>> 德邦證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：國(guó)家醫(yī)保談判在即，或帶動(dòng)醫(yī)藥科技崛起-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
2372KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳鐵林,陳進(jìn) |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點(diǎn)：
行情回顧：申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲0.98%，跑輸滬深300指數(shù)0.15%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第18；年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌20.3%，較滬深300指數(shù)跑贏1.3%，在申萬行業(yè)分類中排名20位。本周漲幅前五的個(gè)股為美年健康（+17.88%）、凱因科技（+16.85%）、昊海生科（+16.17%）、君實(shí)生物-U（+16.08%）、衛(wèi)信康（+14.86%）。
國(guó)家醫(yī)保談判在即，或帶動(dòng)醫(yī)藥科技崛起。2022年6月29日，國(guó)家醫(yī)保局公布了《2022年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄調(diào)整工作方案》首次公布了簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)則，整體降幅較為溫和。簡(jiǎn)易續(xù)約根據(jù)A\B兩個(gè)系數(shù)進(jìn)行相加調(diào)整，簡(jiǎn)而言之，規(guī)則按照醫(yī)保實(shí)際超支金額和支付范圍調(diào)整的大小來進(jìn)行降價(jià)，實(shí)際超支的醫(yī)保資金越多，降幅越大；新納入的適應(yīng)癥越大，降幅越大。續(xù)約規(guī)則的發(fā)布，明確了藥品續(xù)約的流程及大致的價(jià)格降幅，我們認(rèn)為，此后的醫(yī)保續(xù)約談判降幅將更加可預(yù)期。本輪談判中預(yù)計(jì)將有眾多國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥納入，其中恒瑞醫(yī)藥AR抑制劑瑞維魯胺片、CDK4/6抑制劑達(dá)爾西利片、SGLT2抑制劑恒格列凈片首次參與談判，吡咯替尼，卡瑞利珠新增適應(yīng)癥談判；榮昌生物HER2-ADC維迪西妥單抗新增尿路上皮癌適應(yīng)癥；再鼎醫(yī)藥兩款新產(chǎn)品參與醫(yī)保談判，康方生物PD1/CTLA4雙抗卡度尼利有資格參與談判；國(guó)內(nèi)三款三代EGFR抑制劑均新增適應(yīng)癥談判；PD-1領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。建議重點(diǎn)關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、翰森藥業(yè)等。
投資策略及配置思路：上周為2022年基金排名決勝周，市場(chǎng)整體以復(fù)蘇條線和CXO等藍(lán)籌白馬條線表現(xiàn)較強(qiáng)，即是回歸主流亦是對(duì)2023年的提前布局?；仡欋t(yī)藥板塊，2019年1月至2021年6月底持續(xù)2年半大牛市（+約150%），在新冠和醫(yī)保政策影響下，投資賽道化，風(fēng)格極致分化，從2021年7月至2022年9月底，醫(yī)藥指數(shù)深度調(diào)整-40%，估值（TTM估值處于近20年低位）和配置（近5年大底）創(chuàng)歷史大底。我們判斷2023年醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化牛市，有業(yè)績(jī)和政策兩大支持：業(yè)績(jī)上-疫情防控正加速放開，國(guó)內(nèi)就診和消費(fèi)復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績(jī)向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號(hào)，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫(yī)?？刭M(fèi)逐步轉(zhuǎn)向國(guó)家對(duì)醫(yī)療的投入力度加大；我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥消費(fèi)、科技和制造將依次崛起，具體細(xì)分看好如下：
一、醫(yī)藥消費(fèi)崛起：22年受疫情擾動(dòng)嚴(yán)重，23年有望邊際向好，疫情受損條線從產(chǎn)品到服務(wù)或?qū)⒁来螐?fù)蘇：1）中藥：民族瑰寶，國(guó)家鼓勵(lì)傳承與創(chuàng)新，看好中藥企業(yè)國(guó)企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、同仁堂、健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、華潤(rùn)三九和中國(guó)中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復(fù)蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消費(fèi)藥械：關(guān)注：華東醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、興齊眼藥、泰恩康、愛博醫(yī)療、魚躍醫(yī)療和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大參林、老百姓和益豐藥房；5）醫(yī)療服務(wù)：愛爾眼科、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、普瑞眼科和何氏眼科等；
二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，新一輪國(guó)家醫(yī)保談判即將啟動(dòng)，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新中西藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、海思科和海創(chuàng)藥業(yè)等；2）創(chuàng)新中藥：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)和方盛制藥等；3）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)回暖有望帶動(dòng)一級(jí)投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、百誠(chéng)醫(yī)藥和陽(yáng)光諾和等。
三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動(dòng)計(jì)劃以及國(guó)家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時(shí)設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點(diǎn)關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、普門科技、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)以及浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理和骨科，關(guān)注微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療等；4）難仿藥及原料藥：關(guān)注：麗珠集團(tuán)、健康元、九典制藥和中國(guó)生物制藥等；5）生命科學(xué)上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大制造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧普邁、納微科技、康為世紀(jì)和近岸蛋白等；
本周投資組合：康緣藥業(yè)、太極集團(tuán)、長(zhǎng)春高新、九典制藥、聯(lián)影醫(yī)療、泰格醫(yī)藥；
一月投資組合：康緣藥業(yè)、天壇生物、長(zhǎng)春高新、昂利康、海泰新光、一心堂；
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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