>> 廣州期貨-年度視野-螺紋鋼：需求驅(qū)動向下，把握成本的節(jié)奏與彈性-221226
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
許克元 |
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行情回顧：宏觀驅(qū)動主導(dǎo)價格走勢，需求季節(jié)性特征淡化，產(chǎn)量周期性波動主導(dǎo)的成本變化成為價格錨點。在疫情的擾動及以基建為托底的現(xiàn)實下，需求季節(jié)性波動特征淡化，產(chǎn)量導(dǎo)致的階段性供需錯配較為明顯，在此基礎(chǔ)上，宏觀預(yù)期的變化成為指引矛盾發(fā)展的主要力量。而2022年鋼材原料采購整體保持低庫存戰(zhàn)略，賦予了成本端較大彈性，鋼材維持低利潤運行的特征，產(chǎn)量的周期性波動帶動的成本變化成為價格錨點，宏觀預(yù)期的變化推動價格圍繞現(xiàn)實錨定的成本中樞波動。
總需求展望：內(nèi)需發(fā)力，外需承壓，總需求偏弱運行。地產(chǎn)端，考慮銷售對新開工滯后3-6個月，尤其是地產(chǎn)企業(yè)拿地不足、保交付壓力重的情況，在2022年的低基數(shù)下新開工的同比轉(zhuǎn)正更多是下半年，大概率是在靠近年底的月份。預(yù)計2023年新開工面積同比下降約10%~15%、施工面積下降3%~5%?；ǘ耍瑐鲗?dǎo)至耗鋼角度看，階段性前置、集中發(fā)行或帶來集中開工效應(yīng)，導(dǎo)致階段性耗鋼量較大，但后續(xù)需求受制于資金或逐步下臺階。預(yù)計全年基建增速或在8%左右。制造業(yè)及出口，2022年年中，工業(yè)企業(yè)進(jìn)入主動去庫存階段。2023年海外需求繼續(xù)回落并存在一定的衰退風(fēng)險，國內(nèi)社會零售品總額或在疫情結(jié)束后逐步回升，預(yù)計工業(yè)品需求總需求或先降后升，全年總需求承壓。
行情展望：從全年角度看，鋼價運行方向與總需求方向一致，偏V型走勢。2023年總需求整體偏弱，整體呈現(xiàn)內(nèi)需回升、外需回落，總需求承壓的格局。供給端，2023年減產(chǎn)壓力較弱，平控的概率較大，總產(chǎn)能過剩。成本端，2023年的需求減量或有鐵水承壓，同時焦煤、鐵礦全年供應(yīng)存在增量，成本支撐逐漸弱化。在此供需格局下，鋼價整體呈現(xiàn)震蕩下行的走勢。從定價模式看，不同階段預(yù)期與現(xiàn)實的定價權(quán)重不同，疊加原料供應(yīng)修復(fù)的速度快慢，價格在需求驗證前存在階段性沖高的可能，即N型走勢。
操作建議：從套利角度考慮，在一季度國內(nèi)煤礦開始復(fù)產(chǎn)及鐵水處于相對季節(jié)性高位下，可以考慮做多鋼廠利潤，國內(nèi)煤礦受疫情影響較為嚴(yán)重，國內(nèi)的復(fù)產(chǎn)或需一定時間，疊加鐵水的季節(jié)性復(fù)產(chǎn)，在鐵水高位下考驗考慮多螺空焦，而二季度鐵元素的供應(yīng)或加速修復(fù)，則考慮多螺空礦。從絕對估值角度看，向上看，一是冬儲成本多數(shù)在4000元/附近，貼近高爐成本，考慮冬儲利潤情況下，現(xiàn)貨價格在4250-4300元/噸一帶或存在壓力。二是不同生產(chǎn)成本的壓力，目前華東電爐的峰電成本大約在4300元/噸，若價格超出改區(qū)間，電爐的供應(yīng)壓力或持續(xù)壓制價格。向下看，按鐵礦80美金、準(zhǔn)一焦炭出廠價1600元/噸，成本端極限或在3350元/噸。預(yù)計全年鋼價或在（3350,4300）波動。
風(fēng)險因素：疫情風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、流動性風(fēng)險
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