>> 德邦證券-固定收益周報：國債期貨的曲線交易空間較大-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 1859KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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國債期貨核心觀點(diǎn)：
方向策略：過去一個月，國債期貨基差水平不斷收斂，國債期貨多頭持有回報明顯高于現(xiàn)券。雖然國債期貨基差還有小幅收斂空間，但整體性價比明顯回落，繼續(xù)做多國債期貨沒有明顯的超額收益，特別是2年期和5年期合約。但這并不是意味著期貨價格不會上漲，如果債市繼續(xù)反彈，國債期貨也會享受整體債市的beta行情，但短期很難有較高的alpha收益。
期現(xiàn)策略：目前考慮到2303合約價格依然相對偏低，可以繼續(xù)參與10年國開/30年國債-2303合約利差的做闊交易。
曲線策略：后續(xù)來看，在經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)之前，貨幣政策整體會維持流動性寬裕，短端利率在未來會繼續(xù)保持相對較強(qiáng)的表現(xiàn)，收益率曲線有望呈現(xiàn)陡峭化，短時間可以繼續(xù)用國債期貨參與曲線做陡交易。不過長期來看，考慮到未來隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，寬信用進(jìn)程加快，資金利率中樞在明年可能會回到央行操作利率水平附近，收益率曲線之后會保持變平的趨勢性。
國債期貨投資者行為：過去一周，債市反彈明顯，10年期國債期貨的超漲以及整體國債期貨的上漲beta行情使得多頭主力表現(xiàn)強(qiáng)于空頭。
從多方來看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨和華泰期貨分別增加凈多單8087手和2854手；2.部分做空機(jī)構(gòu)減少凈空單，國泰君安、寶城期貨、中原期貨分別減少凈空單7559手、3459手和1766手。
從空方來看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，海通期貨、興業(yè)期貨和國信期貨分別增加凈空單3689手、3055手和2322手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉，招商期貨和永安期貨分別減少凈多單7133手和2142手。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
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