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不改2023年需求復(fù)蘇邏輯。上周五大品種鋼材社庫升37.66萬噸、廠庫升5.23萬噸，總庫存升42.89萬噸；鋼材表觀消費(fèi)量874.38萬噸，環(huán)比降28.97萬噸。短期淡季疊加疫情影響，鋼材需求繼續(xù)趨弱。但2023年，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，我們認(rèn)為需求韌性仍在，交易復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。分領(lǐng)域來看，在地產(chǎn)端，我們認(rèn)為隨著政策持續(xù)發(fā)力，并逐步由政策端傳導(dǎo)至地產(chǎn)基本面，我們預(yù)期地產(chǎn)端需求有望從底部逐步抬升。在基建端，我們認(rèn)為基建仍將是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，2023年基建投資有望維持較快增速，并且隨著疫情影響逐漸減弱，基建項(xiàng)目將加速開工，基建端用鋼需求仍有較強(qiáng)支撐。在制造業(yè)端，我們預(yù)期汽車、家電、能源、機(jī)械等領(lǐng)域用鋼需求韌性仍在?？傮w來看，我們預(yù)期2023年鋼鐵需求將有所復(fù)蘇，尤其年初的“金三銀四”存在更多期待，行業(yè)有望從虧損走向盈利，相應(yīng)周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為917.27萬噸，環(huán)比降0.35%，同比升1.45%。上周247家鋼廠高爐開工率75.21%，環(huán)比降0.72個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開工率51.28%，環(huán)比降3.85個(gè)百分點(diǎn)。1-11月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量9.35億噸，同比降1.4%?？紤]到粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減的任務(wù)要求，以及采暖季減產(chǎn)的預(yù)期，我們認(rèn)為后期鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性非常有限。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為149.8元/噸、49.8元/噸，環(huán)比分別升1.2、31.2元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港鐵礦到港量環(huán)比增32.3萬噸至2763.4萬噸，日均疏港量環(huán)比降12.49萬噸至291.88萬噸；庫存延續(xù)降庫趨勢(shì)，上周45港進(jìn)口鐵礦庫存為1.32億噸，環(huán)比降151.01萬噸。整體來看，上周鐵礦、廢鋼等原料價(jià)格有所上升，但疊加成材價(jià)格上漲，鋼廠盈利情況略有好轉(zhuǎn)。目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤(rùn)回升仍有賴于需求回升帶動(dòng)鋼價(jià)回升。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。