>> 東吳證券-固收周報-反脆弱：何時適合持有轉(zhuǎn)債？-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大?。?/td>
| 2962KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李勇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
何時適合持有轉(zhuǎn)債？當(dāng)市場處于熊市階段時，轉(zhuǎn)債市場整體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，持有轉(zhuǎn)債比持有股票更占優(yōu)，可適當(dāng)增配轉(zhuǎn)債；而在牛市或震蕩市階段時，轉(zhuǎn)債市場整體有較優(yōu)表現(xiàn)的概率較低。該統(tǒng)計數(shù)據(jù)僅體現(xiàn)出市場整體的情況，個券的漲跌仍會因?yàn)槠湫袠I(yè)、公司、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況等條件的不同而出現(xiàn)異于整體的表現(xiàn)。
周度市場回顧：權(quán)益市場整體上漲，多行業(yè)收漲。權(quán)益市場整體反彈；兩市日均成交額周度環(huán)比回升3.03%，北上資金全周凈流入29.02億元。31個申萬一級行業(yè)中26個行業(yè)收漲，其中7個行業(yè)漲幅超2%；國防軍工、公用事業(yè)、美容護(hù)理、電力設(shè)備、環(huán)保行業(yè)漲幅居前，僅房地產(chǎn)、建筑材料、食品飲料、家用電器、煤炭5個行業(yè)下跌。
轉(zhuǎn)債市場跟隨上漲，多行業(yè)收漲。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)回升1.08%，29個申萬一級行業(yè)中27個行業(yè)收漲，其中7個行業(yè)漲幅超2%。國防軍工、公用事業(yè)、美容護(hù)理、傳媒、通信行業(yè)漲幅居前，僅煤炭、建筑材料2個行業(yè)下跌；日均成交額環(huán)比回升1.43%；個券跌多漲少，約68%的個券上漲，約22%的個券漲幅大于2%。全市場轉(zhuǎn)股溢價率整體小幅走闊，本周日均轉(zhuǎn)股溢價率較上周增加0.21pct；分行業(yè)來看，本周20個行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價率走闊，其中4個行業(yè)走闊幅度超2pct。轉(zhuǎn)股平價方面，16個行業(yè)轉(zhuǎn)股平價有所走低，其中1個行業(yè)轉(zhuǎn)股平價跌幅超2%。
股債市場情緒對比：相對于轉(zhuǎn)債，正股周度漲幅整體更大；正股、轉(zhuǎn)債成交額均小幅放量，相對于正股，轉(zhuǎn)債成交額漲幅更大且所處分位數(shù)水平更高；轉(zhuǎn)債市場個股上漲的比例更高，但正股能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周正股市場交易情緒相對更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：11月以來，股債市場整體處于調(diào)整震蕩期，資金投向分化、多空觀點(diǎn)博弈、主線尚不明朗，市場情緒偏謹(jǐn)慎。本周股債市場反彈回升，交易情緒皆有所回暖。目前股票、轉(zhuǎn)債市場估值位于高性價比的底部區(qū)間，當(dāng)前國內(nèi)需求整體偏弱，市場信心的重建與恢復(fù)仍需更多利好消息予以支撐，近日中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，有望提振市場信心，但短期來看，市場大概率仍將顯現(xiàn)多空博弈的盤整行情，可適當(dāng)增配抗跌性相對較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細(xì)分行業(yè)空間較大的個券；積極布局疫后穩(wěn)增長的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對合理的泛消費(fèi)板塊，銀行、交運(yùn)等防守性較強(qiáng)的板塊，以及利好政策頻出的地產(chǎn)板塊；抓住短期供需錯配帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，可參與煤炭、燃?xì)?、生豬養(yǎng)殖等板塊的投資機(jī)會；此外，對于長期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對韌性的軍工等板塊，符合國家長期戰(zhàn)略的信創(chuàng)等板塊，可以積極挖掘其中個券的機(jī)會。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當(dāng)下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。
彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、金盤轉(zhuǎn)債、高測轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、萬青轉(zhuǎn)債、漢得轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債、杭氧轉(zhuǎn)債。
新債推薦：安防一體化（聲迅轉(zhuǎn)債）、非制冷紅外（睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債）、智慧城市（恒鋒轉(zhuǎn)債）
風(fēng)險提示：（1）流動性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期
|
|
