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海外自我診療復盤：疫情管控政策調整，帶來自我診療用藥需求增長
　　美國：后疫情時代感冒用藥需求強勁，推動OTC巨頭呼吸品類收入增長。21Q1，美國部分州嘗試性提高室內人流許可并于Q2相繼解除疫情全面管制，意味著疫情管控逐步放開。赫力昂呼吸品類銷售22Q1-Q3分別實現(xiàn)53.0%、40.0%、30.2%的增長，銷售持續(xù)表現(xiàn)強勁，遠超其它品類增速，主要受益于后疫情時代新冠+流感+RSV發(fā)病率的持續(xù)增加以及流感旺季前的經銷商囤貨。
　　日本：新冠確診人數(shù)不斷上升，自我診療類藥物需求持續(xù)提升。20年疫情爆發(fā)初期，受到新冠疫情及防疫政策影響，大正制藥感冒用藥Pabron系列以及口腔咽喉用藥VICKS系列收入大幅下滑。隨著日本疫情管控政策逐步放松，呼吸品類用藥逐步實現(xiàn)恢復性增長。2022年4月-9月，大正制藥感冒用藥Pabron系列同比基本持平；口腔咽喉用藥VICKS系列同比增長超過50%。VICKS系列的高速增長主要由于日本新冠確診人數(shù)不斷上升，導致相關自我診療類藥物需求持續(xù)提升。
　　歐洲：新冠疫情疊加感冒季節(jié)持續(xù)，推動賽諾菲感冒品類需求持續(xù)回升。賽諾菲22Q1-Q3自我診療板塊中的感冒呼吸品類分別同比增長118.2%、74.5%、30.9%，其中歐洲地區(qū)的感冒呼吸品類分別同比增長164.0%、166.7%、48.9%，連續(xù)三個季度表現(xiàn)強勁，主要由于上半年歐洲新冠確診病例數(shù)持續(xù)上升，疊加較往年持續(xù)性更強的感冒、流感季節(jié)，推動今年感冒品類需求持續(xù)回升。
　　全球：受益于疫情及高感冒流感發(fā)病率，利潔時OTC呼吸品類表現(xiàn)強勁。根據利潔時財報，公司OTC板塊產品銷售22Q1-Q3分別實現(xiàn)60%+、60%+、20%+的增長，主要受益于新冠疫情、以及較高的感冒和流感發(fā)病率，公司OTC板塊在Mucinex、Nurofen和Strepsils等感冒呼吸品類的帶領下，保持強勁增長趨勢。
　　海外醫(yī)藥商業(yè)復盤：疫情管控措施放開推動醫(yī)藥商業(yè)板塊恢復性增長
　　美國：整體疫情管控措施放松，推動醫(yī)藥商業(yè)板塊增長。21Q1，美國部分州嘗試性提高室內人流許可并于Q2相繼解除疫情全面管制，意味著疫情管控逐步放開，催動特定藥品及新冠檢測相關產品需求進一步增加。1）商業(yè)端：疫情管控措施的放松一定程度上促進了銷售終端的備貨需求，進而催動醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)業(yè)績增長；2）零售端：客流及產品需求回暖帶動相關企業(yè)業(yè)績增長，非處方藥板塊增長明顯。
　　英國：整體疫情管控措施逐步放開，客流量恢復帶動業(yè)績增長。2021年2月，英國開始大規(guī)模放松防疫政策，并在7月取消大部分管控政策，最終于2022年2月全面放開。據WBA財報，2022年5-8月，公司在英國地區(qū)門店客流量同比增加20%，帶動英國零售板塊整體業(yè)績增長15.2%。
　　日本：防疫政策集中松綁，公司業(yè)績及市值同步增長。2022年7月開始，日本全面放開疫情管控措施，門店客流恢復至疫情前水平，進而催動相關企業(yè)銷售收入及市值同步增長。
　　中國臺灣：防控措施持續(xù)放松，客流量恢復煥發(fā)醫(yī)藥市場活力。2022年5月起，臺灣持續(xù)放寬防疫政策，單月來臺人次同比增長202.9%，疊加零售企業(yè)加速擴張門店，其收入增速大幅提升。
　　投資建議：疫情防控持續(xù)優(yōu)化，自我診療產業(yè)鏈強勢復蘇
　　自我診療：根據海外經驗，隨著防疫政策逐步優(yōu)化調整，自我診療類藥物需求持續(xù)提升，呼吸品類藥物需求明顯增加，建議關注自我診療市場的感冒呼吸品類相關公司，我們看好華潤三九、以嶺藥業(yè)、太極集團、康緣藥業(yè)等行業(yè)龍頭企業(yè)，關注葵花藥業(yè)、濟川藥業(yè)等。
　　醫(yī)藥商業(yè)：疫情管控逐漸優(yōu)化，居民備藥需求日益旺盛，防疫物資、呼吸品類藥品及抗原試劑等產品持續(xù)熱銷，進而帶動門店客流持續(xù)增長，有望實現(xiàn)超預期增長。建議關注具備較強供應能力、較廣覆蓋面的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，相關標的包括益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂、健之佳、漱玉平民等。
　　風險提示：
　　新冠疫情反復：目前我國新冠疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，參考海外疫情管控優(yōu)化后的國家和地區(qū)疫情走勢，呈現(xiàn)多輪疫情反復狀態(tài)，疫情反復階段伴隨大量確診患者，患者確診后一般居家隔離并自我診療5-7天時間，可能會對醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)經營節(jié)奏以及終端需求產生影響；
　　市場競爭加劇：行業(yè)集中度逐漸提高，競爭或將日趨激烈，可能對部分公司經營造成不利影響；
　　藥品降價風險：由于政策及市場競爭，部分藥品存在降價風險，可能降低行業(yè)收入及利潤；
　　市場開拓不及預期；
　　商譽減值計提風險。