>> 德邦證券-固定收益周報：基差收斂后、多頭可能會撤退-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 1879KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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國債期貨核心觀點：
方向策略：上周國債期貨基差繼續(xù)收斂。考慮到10年期國債期貨價格依然便宜，如果投資者想要參與反彈，選擇流動性好且價格低的國債期貨依然不錯。目前來看，TS2303、TF2303和T2303合約的基差水平分別為0.04元、0.27元和0.71元，平均來看，只要10年利率到2023年2月底不上行7BP，那么當(dāng)前做多國債期貨獲利的概率很高（假設(shè)2，5，10年期合約的基差在交割月前最后5天分別收斂到0.06，0.15和0.17元）。
曲線策略：當(dāng)前短端債券的價值較高，后續(xù)來看，短時間在年末和春節(jié)資金擾動的情況下，短端利率行情可能會有波瀾，但在經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn)之前，貨幣政策整體預(yù)計會維持流動性寬裕，資金中樞雖然比2022年2-3季度高一些，但整體依然偏寬松，短端利率在未來2-3個月左右預(yù)計會有相對較強的表現(xiàn)，收益率曲線有望呈現(xiàn)陡峭化。不過長期來看，考慮到未來隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，寬信用進程加快，資金利率中樞在明年可能會回到央行操作利率水平附近，收益率曲線之后會保持變平的趨勢性。
因此，短時間可以用國債期貨參與曲線做陡交易，不過，相對現(xiàn)券來說，2年和5年國債期貨的價格并不算便宜，而10年國債期貨價格卻相對便宜一些。因此，如果收益率曲線未來變陡，國債期貨可以作為一個參與該交易的便捷工具，但很難提供更多的阿爾法收益。
國債期貨投資者行為：過去一周，債市低位震蕩偏強，國債期貨上漲更多，但主力做多力量不及做空力量，多頭減倉或轉(zhuǎn)空更多一些，可能原因是2年期和5年期國債期貨相對現(xiàn)券已經(jīng)不便宜，繼續(xù)做多這兩個期限國債期貨的價值不高。
從多方來看，上周做多的機構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨、平安期貨和華泰期貨分別增加凈多頭6838手、5765手和3798手；2.部分做空機構(gòu)轉(zhuǎn)多，興證期貨、國信期貨分別減少凈空單6482手、4483手。
從空方來看，上周做空的機構(gòu)席位主要是多頭減倉，第一創(chuàng)業(yè)、上海東證、中原期貨和浙商期貨分別減少凈多單8287手、8090手、5656手和3973手。另外信達期貨額外增加凈空單3544手。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期
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