>> 德邦證券-固定收益專題-1月轉(zhuǎn)債配置觀點(diǎn)及十大轉(zhuǎn)債推薦：布局轉(zhuǎn)債“春節(jié)躁動(dòng)”行情-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐亮 |
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投資要點(diǎn)：
12月大盤走弱，滬深300、上證50漲幅較小，中證1000出現(xiàn)明顯調(diào)整。我們認(rèn)為原因有兩方面：一方面放開后首輪感染“達(dá)峰”可能影響23年年初的經(jīng)濟(jì)基本面；另一方面年末交易情緒回落對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響，增加了市場(chǎng)的調(diào)整壓力。我們看好年后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的“春季躁動(dòng)”行情，行情的“發(fā)令槍”或?qū)⑹墙?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或金融數(shù)據(jù)的修復(fù)。
展望今年的“春季躁動(dòng)”行情，我們認(rèn)為價(jià)值和成長(zhǎng)并非“對(duì)立”。對(duì)于泛消費(fèi)板塊，12月估值和預(yù)期已有一輪修復(fù)，但我們看好基本面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性信號(hào)后，修復(fù)預(yù)期的進(jìn)一步加強(qiáng)；對(duì)于以碳中和為主的成長(zhǎng)板塊，上游材料價(jià)格松動(dòng)帶動(dòng)利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的重新分配，未來(lái)終端產(chǎn)品降價(jià)有望形成對(duì)下游需求的提振，產(chǎn)業(yè)鏈中有定價(jià)優(yōu)勢(shì)的公司（稀缺材料/新技術(shù)）可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)”，我們認(rèn)為半導(dǎo)體、自動(dòng)化等方面的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程將有所加速，帶動(dòng)對(duì)應(yīng)板塊標(biāo)的走出超額收益。后續(xù)我們看好：（1）順周期的食品飲料、紡織服裝板塊，地產(chǎn)鏈相關(guān)的消費(fèi)標(biāo)的；（2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的從0-1的新技術(shù)標(biāo)的，需求放量下供需緊張的材料標(biāo)的；（3）國(guó)產(chǎn)替代加速的半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人；（4）看好2023年VR/AR設(shè)備放量驅(qū)動(dòng)消費(fèi)電子、面板、傳媒等板塊迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)。
12月上半月轉(zhuǎn)債溢價(jià)率水平受到理財(cái)?shù)挠绊懗霈F(xiàn)調(diào)整，但12月中下旬大部分平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平已有所企穩(wěn)。若后續(xù)贖回壓力緩和，我們認(rèn)為當(dāng)前溢價(jià)率水平已經(jīng)出現(xiàn)較高的配置性價(jià)比。從轉(zhuǎn)債配置策略的角度，我們建議積極布局23年Q1的修復(fù)行情。我們建議可以適當(dāng)配置轉(zhuǎn)債溢價(jià)率較低的中高平價(jià)轉(zhuǎn)債，在股市向好時(shí)保持組合較高的上漲彈性。
1月我們推薦關(guān)注的十支轉(zhuǎn)債分別為：
精測(cè)轉(zhuǎn)債（AA-）/精測(cè)電子：半導(dǎo)體部分前道量測(cè)設(shè)備國(guó)內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先
海優(yōu)轉(zhuǎn)債（AA-）/海優(yōu)新材：硅料價(jià)格下降有望激發(fā)光伏膠膜需求
江山轉(zhuǎn)債（AA-）/江山歐派：經(jīng)銷商、代理商渠道拓展順利，靜待地產(chǎn)竣工需求復(fù)蘇
博實(shí)轉(zhuǎn)債（AA）/博實(shí)股份：多晶硅智能制造裝備技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯
海瀾轉(zhuǎn)債（AA+）/海瀾之家：疫情管控優(yōu)化有助于服裝消費(fèi)需求回暖
裕興轉(zhuǎn)債（AA-）/裕興股份：光伏用背板配套的功能聚酯薄膜需求預(yù)計(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)
利德轉(zhuǎn)債（AA+）/利亞德：micro LED滲透率23年有望加速上升，虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好
銀輪轉(zhuǎn)債（AA）/銀輪股份：新能源車熱管理業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)+精益管理提升凈利潤(rùn)率
百潤(rùn)轉(zhuǎn)債（AA）/百潤(rùn)股份：預(yù)調(diào)酒行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌
豐山轉(zhuǎn)債（AA-）/豐山集團(tuán)：通過(guò)鋰/鈉電池電解液生產(chǎn)切入新能源領(lǐng)域
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
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