>> 國泰君安-宏觀周報：供給壓力下美債收益率波動有多大-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 2393KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦,汪浩 |
| 下載權限： |
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本周聚焦：供給壓力下美債收益率波動有多大
美國債務再次觸及上限，后續(xù)提高限額幾無懸念。美國政府債務在2020和2021年大幅增長，主要是因為疫情補貼，2022財年赤字率讀數(shù)下降但剔除疫情因素實際赤字率在上升，預計后續(xù)赤字率仍將上升。美國一直在提高自己的債務上限，通過借新還舊的方式緩解債務壓力，預計此類操作將再演。美國在提高債務上限等手段下，發(fā)生實質(zhì)性違約的可能性不大，真正的債務壓力在發(fā)展中和欠發(fā)達經(jīng)濟體。
美債利率面臨供給端三重因素沖擊，或將產(chǎn)生較大波動。一是進一步提高債務上限后債務擴容的壓力，預計2023年美國赤字率在5.5%-6%，更多債券發(fā)行沖擊美債；二是美聯(lián)儲減持壓力，美聯(lián)儲縮表持續(xù)，預計2023年減持國債規(guī)模占當前總規(guī)模的2.3%左右；三是中國、日本等拋售美債的壓力，2022年以來中日拋售美債顯著增加，后續(xù)或將進一步減持。供給端三重因素沖擊美債市場。
2023年美國衰退預期持續(xù)發(fā)酵，大概率在2023年中陷入衰退，美債收益率整體將呈下行趨勢。預計2023年中美國經(jīng)濟陷入衰退，拖累實際利率下行，同時通脹預期跟隨實際通脹下行而下行，所以美債長端利率整體將呈下行趨勢，但會受到供給端因素的沖擊，產(chǎn)生一定波動，預計全年中樞在3.0-3.5%。
風險提示：美債上限提高超預期、美國通脹粘性超預期導致加息終點利率提高等，可能導致美債收益率上行風險上升。
國內(nèi)經(jīng)濟：地產(chǎn)銷售邊際回升，能化產(chǎn)品價格上升
上游：原油、焦煤和鐵礦石價格均持續(xù)上升，鐵礦石庫存量下降；
中游：螺紋鋼價格持續(xù)上升，動力煤和水泥價格較上周出現(xiàn)下滑；
下游：30大中城市商品房成交面積、100大中城市成交土地面積均出現(xiàn)大幅回升；
通脹：豬肉價格出現(xiàn)回落，蔬菜價格、南華工業(yè)品價格均上漲；
金融：利率總體出現(xiàn)下降，國債利率有所下降，人民幣整體呈升值；
三大需求：商品房成交面積大幅上升，全國二手房掛牌出售數(shù)量和價格均出現(xiàn)下降，基建投資有所回升，外需景氣度邊際出現(xiàn)改善；
產(chǎn)業(yè)鏈：從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價格整體以下降為主，期貨價格有所上升；石油化工產(chǎn)品價格多數(shù)上漲，黑色產(chǎn)品價格多數(shù)上升，有色產(chǎn)品價格多數(shù)上漲或保持穩(wěn)定，煤炭庫存出現(xiàn)下滑。電子景氣度延緩下行趨勢，汽車生產(chǎn)小幅下滑。
本周關注：美國公布12月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI初值、12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、12月原油、汽油、12月30日天然氣庫存；歐元區(qū)、英國、日本公布12月制造業(yè)PMI；歐盟公布11月PPI、12月調(diào)和CPI同比。
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