>> 東吳證券-固收周報(bào)：公告下修后正股有何表現(xiàn)？-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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公告下修后正股有何表現(xiàn)？2018至2022年12月發(fā)布過(guò)下修公告的轉(zhuǎn)債共有105只，總結(jié)來(lái)說(shuō)，在董事會(huì)發(fā)布提議下修公告之后，會(huì)增加權(quán)益市場(chǎng)上的多方力量，正股價(jià)格存在短期內(nèi)的上漲，因此對(duì)正股來(lái)說(shuō)具有一定的利好，且下修對(duì)于進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的正股影響更大。
周度市場(chǎng)回顧：權(quán)益市場(chǎng)整體下跌，成交額大幅縮量。權(quán)益市場(chǎng)延續(xù)下行走勢(shì)；兩市日均成交額周度環(huán)比回落20.95%，北上資金全周凈流入43.53億元。31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)整體收跌，其中27個(gè)行業(yè)跌幅超2%；電力設(shè)備、電子、建筑裝飾、煤炭行業(yè)跌幅居前，分別下跌6.03%、5.86%、5.84%、5.71%、5.64%；美容護(hù)理、傳媒、社會(huì)服務(wù)、食品飲料行業(yè)跌幅靠后，分別下跌0.20%、0.61%、0.76%、1.07%。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，成交額大幅縮量。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)回落2.00%，29個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全線(xiàn)收跌，其中18個(gè)行業(yè)跌幅超2%。石油石化、國(guó)防軍工、有色金屬、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物行業(yè)跌幅居前，分別下跌3.82%、3.63%、3.38%、3.30%、3.05%；而美容護(hù)理、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸、銀行、通信行業(yè)跌幅靠后；日均成交額環(huán)比回落14.35%；個(gè)券跌多漲少，約93%的個(gè)券下跌，約59%的個(gè)券跌幅大于2%。全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體走闊，本周日均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較上周增加2.26pct；分各行業(yè)來(lái)看，本周28個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走闊，其中18個(gè)行業(yè)走闊幅度超2pct。轉(zhuǎn)股平價(jià)方面，28個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)股平價(jià)有所走低，其中27個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)股平價(jià)跌幅超2%。
股債市場(chǎng)情緒對(duì)比：相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股周度跌幅整體更大；正股、轉(zhuǎn)債成交額均縮量，相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債成交額回落幅度更?。晦D(zhuǎn)債市場(chǎng)個(gè)股上漲的比例更高，且轉(zhuǎn)債能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易情緒相對(duì)更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：本周股債市場(chǎng)雙跌，除了股市回調(diào)的影響外，還受到疫情變化的影響，奧米克戎陽(yáng)性感染率攀升導(dǎo)致各地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，市場(chǎng)情緒和成交活躍度均大幅下降。目前股票、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值位于高性?xún)r(jià)比的底部區(qū)間，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求整體偏弱，市場(chǎng)信心的重建與恢復(fù)仍需更多利好消息予以支撐，近日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，有望提振市場(chǎng)信心，但短期來(lái)看，市場(chǎng)大概率仍將顯現(xiàn)多空博弈的盤(pán)整行情，可適當(dāng)增配抗跌性相對(duì)較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長(zhǎng)期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細(xì)分行業(yè)空間較大的個(gè)券；積極布局疫后穩(wěn)增長(zhǎng)的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對(duì)合理的泛消費(fèi)板塊，銀行、交運(yùn)等防守性較強(qiáng)的板塊，以及利好政策頻出的地產(chǎn)板塊；抓住短期供需錯(cuò)配帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可參與煤炭、燃?xì)?、生豬養(yǎng)殖等板塊的投資機(jī)會(huì)；此外，對(duì)于長(zhǎng)期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對(duì)韌性的軍工等板塊，符合國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略的信創(chuàng)等板塊，可以積極挖掘其中個(gè)券的機(jī)會(huì)。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當(dāng)下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。
彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、金盤(pán)轉(zhuǎn)債、高測(cè)轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、萬(wàn)青轉(zhuǎn)債、漢得轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債、杭氧轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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