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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)債期貨核心觀點(diǎn)：
　　方向策略：近期，在債市高位小幅調(diào)整的環(huán)境中，國(guó)債期貨基差出現(xiàn)了小幅上行，主要是TF2303和T2303合約。目前TS2303、TF2303和T2303的基差水平為0.05元、0.43元和0.74元，平均來(lái)看，只要5年和10年利率到2023年2月底不上行6BP和7BP，那么當(dāng)前做多國(guó)債期貨獲利的概率很高（假設(shè)2，5，10年期合約的基差在交割月前最后5天分別收斂到0.06，0.15和0.17元）。建議投資者可以在1月繼續(xù)觀察國(guó)債期貨做多超額收益的價(jià)值。
　　期現(xiàn)策略：隨著TF2303和T2303合約基差的再度回升，建議投資者在1月可以關(guān)注這兩個(gè)合約的基差做空策略。
　　曲線策略：最近短端利率能夠克服理財(cái)贖回影響，再度出現(xiàn)明顯下行，主要原因在于資金面的超預(yù)期寬松，如果這一資金狀態(tài)能夠延續(xù)，短端利率有動(dòng)力突破歷史平均定價(jià)而繼續(xù)下行，收益率曲線會(huì)繼續(xù)走陡。而這一狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯上行之前，短時(shí)間內(nèi)，短端利率依然有空間。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，寬信用進(jìn)程加快，資金利率中樞在明年可能會(huì)回到央行操作利率水平附近，收益率曲線之后會(huì)保持變平的趨勢(shì)性。
　　考慮到國(guó)債期貨在2年期位置偏貴，5年期和10年期位置偏便宜，建議投資者做陡曲線可以選擇10-5Y。
　　國(guó)債期貨投資者行為：過(guò)去一周，債市高位小幅調(diào)整，國(guó)債期貨由于整體偏貴，故上周加空做套保的力量稍微多一些，這也使得國(guó)債期貨表現(xiàn)不如現(xiàn)券。
　　從多方來(lái)看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨、招商期貨和華泰期貨分別增加凈多單7300手、3443手和2885手；2.部分做空機(jī)構(gòu)減少凈空單，中泰期貨、建信期貨分別減少凈空單3667手和3116手。
　　從空方來(lái)看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，國(guó)投安信、國(guó)泰君安、廣發(fā)期貨和宏源期貨分別增加凈空單5183手、4185手、2762手和2252手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，上海東證減少凈多單7926手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期