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公司公告員工持股、限制性股票計(jì)劃及回購(gòu)計(jì)劃：
　　限制性股票：共2962萬(wàn)股（總股本2.2%），授予中層及骨干596人，授予價(jià)格6.64元，業(yè)績(jī)考核：23-25年凈利潤(rùn)較21年增長(zhǎng)目標(biāo)值不低于62%、86%、109%，觸發(fā)值不低于50%、69%、87%；
　　員工持股：共1170萬(wàn)股（總股本0.9%），授予包括董事長(zhǎng)在內(nèi)6人，授予價(jià)格6.64元，業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)同限制性股票；
　　回購(gòu)計(jì)劃：擬回購(gòu)1-2億元，上限17元/股，不超1170萬(wàn)股，用于員工持股。
　　股權(quán)激勵(lì)接棒混改，治理改善更進(jìn)一步
　　我們認(rèn)為此次股權(quán)激勵(lì)是海信家電治理結(jié)構(gòu)改善的里程碑事件。
　　回購(gòu)海信家電治理變化歷程，2020年12月底，公司公告混改方案實(shí)施完成，海信家電由青島國(guó)資委實(shí)控轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)實(shí)控人。21年10月，公司完成管理層換屆，代慧忠先生擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，此次股權(quán)激勵(lì)方案既意味著新任管理層利益同上市公司充分綁定，又惠及包含中層管理人員和核心骨干員工在內(nèi)的約600人，公司治理改善更進(jìn)一步。
　　同城海爾案例：高目標(biāo)提出后利潤(rùn)加速釋放
　　公司本輪股權(quán)激勵(lì)業(yè)務(wù)考核目標(biāo)頗具挑戰(zhàn)性，彰顯發(fā)展信心。據(jù)公司公告，業(yè)績(jī)考核分為目標(biāo)值和觸發(fā)值，其中目標(biāo)值要求23-25年公司凈利潤(rùn)較2021年增速不低于62%、86%、109%，觸發(fā)值要求增速不低于50%、69%、87%，對(duì)應(yīng)要求公司21-25年凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于20%、17%，23-25年凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于13.6%、11.7%。
　　參考同城海爾智家案例，高股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)同上市公司利潤(rùn)加速釋放基本同步。海爾智家于20年12月私有化完成，21年7月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，業(yè)績(jī)考核要求21年歸母凈利潤(rùn)增速不低于30%。22-25年復(fù)合增速不低于15%，從結(jié)果上看，海爾智家2021、22Q1-3歸母凈利潤(rùn)增速分為47%，17%，較18-20年明顯提速。
　　公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)存利潤(rùn)改善基礎(chǔ)：
　　從公司現(xiàn)存業(yè)務(wù)來(lái)看，公司具備利潤(rùn)大幅改善的基礎(chǔ)：
　　1）中央空調(diào)坡長(zhǎng)雪厚，有望改善公司整體利潤(rùn)率，公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)主體海信日立21年收入184億，YOY+38%，凈利潤(rùn)24.2億，YOY+13%，凈利率超13%，高于公司整體水平；2）傳統(tǒng)白電受益原材料改善，22Q3公司整體毛利率環(huán)比提升3pct，同比改善1.4pct；3）熱管理：三電扭虧進(jìn)行時(shí)，據(jù)三電集團(tuán)規(guī)劃，2023財(cái)年預(yù)計(jì)扭虧，同比維度大幅改善公司盈利情況。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.3、17.6、21.2億，維持買(mǎi)入建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格再次大幅提升、國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期