>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：積極擁抱2023年食飲反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1513KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點(diǎn)：
市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌0.79%，在申萬一級(jí)子行業(yè)排名第26，分別跑輸上證綜指2.21個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)1.92個(gè)百分點(diǎn)。子版塊漲跌幅分別為：零食3.25%、烘焙食品2.96%、肉制品1.06%、軟飲料0.85%、乳品0.16%、其他酒類-0.15%、調(diào)味發(fā)酵品-0.72%、白酒-1.30%、啤酒-1.36%。滬深300的Pettm值為10.11，非白酒食品飲料的Pettm值為35.88，白酒的Pettm值為33.78。
投資建議
本周各地疫情搜索指數(shù)顯著回落、“退峰”趨勢明顯，預(yù)計(jì)疫情影響有望逐步回落，消費(fèi)動(dòng)銷伴隨春節(jié)臨近邊際改善。白酒方面，汾酒/今世緣召開年度工作大會(huì)、茅臺(tái)2022年收入/利潤初步核算符合預(yù)期，白酒整體依舊總結(jié)韌性穩(wěn)健、未來預(yù)期積極；大眾品方面，餐飲修復(fù)鏈條邏輯清晰、布局機(jī)會(huì)明確，成本端有望逐步回落、釋放利潤彈性。推薦行業(yè)上啤酒>高端白酒=餐飲產(chǎn)業(yè)鏈>區(qū)域酒龍頭>次高端白酒>鹵制品>休閑零食>乳制品>調(diào)味品，我們認(rèn)為全年節(jié)奏上優(yōu)先確定性，基本面企穩(wěn)反轉(zhuǎn)后布局彈性。
大眾品：
1）調(diào)味品：從C端來看，關(guān)注春節(jié)期間動(dòng)銷情況，目前零添加等產(chǎn)品仍處于發(fā)展風(fēng)口中，部分企業(yè)加大力度推廣低端零添加產(chǎn)品，以期助力零添加系列下沉，提升零添加市占率。從B端來看，餐飲復(fù)蘇進(jìn)程目前仍受疫情擾動(dòng)，但長期來看修復(fù)趨勢尚在，應(yīng)立足業(yè)績環(huán)比改善的預(yù)期，把握未來餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇下的板塊機(jī)會(huì)。同時(shí)預(yù)計(jì)明年大豆、豆粕價(jià)格有望穩(wěn)中有降，成本壓力將相對(duì)緩解，行業(yè)具備成本改善邏輯。把握復(fù)蘇進(jìn)程中2條主線的受益標(biāo)的：1）業(yè)績收入中B端占比比較大：海天味業(yè)等；2）關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈復(fù)調(diào)企業(yè)。
2）乳制品：關(guān)注春節(jié)動(dòng)銷及送禮場景恢復(fù)情況，目前龍頭庫存較為良性，經(jīng)銷商信心較足，未來應(yīng)把握業(yè)績改善預(yù)期。奶酪龍頭加碼B端供應(yīng)，努力實(shí)現(xiàn)B端與C端的良好平衡，以期實(shí)現(xiàn)較好的毛利率水平。龍頭伊利股份目前庫存水平較為良性，為后續(xù)增長帶來動(dòng)能，預(yù)計(jì)奶價(jià)保持平穩(wěn)或小幅下跌，隨著Q4規(guī)模效應(yīng)的提升，預(yù)計(jì)盈利能力有所恢復(fù)，全年利潤率同比持平。龍頭蒙牛乳業(yè)積極控制銷售費(fèi)用率，預(yù)期經(jīng)營利潤率水平有望提升。乳制品板塊整體估值水平較低，具備板塊配置價(jià)值。
