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上周，華創(chuàng)證券舉行2023年資本市場年會(huì)，食品飲料專場邀請了10余家上市公司及行業(yè)專家交流分享，本文是策略會(huì)匯總反饋。
　　白酒板塊：短期仍有壓力，名酒優(yōu)勢凸顯。政策優(yōu)化后部分地區(qū)的線下商業(yè)活動(dòng)有所恢復(fù)，不過由于擔(dān)心二次感染及消費(fèi)意愿下降等原因，終端動(dòng)銷仍弱，庫存普遍高于去年同期，盡管酒企積極推進(jìn)春節(jié)促銷活動(dòng)，但渠道多保持觀望態(tài)度，預(yù)計(jì)高端禮贈(zèng)與大眾消費(fèi)表現(xiàn)較好，名酒優(yōu)勢凸顯。具體專家及公司反饋如下：1）白酒專家：2023年下半年或2024年白酒行業(yè)或開啟新一輪復(fù)興期，醬酒賽道與價(jià)格帶兩端機(jī)會(huì)最佳，數(shù)字營銷為關(guān)鍵創(chuàng)新點(diǎn)，繼赤水河谷成為價(jià)值高地后，杏花村或迎來投資元年。2）五糧液：12月動(dòng)銷邊際改善明顯，來年基調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、拔節(jié)起勢”，穩(wěn)健政策兼具靈活性與主動(dòng)性，普五挺價(jià)訴求仍強(qiáng)，嚴(yán)控傳統(tǒng)渠道配額，新興渠道貢獻(xiàn)量增，向文化酒等個(gè)性化產(chǎn)品傾斜資源，精準(zhǔn)限量投放給經(jīng)銷商提高盈利水平，經(jīng)典五糧液仍以品牌培育為主。
　　大眾品板塊：復(fù)蘇勢能積蓄，來年展望積極。Q4外部環(huán)境劇變沖擊消費(fèi)需求，同時(shí)對生產(chǎn)、物流等亦有影響，好在企業(yè)應(yīng)對從容、平穩(wěn)過渡，且關(guān)于來年規(guī)劃和展望普遍積極，加上成本壓力趨緩，企業(yè)經(jīng)營信心已在逐步恢復(fù)。
　　專家反饋：需求恢復(fù)可期，龍頭引領(lǐng)改善。乳業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，消費(fèi)力、政策、企業(yè)推廣三者共同推動(dòng)，社會(huì)面開放后復(fù)蘇可期；啤酒進(jìn)入新常態(tài)，個(gè)性消費(fèi)凸顯，品牌打造與運(yùn)營成為競爭手段，預(yù)計(jì)23年量利雙增，節(jié)奏先低后高；調(diào)味品健康概念延續(xù)熱潮，多元化布局龍頭將領(lǐng)銜“低開高走式”的行業(yè)復(fù)蘇。
　　公司反饋：短期沖擊有限，經(jīng)營信心修復(fù)。伊利產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)良好，潛力業(yè)務(wù)高增，經(jīng)營有望改善；華潤淡季疫情爬坡穩(wěn)健過渡，23年全面打響高端化終戰(zhàn)；立高Q4經(jīng)營穩(wěn)健，改革持續(xù)推進(jìn)，來年?duì)I收目標(biāo)與激勵(lì)計(jì)劃并軌；絕味將延續(xù)開店節(jié)奏，同時(shí)精準(zhǔn)營銷優(yōu)化費(fèi)投；安琪C端小包裝熱銷，國內(nèi)成本見頂回落；寶立短期沖擊有限，當(dāng)前出貨良性，B端C端后續(xù)均有積極策略；桃李短期生產(chǎn)、物流受阻，明年需求回暖+成本壓力釋放，業(yè)績可期；洽洽經(jīng)營穩(wěn)健，國葵成本有所提升；妙可持續(xù)擴(kuò)網(wǎng)點(diǎn)，常溫、餐桌亮點(diǎn)頻出；新乳業(yè)春節(jié)訂貨樂觀，新品亮眼唯品高增，23年堅(jiān)持新鮮戰(zhàn)略；鹽津22年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)大概率完成，渠道改革顯效，增長勢能充足；良品Q4線下流量好轉(zhuǎn)，開店指引積極，積極探索零食量販新業(yè)態(tài)。各家公司交流詳細(xì)核心反饋請見正文。
　　投資建議：白酒堅(jiān)守核心，大眾布局復(fù)蘇。具體板塊選擇上：
　　白酒板塊：手持核心，目盯彈性。感染人數(shù)仍處爬坡階段，短期存在壓力，高周轉(zhuǎn)的名酒保持優(yōu)勢，邊際上重點(diǎn)關(guān)注年末密集回款情況及節(jié)前需求修復(fù)情況，一年內(nèi)建議先核心再彈性。全年確定性標(biāo)的上首推茅臺(tái)，公司經(jīng)營底牌充足，其次選擇汾酒（兼具高景氣延續(xù)性及確定性）和區(qū)域龍頭古井（動(dòng)銷反饋好、盈利彈性空間大），持續(xù)推薦估值具備性價(jià)比的五糧液和洋河；二季度緊握估值合理的高端老窖（激勵(lì)目標(biāo)底線，業(yè)績增速高）和次高端價(jià)格帶舍得（預(yù)期反轉(zhuǎn)）等。
　　大眾品板塊：迎來大年，全面推薦。第一，啤酒板塊高端化趨勢延展、成本已在下行，且疫情政策優(yōu)化下現(xiàn)飲場景將迎來恢復(fù)性高增，年底淡季提價(jià)、經(jīng)銷商大會(huì)定調(diào)有望形成積極催化，首推青?。ˋ+H）、華潤（H股），加大關(guān)注改革加速的燕京，推薦重啤；第二，短期優(yōu)先推薦剛需品類，居家消費(fèi)安琪、安井、榨菜和洽洽，乳業(yè)伊利、蒙牛（H股），關(guān)注巴比、桃李和寶立，第三二季度起選擇高成長和疫后修復(fù)彈性品種，首推東鵬、立高、絕味，調(diào)味品板塊海天和中炬。此外，港股低估值消費(fèi)標(biāo)的具備雙擊潛力，關(guān)注飛鶴、周黑鴨。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、成本下降不及預(yù)期、放開初期經(jīng)營波動(dòng)較大