>> 東吳證券-固收周報(bào)-反脆弱：首日大漲或破發(fā)的轉(zhuǎn)債后續(xù)有何表現(xiàn)？-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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首日大漲或破發(fā)的轉(zhuǎn)債后續(xù)有何表現(xiàn)？總結(jié)來(lái)說(shuō)，在上市日后10個(gè)交易日的較短區(qū)間內(nèi)，首日大漲或者破發(fā)的轉(zhuǎn)債在該區(qū)間仍有過(guò)半的可能性可以取得正收益，但是前者的可能性相對(duì)小一些，對(duì)于區(qū)間內(nèi)的具體交易日，亦存在過(guò)半的下跌概率；而后者在區(qū)間內(nèi)的具體交易日中，上漲的概率更大。上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅體現(xiàn)出市場(chǎng)整體的情況，個(gè)券的漲跌仍有可能出現(xiàn)異于整體的表現(xiàn)。
周度市場(chǎng)回顧：權(quán)益市場(chǎng)整體下跌，成交額大幅縮量。權(quán)益市場(chǎng)方面，多個(gè)指數(shù)回落，兩市日均成交額環(huán)比回落15.00%；北上資金全周凈流入56.65億元。31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中26個(gè)行業(yè)收跌，其中12個(gè)行業(yè)跌幅超2%；僅社會(huì)服務(wù)、食品飲料、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、醫(yī)藥生物5個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，而有色金屬、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、建筑裝飾、煤炭行業(yè)跌幅居前。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，成交額大幅縮量。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)回落2.10%，29個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全線收跌。其中國(guó)防軍工、石油石化、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、家用電器行業(yè)跌幅居前，而傳媒、美容護(hù)理、銀行、醫(yī)藥生物、交通運(yùn)輸行業(yè)跌幅靠后；日均成交額環(huán)比回落22.53%；個(gè)券跌多漲少，約93%的個(gè)券下跌，約42%的個(gè)券漲幅位于-2%至0%區(qū)間。全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率持續(xù)縮窄，本周日均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較上周減少0.75pct：分行業(yè)來(lái)看，本周20個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所縮窄，其中11個(gè)行業(yè)縮窄幅度超2pct。平價(jià)方面，22個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)股平價(jià)有所走高，其中10個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)股平價(jià)漲幅超2%。
股債市場(chǎng)情緒對(duì)比：相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股周度漲跌幅整體更高；相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股成交額跌幅較??；相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股市場(chǎng)個(gè)股上漲的比例更高，且正股能夠?qū)崿F(xiàn)收益更高。綜上所述，本周正股市場(chǎng)交易情緒相對(duì)更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：本周股債市場(chǎng)雙跌，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌，除了股市回調(diào)的影響外，還受沖擊于銀行理財(cái)產(chǎn)品在債券市場(chǎng)大跌背景下的贖回行為。目前股票、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值位于高性?xún)r(jià)比的底部區(qū)間，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求整體偏弱，市場(chǎng)信心的重建與恢復(fù)仍需更多利好消息予以支撐，近日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，有望提振市場(chǎng)信心，但短期來(lái)看，市場(chǎng)大概率仍將顯現(xiàn)多空博弈的盤(pán)整行情，可適當(dāng)增配抗跌性相對(duì)較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長(zhǎng)期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細(xì)分行業(yè)空間較大的個(gè)券；積極布局疫后穩(wěn)增長(zhǎng)的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對(duì)合理的泛消費(fèi)板塊，銀行、交運(yùn)等防守性較強(qiáng)的板塊，以及利好政策頻出的地產(chǎn)板塊；抓住短期供需錯(cuò)配帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可參與煤炭、燃?xì)?、生豬養(yǎng)殖等板塊的投資機(jī)會(huì)；此外，對(duì)于長(zhǎng)期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對(duì)韌性的軍工等板塊，符合國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略的信創(chuàng)等板塊，可以積極挖掘其中個(gè)券的機(jī)會(huì)。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當(dāng)下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、密衛(wèi)轉(zhuǎn)債、金盤(pán)轉(zhuǎn)債、高測(cè)轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、萬(wàn)青轉(zhuǎn)債、漢得轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債。
新債推薦：本周申購(gòu)標(biāo)的涉及再生滌綸（優(yōu)彩轉(zhuǎn)債）、工程施工（匯通轉(zhuǎn)債）、醫(yī)藥零售（漱玉轉(zhuǎn)債）、水基工業(yè)（富淼轉(zhuǎn)債）、半導(dǎo)體精密金屬（華亞轉(zhuǎn)債）等熱門(mén)賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期
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