3）啤酒：Q4在疫情封控及管控放開后的首輪沖擊下，啤酒企業(yè)銷量面臨一定程度的壓力，但Q3旺季銷量與結(jié)構(gòu)完成情況較好，為全年業(yè)績奠定了較好的基礎(chǔ)。展望明年，啤酒板塊既有疫情管控放開后消費(fèi)場景復(fù)蘇帶來的邊際改善，又有清晰的行業(yè)高端化方向明確的長期邏輯，雖成本端存在一定的壓力，但行業(yè)已開啟常態(tài)化提價(jià)，提價(jià)有望順利向終端傳導(dǎo)，為盈利能力提供支撐。預(yù)計(jì)啤酒企業(yè)收入延續(xù)穩(wěn)健增長、利潤增速快于收入增速。推薦核心單品動(dòng)銷較快、結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)展順利的青島啤酒、華潤啤酒，重點(diǎn)關(guān)注積極推進(jìn)大城市計(jì)劃、渠道改革有望提振重點(diǎn)中高檔品牌銷量的重慶啤酒。
4）鹵制品：絕味食品12月27日公告定增完成，公司本次非公開發(fā)行A股股票2260.8萬股，發(fā)行價(jià)格52.21元/股，共募集資金11.8億元，本次定增共有15家境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)獲配。絕味本次非公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后用于投入廣東阿華、廣西阿秀兩項(xiàng)產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后將帶來年產(chǎn)90700噸產(chǎn)能增量，為公司主業(yè)的擴(kuò)張以及業(yè)務(wù)的外延夯實(shí)產(chǎn)能基礎(chǔ)。展望明年，隨著疫情的擾動(dòng)將持續(xù)性弱化，連鎖鹵味門店經(jīng)營將迎來持續(xù)的修復(fù)。行業(yè)環(huán)境回暖后，龍頭品牌將保持較快的開店速度，同時(shí)明年閉店率有望修復(fù)。但當(dāng)前鹵制品企業(yè)業(yè)績端仍較大程度受制于成本高位，考慮到上游養(yǎng)殖屠宰成本仍高，預(yù)計(jì)成本端改善仍需要一定時(shí)間，等待成本拐點(diǎn)出現(xiàn)后龍頭鹵制品公司還將釋放更大的業(yè)績修復(fù)彈性。建議布局經(jīng)營韌性強(qiáng)、供應(yīng)鏈與加盟體系管理能力突出的鹵制品龍頭絕味食品。
5）休閑食品：1）我們此前提示疫情雖然未明顯對(duì)休閑零食的消費(fèi)場景產(chǎn)生沖擊，但對(duì)休閑零食行業(yè)的發(fā)展帶來了更長遠(yuǎn)的影響，休閑食品消費(fèi)者的購物習(xí)慣發(fā)生改變，渠道流量加速變遷。市場也逐步關(guān)注到了行業(yè)的中長期變化，零食很忙等零食專營渠道的關(guān)注度持續(xù)提升。鹽津鋪?zhàn)邮切袠I(yè)中較早積極擁抱零食折扣渠道的公司，目前公司在零食很忙系統(tǒng)含稅月銷額約2500萬元，SKU增加至30個(gè)以上，未來還將增加進(jìn)駐SKU并持續(xù)享受零食品牌擴(kuò)店帶來的增長紅利。我們認(rèn)為鹽津鋪?zhàn)赢?dāng)前處于新一輪改革紅利釋放期，供應(yīng)鏈能力全面強(qiáng)化，渠道擴(kuò)張動(dòng)力顯著增強(qiáng)，維持推薦。2）洽洽食品春節(jié)備貨季出貨情況較好，經(jīng)銷商積極性高，其中堅(jiān)果更快。展望明年，疫情放開后瓜子需求或回歸常態(tài)，堅(jiān)果消費(fèi)需求有望提振。成本端，洽洽食品正在進(jìn)行新一季的葵花籽采購，目前來看，瓜子采購價(jià)格整體平穩(wěn)略有上漲，1月仍有較大比例的瓜子原材料采購。考慮到今年以來公司進(jìn)行了較大范圍提價(jià)，且油、糖、包材等價(jià)格Q3/Q4有所回落，預(yù)計(jì)后續(xù)公司毛利率將持續(xù)修復(fù)。當(dāng)前洽洽食品估值極具性價(jià)比，繼續(xù)推薦。
白酒：
當(dāng)前白酒板塊關(guān)注：1）疫情層面，三方數(shù)據(jù)顯示全國各
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