>> 華泰證券-比亞迪(002594)月銷環(huán)比提升，全年市占率升至27%-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,宋亭亭 |
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外部環(huán)境沖擊下12月銷量環(huán)比提升，月銷再創(chuàng)新高
據(jù)公司產(chǎn)銷快報，12月比亞迪新能源乘用車銷售23.5萬輛，環(huán)比+2%，同比+153%。其中純電車型銷量11.2萬輛，環(huán)比-2%，同比+132%；插混車型銷售12.3萬輛，環(huán)比+6%，同比+176%。我們認(rèn)為，盡管公司生產(chǎn)在12月受到了一定外部環(huán)境沖擊，但銷量仍實現(xiàn)了環(huán)比增長，彰顯需求韌性。我們維持22-24年收入和盈利預(yù)測，采用分部估值法，以23年營收和歸母凈利潤預(yù)測為基礎(chǔ)，給予汽車業(yè)務(wù)1.72倍PS，二次充電電池業(yè)務(wù)1.93倍PS，電子業(yè)務(wù)16.86倍PE，對應(yīng)總市值9232.89億元，對應(yīng)目標(biāo)價317.16元（前值為298.30元），維持“買入”評級。
22年全年銷量同比高增，新能源車市占率提升至27%
2022年比亞迪累計新能源乘用車銷量達(dá)185.7萬輛，同比+213%，其中純電車91.1萬輛，同比+184%；插混車型94.6萬輛，同比+247%。我們預(yù)計，2022年中汽協(xié)口徑下，國內(nèi)新能源車（含商用車）銷量將達(dá)690萬輛左右，由此測算，比亞迪對應(yīng)市占率約為27%，較21年全年提高9pct。
短期在手訂單仍豐沛，23年更完善的產(chǎn)品矩陣將驅(qū)動銷量高增長
市場擔(dān)憂補貼退坡疊加現(xiàn)有車型漲價后，公司短期需求或?qū)⑷趸Ｎ覀冋J(rèn)為，公司目前在手訂單較為充足，后續(xù)外部限制因素緩解后，公司產(chǎn)能利用率提升將支撐1Q23的銷量。展望全年，公司產(chǎn)品矩陣將繼續(xù)擴張，助力銷量提升：22年原有DMI平臺和E平臺產(chǎn)品廣受認(rèn)可，接力的新品海豹和騰勢也具備亮眼表現(xiàn)。23年仍將是新車型上量的大年，公司將陸續(xù)推出海洋系列的海獅、海鷗，軍艦系列的混動車型驅(qū)逐艦7、護衛(wèi)艦，騰勢新SUV，以及全新高端品牌，助力銷量繼續(xù)提升。我們預(yù)計23年公司銷量有望突破300萬輛，同比+50%以上，新能源車市占率提至30%+。
全面開拓海外市場，新能源乘用車出海提速
比亞迪的出海戰(zhàn)略全面開啟，22年12月海外新能源乘用車銷量11,320輛，較7月已增長181%：22年7月，比亞迪攜漢、唐、元PLUS（ATTO3）進軍日本乘用車市場；8月進入泰國市場，其中ATTO3已于11月正式在泰國上市；9月比亞迪再次召開發(fā)布會，面向歐洲推出這三款車型，定價分別為7.2/7.2/3.8萬歐元，并已在to-B端與德國汽車租賃公司SIXT簽署了6年10萬臺的采購合約。23年內(nèi)，比亞迪還有望將海豹車型引入歐洲。我們認(rèn)為，比亞迪的幾款電動車型相較海外競品而言，在性能、配置等方面都具備強勁競爭力，有望為品牌打開全球市場空間。
風(fēng)險提示：全年宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來行業(yè)競爭加劇，訂單量不及預(yù)期；上游材料波動導(dǎo)致成本大幅上升。
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