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宏觀面，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期有望在2023年上半年結(jié)束，但短中期內(nèi)很難看到政策轉(zhuǎn)向。海外高通脹高利率環(huán)境將繼續(xù)對(duì)需求形成沖擊，拖累全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱概率較大，10月份，IMF預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.2%，2023年將放緩到2.7%。這將繼續(xù)壓制銅價(jià)反彈空間。
　　供需面，2023年銅礦供應(yīng)趨松較為確定，國(guó)內(nèi)防疫優(yōu)化背景下，廢銅供給有望逐步提升，精銅偏緊有望逐步緩解，但仍不可忽略粗銅供應(yīng)對(duì)其產(chǎn)量釋放的約束；中國(guó)在疫情防控政策優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)存在較大的修復(fù)動(dòng)能，有利于整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好保持偏暖，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，同時(shí)高層多次發(fā)聲表達(dá)了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持態(tài)度，提振市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心。預(yù)計(jì)疫情感染高峰過(guò)后，經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)預(yù)期將引導(dǎo)國(guó)內(nèi)消費(fèi)階段性走強(qiáng)。綜合海外主要機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2023年全球精煉銅供應(yīng)增速預(yù)計(jì)為3.2%，消費(fèi)增速預(yù)計(jì)放緩至1%。
　　價(jià)格判斷上，我們認(rèn)為2023年銅價(jià)整體將呈震蕩下行態(tài)勢(shì)。上半年大概率延續(xù)高位運(yùn)行，下半年大概率再次走弱，主要驅(qū)動(dòng)邏輯在于，上半年中國(guó)在疫情防控政策優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)存在較大的修復(fù)動(dòng)能，有利于整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好保持偏暖，且精煉銅供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏或不及需求，對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)支撐；下半年歐美經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)走弱甚至進(jìn)入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)，且精銅及廢銅供應(yīng)將進(jìn)一步提速，庫(kù)存累積幅度加大，宏觀面及基本面共同壓制價(jià)格回落。全年滬銅主波動(dòng)區(qū)間參考70000-53000元/噸；LME銅主波動(dòng)區(qū)間參考9200-6700美元/噸。
　　策略建議，單邊：仍以反彈沽空為主，部分持倉(cāng)高拋低吸區(qū)間操作，如果價(jià)格反彈至70000一線，可加大賣(mài)保數(shù)量；53000下方加大買(mǎi)入保值數(shù)量，可采用期貨+期權(quán)組合操作策略。套利：關(guān)注內(nèi)外反套機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)深度衰退；銅礦供應(yīng)端干擾超預(yù)期；全球電解銅庫(kù)存繼續(xù)去化