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事件：公司2023年1月3日發(fā)布公告，提示公司正籌劃控股子公司極海微上市。
　　母公司業(yè)務(wù)聚焦激光打印機(jī)，全力實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)突圍：公司以主打性價(jià)比的通用耗材為起點(diǎn)，歷經(jīng)20余年發(fā)展，業(yè)務(wù)已逐步發(fā)展成為以“奔圖-利盟”為核心的國產(chǎn)激光打印機(jī)全產(chǎn)業(yè)布局。未來核心任務(wù)是填補(bǔ)A3/高速激光打印機(jī)市場的國產(chǎn)空白，成長為全球化的打印機(jī)品牌商。我們認(rèn)為，將業(yè)務(wù)重心由打印芯片逐步轉(zhuǎn)向通用MCU的極海微在管理上進(jìn)一步獨(dú)立，一方面有望加速極海微成長，同時(shí)亦有利于母公司更加聚焦與激光打印機(jī)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)市占率、盈利能力的快速提升。
　　車規(guī)級(jí)、工業(yè)級(jí)多點(diǎn)開花，極海微有望進(jìn)入高成長通道：繼2022年9月極海順利通過ISO 26262功能安全管理體系認(rèn)證后，極海車規(guī)級(jí)芯片產(chǎn)品性能與安全性持續(xù)獲得專業(yè)認(rèn)可，12月9日極海旗下3款產(chǎn)品共計(jì)獲得5張AECQ100認(rèn)證證書（截止目前共計(jì)5款產(chǎn)品通過驗(yàn)證，7張證書）。同時(shí)，公司2022年11-12月陸續(xù)推出工業(yè)級(jí)MCU，產(chǎn)品體系持續(xù)豐富。我們認(rèn)為，車規(guī)與工業(yè)場景的MCU因安全等因素，對產(chǎn)品性能要求較高，行業(yè)具有一定進(jìn)入壁壘，公司產(chǎn)品獲得國際權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證，亦標(biāo)志著其獲得了MCU藍(lán)海市場的入場券，未來業(yè)績有望持續(xù)高速增長。
　　投資建議：公司打印機(jī)產(chǎn)品受益國產(chǎn)化，信創(chuàng)市場有望快速放量，同時(shí)隨公司高端、彩色打印機(jī)產(chǎn)品性能不斷升級(jí)，信創(chuàng)與商用市場有望量價(jià)提升；中期看，隨公司打印機(jī)保有量持續(xù)提升，原裝耗材業(yè)務(wù)有望接棒增長；長期看，非打印芯片已出具規(guī)模，MCU數(shù)百億藍(lán)海市場打開公司成長天花板。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入283億元、342億元和408億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.7億元、29.4億元和40.0億元，對應(yīng)PE估值分別為33倍、26倍和19倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，疫情擾動(dòng)及宏觀環(huán)境承壓。