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投資要點(diǎn):
　　2022年11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2022年金融街論壇年會(huì)上表示，要“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。
　　“中國(guó)特色”之一體現(xiàn)于主權(quán)資本定價(jià)的自主性。1）比較海內(nèi)外股票市場(chǎng)估值情況，當(dāng)前A股核心資產(chǎn)處于明顯低估的狀態(tài)；2）北向資金在滬深300上具有相當(dāng)?shù)幕I碼優(yōu)勢(shì)，若大幅流出能在短時(shí)間內(nèi)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。系統(tǒng)重要性股票的資本定價(jià)是否自主合理事關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。穩(wěn)定國(guó)家主權(quán)資產(chǎn)資本定價(jià)首先取決于國(guó)內(nèi)投資者對(duì)本國(guó)核心資產(chǎn)的價(jià)值信念，對(duì)自身制度、發(fā)展道理和民族文化的信心。新估值體系下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者需把握核心上市公司資本定價(jià)的安全與有效性。
　　構(gòu)建契合“中國(guó)式現(xiàn)代化”特征的估值體系。一是突出“人民性”，對(duì)惠及更多人民群眾利益的、利于共享發(fā)展的商業(yè)模式和商業(yè)行為給予價(jià)值認(rèn)可；二是強(qiáng)調(diào)“協(xié)調(diào)可持續(xù)”，突出對(duì)綠色的、可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的支持；三是支持“安全與發(fā)展”，對(duì)能更好融入國(guó)家安全大局、融入現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的領(lǐng)域和環(huán)節(jié)傾斜更多資源要素。簡(jiǎn)單套用傳統(tǒng)估值模型難以反映出我國(guó)市場(chǎng)體制機(jī)制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國(guó)元素，新估值體系中需摒棄單一的利潤(rùn)價(jià)值取向，結(jié)合更多因素綜合定價(jià)：1）納入ESG要素；2）關(guān)注政策導(dǎo)向；3）重視股東回報(bào)。
　　“價(jià)值創(chuàng)造+價(jià)值實(shí)現(xiàn)”雙管齊下，國(guó)央企價(jià)值重塑在望。國(guó)有企業(yè)帶有鮮明的中國(guó)特色標(biāo)識(shí)，其在資源配置中起更關(guān)鍵作用符合當(dāng)前時(shí)代背景下的“安全訴求”。國(guó)央企估值重塑底層邏輯：1）央企改革激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力：央企改革新方案出臺(tái)，瞄準(zhǔn)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升，存量做優(yōu)、增量做精，以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)央企價(jià)值創(chuàng)造能力；2）市值管理增進(jìn)市場(chǎng)認(rèn)同：建立多層次良性互動(dòng)機(jī)制，傳遞公司價(jià)值，提升公司戰(zhàn)略和長(zhǎng)期投資價(jià)值認(rèn)同；適度運(yùn)用回購(gòu)、增減持等手段引導(dǎo)公司價(jià)值合理回歸。
　　關(guān)注國(guó)央企四大投資主線：1）國(guó)家安全力量：國(guó)防軍工領(lǐng)域；煤炭/油氣/電力等能源保障領(lǐng)域；2）穩(wěn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)推進(jìn)：新簽高增基建央企板塊、困境反轉(zhuǎn)的金融地產(chǎn)板塊；3）數(shù)字化與低碳轉(zhuǎn)型：智慧能源、智慧交通、電網(wǎng)升級(jí)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低碳改造相關(guān)領(lǐng)域；4）科技高水平自強(qiáng)自立：半導(dǎo)體、高端裝備、信創(chuàng)、新材料等自主可控環(huán)節(jié)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期；國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期；國(guó)企盈利不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期