>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：渠道信心逐步恢復(fù)，關(guān)注春節(jié)旺季銷售-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大?。?/td>
| 2106KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
白酒：防疫政策再次優(yōu)化，白酒基本面逐步修復(fù)。本周新冠感染“乙類乙管”方案印發(fā)，防疫政策再次優(yōu)化。渠道跟蹤來看，當(dāng)前開始進(jìn)入備貨密集期，部分城市疫情高峰期后消費(fèi)率先迎來恢復(fù)，元旦期間訂單回暖明顯，經(jīng)銷商和終端信心回升。具有禮品屬性的高端白酒需求回暖較快，本周整箱/散瓶茅臺價格分別為2900/2700元/瓶，較上周分別上漲50/40元/瓶，五糧液、國窖1573價格較前兩周也有所回升，預(yù)計2023年仍將穩(wěn)健增長。部分次高端白酒2022年受損嚴(yán)重，2023年有望逐季改善。從本周茅臺、汾酒、今世緣召開的經(jīng)銷商大會來看，白酒行業(yè)品牌分化延續(xù)，名酒繼續(xù)搶占市場份額。頭部酒企在2022年較好完成任務(wù)后，繼續(xù)對2023年提出高質(zhì)量增長要求，持續(xù)完善團(tuán)隊建設(shè)，進(jìn)行渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將進(jìn)一步提高綜合競爭力。推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、酒鬼酒，建議關(guān)注底部反轉(zhuǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)、華潤入主后處在關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期的金種子酒。
啤酒：短期銷量承壓，關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升進(jìn)度、消費(fèi)場景修復(fù)和成本壓力演繹。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年11月全國啤酒產(chǎn)量為178.6萬千升，同比下滑1.7%，產(chǎn)量降幅環(huán)比明顯收窄。展望2023年，第一關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級進(jìn)度，頭部啤酒廠商持續(xù)推進(jìn)高端化進(jìn)程，8-10元價格帶或?qū)⒊蔀楦骷覐S商重點(diǎn)爭奪的領(lǐng)域；第二關(guān)注疫后復(fù)蘇，目前全國疫情管控已有序放開，啤酒消費(fèi)場景逐步得到修復(fù)，為啤酒消費(fèi)創(chuàng)造更加有利的條件，銷量有望實現(xiàn)同比正增長；第三關(guān)注成本壓力，2022年下半年鋁材、PET等包材價格觸頂回落明顯，若麥芽、包材等重點(diǎn)原材料價格持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，啤酒企業(yè)有望迎來更大的利潤彈性。
軟飲料：消費(fèi)場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點(diǎn)。隨著清零政策放開，目前疫情傳播迅速，但我們預(yù)計23Q1將逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)?；仡?022年，營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價近期低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：行業(yè)弱復(fù)蘇延續(xù)，關(guān)注后續(xù)需求修復(fù)和利潤彈性。行業(yè)角度來看，疫情全面管控已放開，但受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，終端需求端依舊疲軟，預(yù)計首輪感染高峰后B端餐飲需求將逐步修復(fù)，有望釋放業(yè)績彈性；近期成本端大豆等農(nóng)產(chǎn)品價格成本同比仍處相對高位，但較2022年高位價格回落明顯，預(yù)計2023年行業(yè)毛利率有望得到邊際改善。我們長期看好后續(xù)餐飲需求修復(fù)和成本壓力減輕，龍頭有望率先受益。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)可期。從行業(yè)角度看，疫情蔓延下，居民外出意愿降低，C端持續(xù)滲透，居家消費(fèi)增加助力速凍市場持續(xù)擴(kuò)容；但我們預(yù)期B端需求在首輪感染高峰后將得到恢復(fù)（或于23Q1），餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，貢獻(xiàn)新增量，龍頭公司安井食品預(yù)制菜板塊第二增長曲線初見成效，“自產(chǎn)+并購+OEM”策略深化預(yù)制菜布局，設(shè)立“B端為主，BC兼顧”的安井小廚事業(yè)部聚焦調(diào)理類菜肴，子公司凍品先生和新宏業(yè)帶來增量，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預(yù)制菜三大品類“三路并進(jìn)，全渠發(fā)力”的經(jīng)營策略。
冷凍烘焙：疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。22年原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)22Q1-Q3利潤出現(xiàn)負(fù)增長。預(yù)期疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰將在23Q1到達(dá)，消費(fèi)場景將有序復(fù)蘇；同時利潤端棕櫚油自6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，疊加產(chǎn)品提價影響，利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
休閑食品：2023年春節(jié)前移，關(guān)注年貨節(jié)動銷情況。2023年春節(jié)相對提前，休閑零食年貨節(jié)發(fā)貨將更多體現(xiàn)在22Q4，各家公司動銷有望提速。
鹵制品：終端消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，等待行業(yè)經(jīng)營反轉(zhuǎn)。Q1-3疫情沖擊國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境，鹵制品龍頭企業(yè)門店經(jīng)營承壓，單店營收同比下滑；大宗商品價格上漲導(dǎo)致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價格上升，鹵制品企業(yè)盈利能力承壓。但龍頭企業(yè)逆勢擴(kuò)張，開店數(shù)量基本符合預(yù)期，在行業(yè)集中度尚低、行業(yè)加速出清的背景下擴(kuò)大品牌市占率。目前多地疫情防控政策動態(tài)優(yōu)化，逐步恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，若消費(fèi)場景得到修復(fù),鹵制品門店客流將快速恢復(fù)。隨著疫情形勢緩和之后國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境改善，以及鴨副原材料成本高位回落，我們?nèi)耘f看好鹵制品企業(yè)經(jīng)營情況的持續(xù)改善。Q4世界杯體育賽事舉行以及春節(jié)提前，有望刺激消費(fèi)需求，拉動業(yè)績；隨著疫情管控放開，23年修復(fù)有望。目前行業(yè)經(jīng)營觸底，推薦關(guān)注反彈機(jī)會，看好龍頭公司絕味食品單店創(chuàng)收能力提升以及美食生態(tài)布局持續(xù)推進(jìn)。
投資建議：白酒板塊：白酒行業(yè)品牌分化延續(xù)，名酒將繼續(xù)搶占市場份額，推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、酒鬼酒，建議關(guān)注底部反轉(zhuǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)
|
|
