>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)-華亞轉(zhuǎn)債：半導(dǎo)體精密金屬件領(lǐng)先供應(yīng)商-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 975KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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事件
華亞轉(zhuǎn)債（127079.SZ）于2022年12月16日開(kāi)始網(wǎng)上申購(gòu)：總發(fā)行規(guī)模為3.40億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域精密金屬部件智能化生產(chǎn)新建項(xiàng)目。
當(dāng)前債底估值為72.87元，YTM為3.32%。華亞轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司資信評(píng)級(jí)為A+/A+,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.40%、0.60%、1.00%、1.80%、2.40%、3.00%，公司到期贖回價(jià)格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中債企業(yè)債到期收益率9.05%（2022-12-16）計(jì)算,純債價(jià)值為72.87元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為3.32%，債底保護(hù)一般。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為99.6元，平價(jià)溢價(jià)率為0.41%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2023年06月22日至2028年12月15日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)69.39元/股，正股華亞智能12月16日的收盤(pán)價(jià)為69.11元，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價(jià)為99.60元，平價(jià)溢價(jià)率為0.41%。
轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為5.77%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價(jià)69.39元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行3.40億元對(duì)總股本稀釋率為5.77%，對(duì)流通盤(pán)的稀釋率為14.63%，對(duì)股本攤薄壓力較小。
觀點(diǎn)
我們預(yù)計(jì)華亞轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在113.03~126.18元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0009%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到華亞轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評(píng)級(jí)和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在20%左右，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在113.03~126.18元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0009%，建議積極申購(gòu)。
公司以半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域業(yè)務(wù)為發(fā)展核心，致力于成為半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集精密金屬結(jié)構(gòu)件制造、設(shè)備裝配及維修服務(wù)為一體的綜合配套服務(wù)商。目前，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，和新能源及電力設(shè)備、通用設(shè)備、軌道交通、醫(yī)療器械等其他領(lǐng)域。
2017年以來(lái)公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2017-2021年復(fù)合增速為15.80%。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.30億元，同比增加43.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增加54.67%。自2016年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)率“V型”波動(dòng)，2017-2021年復(fù)合增速為15.80%。與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)也不斷浮動(dòng)，2017-2021年復(fù)合增速為18.37%。
公司的主要營(yíng)收構(gòu)成穩(wěn)定，半導(dǎo)體設(shè)備逐步成為其主要營(yíng)收來(lái)源。受益于全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的良好發(fā)展，公司主要下游半導(dǎo)體設(shè)備客戶采購(gòu)量逐年上升，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品已成為公司收入的主要來(lái)源。
公司銷(xiāo)售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降。2017-2021年，公司銷(xiāo)售凈利率分別為19.20%、20.61%、17.69%、19.49%和20.97%，銷(xiāo)售毛利率分別為39.68%、38.28%、34.91%、39.85%和39.42%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率較為平穩(wěn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，其中管理費(fèi)用率占比最大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：申購(gòu)至上市階段正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
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