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銅價(jià)反彈可期，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐。從供給-需求基本面，我們預(yù)計(jì)2023年將有一定的供應(yīng)過(guò)剩，但會(huì)在2024-2025年很快消失。由于過(guò)去十年礦山資本開(kāi)支不足，全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2023年達(dá)峰，并在2024-2025年大幅放緩。2023年中國(guó)對(duì)銅的需求可期。我們預(yù)計(jì)2023年銅價(jià)在金融屬性和商品屬性的推動(dòng)下會(huì)有大幅反彈。擁有銅資產(chǎn)的礦業(yè)公司將會(huì)顯著受益于銅價(jià)反彈，他們的股價(jià)擁有更大的彈性。
　　我們預(yù)計(jì)鋁價(jià)在2023年將受供應(yīng)情況影響而寬幅震蕩。我們認(rèn)為供應(yīng)沖擊的影響已經(jīng)大幅減輕，但是鋁的供應(yīng)狀況仍將顯著影響2023年鋁價(jià)走勢(shì)。我們對(duì)中國(guó)的需求增長(zhǎng)樂(lè)觀，因?yàn)閷?duì)地產(chǎn)行業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)和光伏產(chǎn)業(yè)的支持政策都將帶來(lái)強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為原鋁的生產(chǎn)成本在2023年會(huì)上升，并將對(duì)鋁價(jià)形成支撐。
　　我們認(rèn)為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展會(huì)帶來(lái)對(duì)鋁擠壓產(chǎn)品顯著的新增需求。對(duì)鋁材需求的增長(zhǎng)主要由兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：更高的新能源汽車滲透率和新能源汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)鋁材的更多需求。
　　我們推薦紫金礦業(yè)(02899 HK),洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993 HK),中國(guó)宏橋(01378 HK)和興發(fā)鋁業(yè)(00098 HK)。