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報告導(dǎo)讀
　　食飲板塊本周觀點：繼續(xù)看好場景復(fù)蘇機(jī)會，看好白酒春節(jié)備貨開門紅。
　　白酒板塊：我們繼續(xù)看好業(yè)績確定性強(qiáng)&估值已落至合理區(qū)間&市場情緒迎階段性拐點向好的白酒板塊，并關(guān)注開門紅情況。推薦關(guān)注兩條主線：1）疫情管控優(yōu)化受益主線（古井貢酒/洋河股份/口子窖/迎駕貢酒等）；2）中長期穿越周期邏輯（貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒等）。
　　大眾品板塊：今年大眾品成本壓力較大，我們希望找到能夠穿越周期，并在預(yù)期改善的背景下，在明年具備彈性和改善明顯的標(biāo)的。我們主要依托以下兩個視角：【基本面視角】1）成長賽道更關(guān)心滲透率提升：2）龍頭白馬更關(guān)心市占率提升或高端化升級明顯的；【策略視角】結(jié)合估值水平，當(dāng)前估值分位數(shù)下我們希望找到明年業(yè)績提升加速和估值提升的戴維斯雙擊?！就顿Y建議】1）依循當(dāng)前選股邏輯，在品類成長期下，23年行業(yè)整體或結(jié)構(gòu)性增速較快的主線下，我們推薦重點關(guān)注：華潤啤酒、重慶啤酒、鹽津鋪子、勁仔食品、安井食品；2）依循彈性角度，23年成本有望下行，需求向上的主線，我們推薦重點關(guān)注：千味央廚、立高食品、安琪酵母、海融科技、南僑食品；3）依循事件驅(qū)動，具備潛在催化主線下，我們推薦重點關(guān)注：萊茵生物、仙樂健康；4）同時建議關(guān)注：青島啤酒、燕京啤酒、甘源食品、伊利股份、味知香、妙可藍(lán)多、千禾味業(yè)、科拓生物。本周更新：周思考、啤酒板塊更新、中國飛鶴更新。本周組合：香飄飄、養(yǎng)元飲品、鹽津鋪子、勁仔食品、千味央廚、仙樂健康。
　　12月26日~12月30日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.13%，食品飲料板塊下跌0.79%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為1.30%。具體來看，本周飲料板塊金楓酒業(yè)（+5.14%）、迎駕貢酒（+4.60%）漲幅相對較大，華致酒行（-8.40%）、水井坊（-6.14%）跌幅相對偏大；本周食品板塊ST麥趣（+61.08%）、桂發(fā)祥（+40.66%）漲幅相對居前，得利斯（-7.77%）、雙塔食品（-4.43%）跌幅相對偏大。
　　 【白酒板塊】1月動銷為重要觀測點，仍看好大眾價位酒春節(jié)表現(xiàn)
　　板塊回顧：本周板塊情緒表現(xiàn)穩(wěn)健，茅五批價堅挺向上
　　板塊個股回顧：12月26日~12月30日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.13%，食品飲料板塊下跌0.79%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為1.30%。
　　具體來看：迎駕貢酒（+4.60%）、順鑫農(nóng)業(yè)（+1.50%）、瀘州老窖（+1.40%）表現(xiàn)居前，2022年的最后一周白酒板塊整體表現(xiàn)平穩(wěn)。我們近期通過密集觀測地鐵數(shù)據(jù)/觀影數(shù)據(jù)等消費指標(biāo)，認(rèn)為雖12月中下旬受疫情感染率提升影響，大多消費類數(shù)據(jù)均短期承壓，但隨著疫情感染率逐步穩(wěn)定（下降），消費類指標(biāo)邊際向好趨勢確定性強(qiáng)，落地到春節(jié)白酒動銷來看，考慮到各區(qū)域疫情高峰節(jié)點不一，白酒終端春節(jié)動銷或呈一定差異性。短期推薦關(guān)注：①高端酒近期批價逐步上行印證需求端剛性。②23年春節(jié)人口流動率提升或推動100-400元價位帶增長，從疫情對區(qū)域影響程度和節(jié)奏差別+庫存高低角度看，徽酒均具優(yōu)勢。相關(guān)標(biāo)的：古井貢酒/洋河股份/口子窖/迎駕貢酒等；中長期推薦關(guān)注：品牌力強(qiáng)&強(qiáng)者恒強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，相關(guān)標(biāo)的：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒等。
　　五糧液：強(qiáng)β屬性、低估值高端酒標(biāo)的，重點推薦
　　一句話推薦邏輯：五糧液為白酒行業(yè)低估值、強(qiáng)品牌力的高端酒，2023年或為最受益于行業(yè)恢復(fù)β的公司，市場價格/渠道利潤/全年增速后續(xù)或有超預(yù)期表現(xiàn)。
　　超預(yù)期驅(qū)動因素：超預(yù)期點1：新領(lǐng)導(dǎo)班子分工明確，激勵機(jī)制有望持續(xù)完善。當(dāng)前新領(lǐng)導(dǎo)班子已搭建完成，管理層空前團(tuán)結(jié)，銷售團(tuán)隊效率提升顯著，23年伴隨疫后修復(fù)，或?qū)崿F(xiàn)超雙位數(shù)增長。超預(yù)期點2：八代/經(jīng)典有望實現(xiàn)協(xié)同，文創(chuàng)產(chǎn)品或?qū)闃I(yè)績增長點。超預(yù)期點3：發(fā)力C端提升團(tuán)購占比，直銷渠道構(gòu)建著眼長遠(yuǎn)。
　　短期看：春節(jié)回款動銷確定性強(qiáng)。預(yù)計春節(jié)回款比例約為40%，并配套系列政策，預(yù)計春節(jié)回款較去年同期增長15%，23年公司有望于低庫存下實現(xiàn)彈性增長；中長期看，決定市場價格/渠道利潤的渠道建設(shè)/產(chǎn)品矩陣建設(shè)為決定其中長期發(fā)展核心點。
　　催化劑：①春節(jié)旺季疊加消費場景修復(fù)下（大本營四川區(qū)域地鐵恢復(fù)度數(shù)據(jù)表現(xiàn)好），強(qiáng)品牌力的五糧液動銷表現(xiàn)或超預(yù)期；②批價表現(xiàn)穩(wěn)定向好；③股權(quán)激勵計劃或有望落地。
　　貴州茅臺：22年圓滿收官，經(jīng)營潛力強(qiáng)勁
　　事件：公司發(fā)布《貴州茅臺2022年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告》，顯示：1、22年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤分別約1272億元（+16.2%）/626億元（+19.3%），其中預(yù)計茅臺酒/系列酒營業(yè)收入分別約1077億元（+11.5%）/157億元（+24.7%）；2、據(jù)公司披露數(shù)據(jù)計算，預(yù)計22Q4貴州茅臺營業(yè)總收入/歸母凈利潤分別約374億（+15.44%）/182億（+19.78%）。
　　茅臺酒延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，改革逐步兌現(xiàn)至報表。分產(chǎn)品看，預(yù)計22Q4茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)收入333億元（+17.0%）/32億元（+3.4%），延續(xù)此前超預(yù)期表現(xiàn)，其中茅臺酒增速超系列酒，或主因22Q4部分地區(qū)補(bǔ)