>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)1月月報：2023年開啟醫(yī)藥慢牛新起點-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1669KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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12月行情回溯：板塊在連續(xù)兩個月上漲后出現(xiàn)回調(diào)。防疫回落明顯，復(fù)蘇有所表現(xiàn)。2022年12月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌-2.57%，同期滬深300收益率上漲0.48%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約3.06%，位列31個子行業(yè)第15位。本月醫(yī)藥板塊的回調(diào)，主要由于疫情防控優(yōu)化政策落地，預(yù)期差及催化消除，醫(yī)藥板塊具有短期利好出盡的情緒和落袋為安的需求。此外在防疫政策變化下，新冠感染人數(shù)短時間上升帶來的階段性恐慌情緒，加劇了板塊回落。但同時本月醫(yī)藥細(xì)分板塊分化明顯：前期表現(xiàn)強勢的防疫相關(guān)板塊如中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、生物制品、化學(xué)制藥回調(diào)明顯，分別下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%，然而在藥明生物UVL事件順利解決及防疫優(yōu)化帶來的復(fù)蘇預(yù)期下，醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)亮眼，單月上漲6.8%。
1月布局思路：“防疫”與“復(fù)蘇”仍將是醫(yī)藥中期的兩條主線，1月疊加關(guān)注年報業(yè)績高增長的標(biāo)的。盡管各地疫情可能在短期之內(nèi)會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響，但是在感染人數(shù)迅速達(dá)峰之后有望逐漸恢復(fù)正常。近日，多地也陸續(xù)宣布無癥狀甚至輕癥均可在做好防護(hù)的情況下正常上班，各行業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，“復(fù)蘇”相關(guān)行情有望持續(xù)表現(xiàn)：1）看好醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店、常規(guī)疫苗、血制品、常規(guī)診斷等板塊的修復(fù)。同時我們認(rèn)為，感染人數(shù)的達(dá)峰以及疫情的穩(wěn)定需要1-2個季度的過渡，同時考慮新冠流感化趨勢，相關(guān)疫苗、藥物、自我診療預(yù)計長期持續(xù)，可能在業(yè)績、邏輯上不斷催化板塊行情，持續(xù)看好防疫投資主線，建議關(guān)注相關(guān)細(xì)分板塊投資機(jī)會：2）當(dāng)前重點關(guān)注新冠治療藥物的研發(fā)進(jìn)展以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會；同時關(guān)注自我診療需求的持續(xù)提升、新冠疫苗的進(jìn)展及使用情況。此外，隨著1月進(jìn)入年報預(yù)告密集披露階段，3）建議關(guān)注高增長的細(xì)分板塊及個股：尤其是前期因為地緣博弈、投融資波動、疫情擾動等多重壓制因素導(dǎo)致估值調(diào)整較大的CRO、CDMO板塊，有望受預(yù)告催化。同時關(guān)注受四季度防疫政策變化影響需求激增的自主防疫相關(guān)板塊，比如連鎖藥店、中藥等。
展望2023年，新起點伊始，行情有望圍繞“復(fù)蘇”展開。此處的“復(fù)蘇”并不是簡單意義上的疫情復(fù)蘇，包含了政策預(yù)期緩和、企業(yè)發(fā)展階段變化以及疫后修復(fù)等，建議重點關(guān)注四大復(fù)蘇機(jī)遇：1）企業(yè)經(jīng)營周期的“復(fù)蘇”：困境反轉(zhuǎn)，有望迎來業(yè)績與估值雙升的大級別行情。重點關(guān)注①中藥：自上而下政策明確鼓勵，2023年細(xì)分政策有望帶來催化；企業(yè)自身經(jīng)歷多年調(diào)整不斷出現(xiàn)積極變化，具備預(yù)期差。②仿制藥：集采見底，存量業(yè)務(wù)出清，新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期；③創(chuàng)新藥：泡沫出清、預(yù)期見底，行業(yè)反轉(zhuǎn)可期。2）院內(nèi)診療的復(fù)蘇：防控優(yōu)化下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診人次有望確定性恢復(fù)，院內(nèi)診療服務(wù)、設(shè)備耗材需求提升。重點關(guān)注①醫(yī)療設(shè)備：新基建政策落地、短期診療需求激增，帶動設(shè)備采購；②院內(nèi)耗材：IVD、高耗集采悲觀預(yù)期釋放，全品類院內(nèi)消耗量穩(wěn)步提升；②綜合醫(yī)院：診療活動持續(xù)恢復(fù)。3）消費醫(yī)療的復(fù)蘇：多重促消費政策刺激下，社會消費能力及意愿持續(xù)恢復(fù)。重點關(guān)注①終端服務(wù)及渠道：醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥店；②消費產(chǎn)品：消費器械、疫苗、生長激素、血制品等。4）創(chuàng)新需求與制造的復(fù)蘇：疫情擾動結(jié)束，行業(yè)景氣度回升；制造端成本有望下行，重點關(guān)注①原料藥：成本下行帶來盈利能力恢復(fù)，新一輪產(chǎn)品、產(chǎn)能周期開始；②CRO&CDMO：醫(yī)藥投融資改善，大訂單逐漸消化；③上游試劑耗材：投融資需求加速恢復(fù)，技術(shù)驅(qū)動加快國產(chǎn)替代；制造能力持續(xù)提升，下游需求持續(xù)恢復(fù)。④制藥裝備：訂單擾動不改中長期邏輯順暢，制藥裝備迎來向上周期
1月重點推薦：藥明生物，藥明康德，泰格醫(yī)藥，康龍化成，益豐藥房，新產(chǎn)業(yè)，大參林，安圖生物，康泰生物，海吉亞醫(yī)療，百克生物，普洛藥業(yè)，錦欣生殖，奧銳特，百誠醫(yī)藥，同和藥業(yè)
中泰醫(yī)藥重點推薦12月平均漲幅+2.93%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)5.50%，其中藥明生物+19.34%、錦欣生殖+19.17%、海吉亞醫(yī)療+14.64%，表現(xiàn)亮眼。
行業(yè)熱點聚焦：（1）《進(jìn)一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控的措施》發(fā)布；（2）《關(guān)于印發(fā)新冠病毒抗原檢測應(yīng)用方案的通知》發(fā)布；（3）《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》發(fā)布；（4）《省際聯(lián)盟（區(qū)、兵團(tuán)）正畸材料托槽類耗材集中帶量采購擬中選結(jié)果》發(fā)布；（5）《關(guān)于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》發(fā)布。
市場動態(tài)：2022年12月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌-2.57%，同期滬深300收益率上漲0.48%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約3.06%，位列31個子行業(yè)第15位。本月醫(yī)療服務(wù)上漲6.8%，中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、生物制品、化學(xué)制藥分別下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%。以2022年盈利預(yù)測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值30.7倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為30.1倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為1.5%。以TTM估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值24.5倍PE，低于歷史平均水平（36.5倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率為37%。
風(fēng)險提示：政策擾動風(fēng)險、藥品質(zhì)量問題、研究報告使用的公
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