200G/400G品種銷售量大幅增加，2021年市場(chǎng)份額位居世界第二，在高端產(chǎn)品環(huán)節(jié)擁有龍頭地位。與此同時(shí)，2023年，800G光模塊的周期將正式開啟，有望帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)進(jìn)入快速增收階段，公司800G光模塊已率先獲得海外重點(diǎn)云廠商的訂單，占據(jù)較高份額，有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)龍頭低位；同時(shí)800G硅光模塊也已向客戶送樣，行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，高端產(chǎn)品持續(xù)迭代有望進(jìn)一步改善盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)：伴隨未來兩年行業(yè)持續(xù)的高景氣，以及公司在行業(yè)內(nèi)份額不斷攀升。我們預(yù)計(jì)公司2022/23年凈利潤(rùn)分別為13.35億元/16.07億元，yoy+52.22%/+20.34%，折合EPS為1.67/2.01元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16/14倍，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新技術(shù)新應(yīng)用落地不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3、海外云廠商資本支出不及預(yù)期。