>> 中泰證券-轉(zhuǎn)債周報(bào)：轉(zhuǎn)債走低，建議關(guān)注零售、交運(yùn)板塊-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
周岳 |
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轉(zhuǎn)債市場12月整體下行，轉(zhuǎn)債均價(jià)下跌幅度大于權(quán)益市場，轉(zhuǎn)債估值有所回升。12月權(quán)益市場整體趨勢下行，上證綜指、深證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別從11月30日的3151.34、2018.69和2750.46點(diǎn)上升至12月29日的3073.70、1968.41和2682.69點(diǎn)，跌幅分別為2.46%、2.49%和2.46%。12月上旬權(quán)益市場震蕩上升，整體漲幅不大，12月15日三指數(shù)與11月末相比分別增長了0.55%、1.79%、1.75%。12月下旬權(quán)益市場開始下行，本次下行可能與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后的利好出盡有關(guān)，加之12月LPR降息落空，購房和消費(fèi)信心受到影響，出現(xiàn)了長期復(fù)蘇和短期預(yù)期之間的分歧，給權(quán)益市場帶來負(fù)面影響。至12月23日上證綜指、深證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別降至3045.87、1950.02和2638.55點(diǎn)，為本月最低點(diǎn)。
12月轉(zhuǎn)債估值整體上升，各價(jià)格帶轉(zhuǎn)債估值出現(xiàn)不同水平上升或與上月持平。12月29日，價(jià)格處于110元以下、110-120元之間、120-130元之間、130-160元之間和160元以上價(jià)格帶的轉(zhuǎn)債平均溢價(jià)率分別為70.75%、55.07%、43.13%、32.12%和52.95%。環(huán)比11月，低價(jià)轉(zhuǎn)債估值上升幅度最大，110元以下價(jià)格帶轉(zhuǎn)債漲幅達(dá)8.2pct，中低價(jià)和高價(jià)轉(zhuǎn)債漲幅次之，110-120元價(jià)格帶及160元以上價(jià)格帶轉(zhuǎn)債個(gè)券估值分別上升2.50pct和2.83pct，中高價(jià)轉(zhuǎn)債估值與上月基本保持持平，120-130元個(gè)券估值上升0.08pct，130-160價(jià)格帶轉(zhuǎn)債估值與上月末相差不大。
轉(zhuǎn)債價(jià)格分布較為集中，但估值水平分化明顯。部分行業(yè)兼具低價(jià)低估值屬性，如交通運(yùn)輸、煤炭、鋼鐵、建筑裝飾與銀行行業(yè)，行業(yè)對應(yīng)的平均轉(zhuǎn)債價(jià)格分別為119.17元、118.04元、117.80元、116.61元和109.71元，轉(zhuǎn)債價(jià)格低于市場平均轉(zhuǎn)債價(jià)格10-20元不等，行業(yè)對應(yīng)的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分別為26.01%、31.29%、36.31%、36.46%和32.30%，均低于45.25%的市場平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率；高轉(zhuǎn)債價(jià)格的行業(yè)對應(yīng)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分化顯著，其中，有色金屬、社會(huì)服務(wù)、國防軍工、汽車、公用事業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)債價(jià)格均在140元以上，社會(huì)服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率達(dá)到79.93%，在所有行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中僅次于商貿(mào)零售行業(yè)，而公用事業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率僅為18.00%，在所有行業(yè)中僅高于美容護(hù)理行業(yè)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分化明顯。其余三個(gè)高轉(zhuǎn)債價(jià)格行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在分布于30-40%，分布較為集中。
行業(yè)景氣度與估值現(xiàn)狀：商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)和輕工制造行業(yè)屬于高景氣賽道，景氣度分別處于83.53%、80.24%和55.96%年內(nèi)分位水平；在正股估值在交通運(yùn)輸與醫(yī)藥生物行業(yè)景氣度較高，分別為79.84%和50.20%。
轉(zhuǎn)債市場策略：12月份轉(zhuǎn)債估值有所回升，建議關(guān)注即期景氣度較高且穩(wěn)增長政策大力支持的商貿(mào)零售板塊以及估值相對低位的交通運(yùn)輸板塊。分板塊來看，交通運(yùn)輸、煤炭、鋼鐵、建筑裝飾行業(yè)現(xiàn)存轉(zhuǎn)債兼具低價(jià)與低估值屬性。疫情防控制政策優(yōu)化加之中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議“擴(kuò)內(nèi)需”的背景下，商貿(mào)零售行業(yè)或迎來高景氣度；交運(yùn)板塊在春運(yùn)和“疫后復(fù)蘇“的背景下近期呈現(xiàn)高景氣度，建議關(guān)注低價(jià)、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的行業(yè)個(gè)券及高景氣度、政策扶持力度較大行業(yè)個(gè)券。
本周轉(zhuǎn)債市場回顧。1）本周上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均有上漲。截至12月30日收盤，上證綜指上漲1.42%，報(bào)收3089.26點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲2.65%，報(bào)收2346.77點(diǎn)。分行業(yè)板塊來看，本周上漲居多。其中國防軍工，公用事業(yè)，美容護(hù)理板塊漲幅較大，分別達(dá)4.55%、4.23%和3.88%；房地產(chǎn)，建筑材料，食品飲料板塊下跌幅度相對較大，分別為-2.76%、-1.05%和-0.79%。2）本周債券指數(shù)出現(xiàn)小幅上漲，中證全債指數(shù)上漲0.10%、中證國債指數(shù)上漲0.10%。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較上周上漲1.08%，報(bào)收392.66點(diǎn)。從個(gè)券表現(xiàn)來看，整體漲跌互現(xiàn)，其中漲幅前三的是貴廣轉(zhuǎn)債，科倫轉(zhuǎn)債，豪能轉(zhuǎn)債，漲幅分別為25.42%、19.10%、14.27%；跌幅前三的分別是藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、盤龍轉(zhuǎn)債、臺(tái)華轉(zhuǎn)債，跌幅分別為-22.69%、-16.18%、-13.66%。本周轉(zhuǎn)債市場成交金額為2430.21億元，日均成交金額為486.04億元，較前一周上漲1.43%。3）本周共13家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債最新進(jìn)度情況，其中4家公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，2家公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)受理，5家公司發(fā)布發(fā)行公告，2家公司發(fā)布上市公告。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面變化、股市波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；正股業(yè)績不及預(yù)期；股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等。
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