>> 信達(dá)證券-汽車行業(yè)-特斯拉：基本面&估值已筑底，看好后續(xù)邊際改善-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
743KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
武浩,張鵬,陸嘉敏 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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認(rèn)為特斯拉大幅下跌的主要原因有三點：（1）根本原因是短期內(nèi)特斯拉需求疲軟。截至2022年12月22日，特斯拉全球訂單僅為16.3萬輛，與7月份的47.6萬輛相比減少近2/3。（2）其二是圍繞推特的爭議，以及馬斯克對特斯拉的持續(xù)減持；投資者也擔(dān)憂馬斯克對于推特傾注過多精力、無暇顧及特斯拉。（3）美聯(lián)儲加息對股市和購車需求的雙重影響；加息影響折現(xiàn)率，同時多數(shù)消費者通過租賃或者貸款的形式來購買汽車，實際利率提高后，購車成本隨之水漲船高。
2023年特斯拉會見底回升嗎？我們認(rèn)為問題核心在于以上三大不利因素是否會有邊際改善。（1）需求端，2023年特斯拉將對3/Y升級換代，增強(qiáng)老款產(chǎn)品競爭力，高利潤率下也有進(jìn)一步降價促需求空間；同時新車型Semitruck已于2022年12月開始交付，Cybertruck有望于23年內(nèi)量產(chǎn)；將帶動新增需求釋放。我們預(yù)計特斯拉23年全球銷量有望達(dá)到190萬輛，基本面筑底回升對估值將起到堅實支撐。（2）交易層面，馬斯克近日已經(jīng)在推特上向投資者承諾，在未來18-24個月內(nèi)，任何情況下都不會出售任何特斯拉股票。（3）美聯(lián)儲或已進(jìn)入加息末期，進(jìn)一步加息空間有限。
中長期看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，材料端看好電池環(huán)節(jié)為代表的盈利修復(fù)。中長期來看，3/Y車型的升級換代，以及未來新車型ModelQ對20萬元以下下沉市場的覆蓋，特斯拉的需求中樞有望上移。電池環(huán)節(jié)來看：1）上游碳酸鋰等原材料價格處于歷史高位，價格終將回歸合理，且電池級碳酸鋰價格從11月份的57萬元/噸左右下滑至12月28日的52萬元/噸；且鎳等價格在供給的釋放下也有望逐步下滑。電池的原材料壓力正在逐步緩解。2）從供給的沖擊上看，電池環(huán)節(jié)作為電化學(xué)knowhow的集大成者，不易受到供給的沖擊。3）電池企業(yè)的一體化逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期，且電池價格聯(lián)動機(jī)制也已形成，采用項目制的儲能項目逐漸落地，新項目盈利能力提升。新能源車進(jìn)入真實需求驅(qū)動的時代。22年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)要支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費，汽車是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重點，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的途中，汽車消費難以缺席，新能源汽車當(dāng)前滲透率逐步走高，也是拉動汽車需求的重點。且消費者對新能源汽車的認(rèn)可度不斷提升，后續(xù)新能源汽車需求有望超預(yù)期。
投資建議：隨車型更新?lián)Q代，新產(chǎn)能逐步釋放，2023年特斯拉全球銷量有望維持快速增長，我們建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的【拓普集團(tuán)】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽飾】、【文燦股份】、【均勝電子】、【岱美股份】、【精鍛科技】、【卡倍億】、【保隆科技】、【新泉股份】、【寧波華翔】；
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風(fēng)險因素：美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期；疫情反復(fù)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；汽車促消費政策效果不及預(yù)期。
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