>> 信達證券-電影行業(yè)專題報告(普通)：春節(jié)檔拐點，疫情防控和內容審核雙向改善-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馮翠婷 |
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新十條”后防疫優(yōu)化，電影行業(yè)有望復蘇。21年電影市場已相較20年有明顯的回溫，21年年票房（包含服務費）達470.33億，同比增長131.54%；2022年票房（包含服務費）299.36億，整體呈下降趨勢，主要因為內容供給不足、疫情反復等。22年12月7日，我國國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》（簡稱“新十條”），電影行業(yè)的復蘇也有望隨著防控優(yōu)化受益。22年12月14日，中共中央、國務院印發(fā)了《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》致力于全面促進消費，對電影行業(yè)的復蘇有著強力拉動作用。
影院經(jīng)營秩序將逐步恢復，營業(yè)率可期。根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，“新十條”后的12月9日，全國營業(yè)影院總數(shù)8440家，全國影院營業(yè)率為67.9%。對比“新十條”前的11月28日，全國影院營業(yè)率僅為36.7%，2022年全國營業(yè)影院首次低于5000家。影院營業(yè)率回升，疊加年末歲尾多部熱門影片的定檔，包括12月1日上映的《航海王：紅發(fā)歌姬》、12月16日上映的《阿凡達：水之道》等，影院未來一段時間可能將會迎來一波恢復，同時我們提醒關注疫情確診峰值，或會對未來半年至一年的觀影需求有一定影響。
觀影人次恢復至峰值仍有較大空間。根據(jù)燈塔專業(yè)版，我國2019年全國電影觀影人次為17.28億人次，與全國電影觀影人數(shù)最高點2018年基本持平。2020年，受疫情影響中國觀影人次出現(xiàn)斷崖式下跌，僅為5.49億人次，較2019年下降近68.23%。2021年電影行業(yè)觸底反彈，中國電影觀影人次達到11.67億人次，同比上漲112.2%，我們認為23年電影觀影人次有望逐步恢復到21年水平，長期電影觀影人次有望恢復到18-19年全國峰值。
嚴審核下導致影片內容供給不足。2020年總影片數(shù)365部，國產(chǎn)影片301部，進口影片62部。2021年總影片數(shù)677部，國產(chǎn)影片577片，進口影片73部。2022年總影片數(shù)392部，國產(chǎn)影片數(shù)量332部，進口片60部。其中2020年和2022年內容供給不足，內容端新上映影片相對不足，2020年為近年來影片供給量的最低峰。
全國票房有望恢復，看好中長期電影市場回暖。2022年年票房為299.36億（包含服務費），受疫情下影院營業(yè)率及影片數(shù)量下降等因素影響，較2021年全年票房同比下降36%。疫情防控優(yōu)化后，預測2023年觀影人次恢復至2021年水平即11.67億，2023年全年票房有望恢復至501億，同比增長67%。2024年恢復至2018年觀影人次即16.24億（因為2019年有復仇者聯(lián)盟大結局，可能導致虛高，且受疫情反復的影響2018、2019年的數(shù)值對于未來2024年的預測相對過高，因此對標2017），全年票房704億,同比增長41%，整體來說我們看好中長期電影市場回暖。
海內外大片儲備豐富，疫情防控優(yōu)化及供給釋放推動電影大盤持續(xù)修復。從短期內容儲備看，細分品類國產(chǎn)影片儲備豐富，好萊塢有望引進影片相對豐沛，影片數(shù)量有望回升。國產(chǎn)影片方面，2022年年底至2023年影片儲備豐富，除《阿凡達2：水之道》外，《無名》、《滿江紅》、《維和防暴隊》、《超能一家人》、《流浪地球2》、《平原上的火焰》、《深?！返炔煌愋偷闹攸c影片。其中已經(jīng)定檔的《流浪地球2》、《滿江紅》、《無名》、《深?！吠?023年1月22日春節(jié)檔上映，這些熱門影片的定檔預計是供給端恢復正常的信號。國外影片方面，2023年北美定檔影片已相對豐富，包括《驚奇隊長2》、《海王2》、《小美人魚》、《變形金剛6：超能勇士崛起》《碟中諜7》、《奧本海默》、《沙丘2》等，這些熱門電影儲備對票房水平的回升有著一定的推動。
投資建議：截至2023年1月3日《阿凡達：水之道》票房11.33億、觀影人次2145.7萬，首日票房1.26億，貓眼專業(yè)版預測內地總票房于14.67億左右。23年后的元旦檔上映《保你平安》、《中國奇譚》、《絕望主夫》等，春節(jié)檔上映《流浪地球2》、《滿江紅》、《無名》、《深海》、《熊出沒·伴我“熊芯”》等，重要檔期的影片儲備量相對豐富。我們建議關注A股【萬達電影（12月7日CINITY與萬達電影戰(zhàn)略合作新增100個CINITY影廳，并由中影提供相關放映系統(tǒng)技術服務）、博納影業(yè)（23年電影儲備有主旋律商業(yè)片《無名》等）、華策影視（22年國慶檔《萬里歸途》確認收入，春節(jié)檔參投《流浪地球2》，22Q4及23Q1表現(xiàn)可期）、光線傳媒（23年電影儲備有《深?！贰ⅰ秷匀缗褪罚?、中國電影】等、港股【貓眼娛樂（在線票務市場龍頭受益票房整體恢復）、IMAXCHINA（23年熱門影片儲備《銀河護衛(wèi)隊3》等包含imax制式）】。
風險提示：疫情反復；政策變動；影視內容表現(xiàn)不如預期；宏觀經(jīng)濟波動影響文娛消費需求等。
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