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穿越周期，撥云見日：修復(fù)邏輯下提升家電倉(cāng)位配置。
　　1）家電可選消費(fèi)品有望隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇率先提振。相較于必選消費(fèi)品，家電可選消費(fèi)品近三年行業(yè)增速回撤更大，相關(guān)細(xì)分賽道龍頭業(yè)績(jī)亦下滑更為嚴(yán)重。隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響進(jìn)一步消除、線下渠道人流量反彈、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇周期，例如清潔電器、投影儀、個(gè)護(hù)電器等家電可選消費(fèi)品業(yè)績(jī)側(cè)將有望率先提振修復(fù)。
　　2）地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)酵，悲觀預(yù)期見底。隨著地產(chǎn)“三支箭”政策陸續(xù)落地，以及全國(guó)各地推出穩(wěn)樓市優(yōu)惠政策，我們認(rèn)為地產(chǎn)鏈悲觀預(yù)期已見底，地產(chǎn)后周期關(guān)聯(lián)度高的子板塊企業(yè)短期具有一定的估值修復(fù)空間。
　　3）歐美經(jīng)濟(jì)周期回落，家電出海需求部分受阻，需靜待后續(xù)復(fù)蘇拐點(diǎn)。前期我國(guó)家電因海外疫情訂單轉(zhuǎn)移的出口紅利逐漸消退，目前海外市場(chǎng)家電需求表現(xiàn)出現(xiàn)疲軟。但隨著海外加息或進(jìn)入尾聲、我國(guó)出入境政策調(diào)整，家電企業(yè)應(yīng)把握海外去庫(kù)存周期結(jié)束的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　尋找新成長(zhǎng)：能源變革下的家電企業(yè)機(jī)遇，圍繞電力為中心，家電企業(yè)通過(guò)“開源”和“節(jié)流”兩大方式向上下游延伸拓展，尋求更多業(yè)務(wù)可能性。
　　開源方面，許多家電企業(yè)憑借自身的制造、渠道、銷售、資金優(yōu)勢(shì)積極向光伏、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)拓展，同時(shí)也發(fā)揮自身家電企業(yè)在溫控領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，向儲(chǔ)能溫控、軌交溫控、特種空調(diào)等更多應(yīng)用領(lǐng)域延伸。家電企業(yè)依靠能源領(lǐng)域開拓全新業(yè)務(wù)版圖，為企業(yè)業(yè)績(jī)和價(jià)值重估創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)。
　　節(jié)流方面，高效節(jié)能成為新主流，整機(jī)、部件面臨廣闊機(jī)遇。如熱泵、節(jié)能電機(jī)、節(jié)能風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品逐漸成為市場(chǎng)應(yīng)用主流，為廠家調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提供了更多空間。建議重點(diǎn)關(guān)注具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、渠道資源以及較大估值彈性的熱泵龍頭企業(yè)美的集團(tuán)、海爾智家；關(guān)注彈性標(biāo)的萬(wàn)和電氣、日出東方、申菱環(huán)境，關(guān)注節(jié)能高效部件企業(yè)大元泵業(yè)、億利達(dá)、微光股份等。
　　制造力外溢：挖掘0-1，重視競(jìng)爭(zhēng)格局。家電行業(yè)制造+消費(fèi)的雙重屬性推動(dòng)行業(yè)價(jià)值重估，但隨著新能源車高景氣度吸引大批參與者入局，上游競(jìng)爭(zhēng)格局逐步惡化，我們認(rèn)為和組件等零部件相比，閥件類技術(shù)門檻相對(duì)較高，市場(chǎng)格局目前仍然較好。同時(shí)，新能源車頭部車企比亞迪、特斯拉銷售快速上量，為其供應(yīng)鏈中的零部件企業(yè)帶來(lái)較大收入增量空間。推薦關(guān)注光伏設(shè)備訂單+預(yù)鍍鎳電池鋼殼+新能源車PTC電加熱器多元支撐發(fā)展的東方電熱，關(guān)注新能源車熱管理龍頭三花智控及后切入的有力競(jìng)爭(zhēng)者盾安環(huán)境。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本價(jià)格上行、疫情影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期影響消費(fèi)需求、海外家電需求不及預(yù)期等。