>> 華創(chuàng)證券-博納影業(yè)(001330)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：《無(wú)名》定檔大年初一，供需雙端改善關(guān)注行業(yè)困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
劉欣 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)
電影《無(wú)名》官宣定檔2023年1月22日春節(jié)檔，該片為博納影業(yè)出品，程耳編導(dǎo)，梁朝偉、王一博等主演的諜戰(zhàn)影片。截至目前，除《無(wú)名》外，已有《流浪地球2》（郭帆執(zhí)導(dǎo)，吳京/劉德華主演，中國(guó)電影主投）、《滿江紅》（張藝謀執(zhí)導(dǎo)，沈騰/易烊千璽主演，歡喜傳媒主投，光線傳媒、貓眼娛樂(lè)參與出品）、《熊出沒(méi)·伴我“熊芯”》等多部影片先后定檔大年初一。
評(píng)論：
《無(wú)名》定檔春節(jié)，有望打響新年第一炮?！稛o(wú)名》為博納主投，程耳執(zhí)導(dǎo)（《羅曼蒂克消亡史》導(dǎo)演），梁朝偉、王一博、周迅主演的諜戰(zhàn)影片。作為“中國(guó)勝利三部曲”中最后一部待上映影片，極具風(fēng)格特色的優(yōu)質(zhì)導(dǎo)演+影帝+頭部流量明星加持下影片兼具可看性與話題度，此前9月已發(fā)布60秒無(wú)聲預(yù)告短片，觀眾期待值較高（截至23年1月1日，貓眼想看人數(shù)已超28萬(wàn)，淘票票想看人數(shù)超44萬(wàn)），票房樂(lè)觀上限可對(duì)標(biāo)《長(zhǎng)津湖》系列（預(yù)計(jì)可達(dá)30-40億），有望打響新年第一炮；但當(dāng)前仍處疫情放開(kāi)重要窗口期，需密切關(guān)注疫情進(jìn)展及觀影意愿變化。
復(fù)盤(pán)元旦檔：供給偏弱+感染高峰致使大盤(pán)承壓，但線下復(fù)蘇進(jìn)展順利。截至1月2日12:00，元旦檔（不含服務(wù)費(fèi)）票房約為4.3億元，21/22年同期票房為12/9億元，主要受放開(kāi)初期感染高峰影響出行意愿+供給偏弱影響（僅新上映三部中小體量影片）。雖較此前明顯下滑，但該成績(jī)已超市場(chǎng)預(yù)期，其中票房冠軍為《阿凡達(dá)2》（12.16上映），上映后票房波動(dòng)較大，近期重新回升，一定程度表明線下娛樂(lè)需求恢復(fù)較好，可期待第一波感染高峰過(guò)后春節(jié)檔表現(xiàn)。
供需雙端改善，多部重磅電影定檔提振行業(yè)信心，關(guān)注行業(yè)困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。1）供給端看，進(jìn)口片引進(jìn)有松綁跡象+國(guó)產(chǎn)片儲(chǔ)備豐富。進(jìn)口片方面，22年11月起陸續(xù)有進(jìn)口片定檔，其中全球重磅迪士尼影片《阿凡達(dá)2》12月16日已在國(guó)內(nèi)上映，距上部迪士尼影片被引進(jìn)已過(guò)去11月之久，一定程度上標(biāo)志進(jìn)口影片審核松綁。對(duì)標(biāo)此前票房占比（16-19年進(jìn)口片票房占比約40%，22年占比約22%），有望貢獻(xiàn)約20%票房增量。國(guó)產(chǎn)片方面，我們認(rèn)為此前供給偏弱的核心矛盾并非是產(chǎn)能限制，而是疫情擾動(dòng)影片定檔及上線表現(xiàn)（部分頭部影片選擇觀望/延期上線），當(dāng)前核心矛盾已趨于解決，且已有重點(diǎn)影片積極定檔（《流浪地球2》、《無(wú)名》、《滿江紅》皆已定檔春節(jié)），一定程度上彰顯市場(chǎng)信心恢復(fù)。展望后續(xù)，疫情防控優(yōu)化背景下影片制作環(huán)節(jié)將更加順暢，且進(jìn)口片過(guò)審松綁+國(guó)內(nèi)頭部廠商儲(chǔ)備豐富，行業(yè)供給將明顯改善。2）需求端看，防疫政策優(yōu)化下觀影需求短空長(zhǎng)多。短期受感染高峰影響外出需求減弱，但預(yù)計(jì)高峰過(guò)后，線下娛樂(lè)消費(fèi)需求將明顯恢復(fù)，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)消費(fèi)力修復(fù)，行業(yè)有望在低基數(shù)背景下實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
公司內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，關(guān)注后續(xù)業(yè)績(jī)修復(fù)。一方面，博納已形成工業(yè)化的主旋律電影制作方法論，優(yōu)勢(shì)突出。除待上映《無(wú)名》外，公司亦儲(chǔ)備有多部重點(diǎn)內(nèi)容待上映，既包括經(jīng)典IP續(xù)作《紅海行動(dòng)2》、《智取威虎山前傳》，也包括《爆裂點(diǎn)》（林超賢導(dǎo)演）、《少年時(shí)代》（陳凱歌導(dǎo)演）等，后續(xù)業(yè)績(jī)彈性較大；另一方面，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局，期待疫后公司上下游多業(yè)務(wù)協(xié)同復(fù)蘇。
投資建議：展望后續(xù)，行業(yè)基本面邊際好轉(zhuǎn)，疫情防控優(yōu)化背景下，進(jìn)口片過(guò)審松綁+海內(nèi)外新品定檔，疊加重要電影檔期烘托，有望帶動(dòng)大盤(pán)修復(fù)。我們看好公司領(lǐng)先的主旋律電影投制能力以及全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前重磅電影《無(wú)名》已官宣定檔春節(jié)，后續(xù)內(nèi)容儲(chǔ)備豐富（《紅海行動(dòng)2》、《爆裂點(diǎn)》等），公司業(yè)績(jī)彈性較大。由于《無(wú)名》原預(yù)期22年國(guó)慶檔上映，現(xiàn)延期至23年上映，且22年疫情對(duì)影片上線擾動(dòng)超此前預(yù)期，而23年起受疫情放開(kāi)+新品上映催化預(yù)計(jì)表現(xiàn)好于此前預(yù)期，因此我們大幅下調(diào)22年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，小幅上調(diào)23/24年預(yù)測(cè)，現(xiàn)預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.24億元/5.80億元/7.19億元（此前預(yù)測(cè)分別為4.18億元/5.22億元/6.07億元），采用相對(duì)估值法進(jìn)行估值，給予公司23年35倍PE的估值，對(duì)應(yīng)23年目標(biāo)市值為203億元，對(duì)應(yīng)每股14.8元，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：定檔時(shí)間變動(dòng)，電影票房表現(xiàn)不及預(yù)期，疫情反復(fù)影響線下復(fù)蘇節(jié)奏，行業(yè)政策調(diào)整。
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