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本周觀點：年底酒企陸續(xù)召開經(jīng)銷商大會，規(guī)劃23年發(fā)展工作，同時臨近春節(jié)，酒企及渠道已開始開門紅相關工作，結合近期酒企反饋及渠道調(diào)研，我們更新觀點如下：
　　23年春節(jié)動銷預期相對平穩(wěn)。隨著各地防疫政策快速優(yōu)化，各地疫情感染率呈現(xiàn)向高峰攀升的趨勢，短期來看多數(shù)地區(qū)消費者對于外出聚會仍有一定擔憂，特別是部分感染率仍處爬坡期的城市，春節(jié)期間消費或仍需一定時間恢復，疊加22年同期開門紅表現(xiàn)較優(yōu)、基數(shù)較高，23年春節(jié)動銷同比來看或許相對平穩(wěn)。樂觀情形下若多數(shù)地區(qū)在疫情高峰期后迎來春節(jié)旺季，估計需求將逐漸恢復。結合渠道反饋，大規(guī)模的聚會、宴席場景相對可能受到更多影響，偏高端的送禮、小范圍宴請用酒受影響不大，同時返鄉(xiāng)人員增加，大眾化自飲場景擾動也較小。
　　渠道層面，經(jīng)銷商對于23年整體信心有所提振，品牌分化依舊明顯。雖然短期存在一定沖擊、時間長短存在不確定性，但23年消費場景和需求的恢復較為明確，渠道打款意愿、對于23年信心較此前改善。具體來看，根據(jù)微酒調(diào)查結果，品牌分化依舊明顯，有打款意愿的經(jīng)銷商大部分首選名酒品牌，在需求仍處恢復的階段，更傾向選擇品牌力、流動性和暢銷程度強的產(chǎn)品，從價格帶來看，300元以下大眾價位產(chǎn)品、800元以上高端產(chǎn)品更受青睞。庫存方面目前庫存較常態(tài)化水平略高，八代五糧液等大單品主流批價有所回落，后續(xù)價格或許保持相對穩(wěn)定或略降的趨勢。整體來看一季度或許仍是拔高庫存的階段，二季度去化庫存為主，下半年場景修復、旺季動銷有望改善。
　　酒企層面對于23年展望較為樂觀，且積極布局春節(jié)開門紅工作，對渠道幫扶政策亦在強化。多數(shù)酒企在11-12月已開始來年合同簽訂，給予渠道較高支持力度，例如五糧液對經(jīng)銷商給予現(xiàn)金折扣鼓勵現(xiàn)金回款、對于不同客戶采取金融幫扶政策，汾酒給予疫情補助。酒企對于新一年度規(guī)劃較為積極，茅臺提出未來堅持五合營銷法，茅臺酒圍繞產(chǎn)品、價格、渠道、平臺加強管理建設，系列酒優(yōu)化產(chǎn)品結構、聚焦五大單品培育。五糧液23年增長目標有所拔高，產(chǎn)品方面做優(yōu)“1+3”產(chǎn)品體系，服務方面協(xié)助經(jīng)銷商做好團購工作，開發(fā)企業(yè)直銷客戶。汾酒23年目標繼續(xù)穩(wěn)健增長，將全面圍繞“13348”營銷改革綱領，打造全方位產(chǎn)品矩陣。洋河經(jīng)銷商大會提出“1320”戰(zhàn)略，落實一個商學院平臺、落地三大精細化工程、落細二十條惠商性措施，今世緣2023年發(fā)展大會進一步強調(diào)沖刺百億目標。
　　整體來看，短期疫情感染形勢下動銷或許仍存挑戰(zhàn)，后續(xù)需進一步關注實際修復情況。投資建議角度首先推薦以貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的核心標的，過去兩年已充分彰顯經(jīng)營韌性，春節(jié)有望良好表現(xiàn)，其次考慮消費場景恢復下次高端酒企具備較大彈性，但是由于當前庫存偏高、且22Q1基數(shù)較高、短期仍有擾動，建議在春節(jié)后關注其邊際改善機會。
　　投資建議：（1）場景的修復、經(jīng)濟的復蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復提供較大的經(jīng)營彈性，重點關注次高端白酒，首推標的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復的預期下，對大眾品的關注依然可圍繞門店+供應鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；（4）考慮到闖關初期導致的居家消費增多，結合偏低的動態(tài)PE，推薦伊利股份和洽洽食品。
　　風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。