>> 中郵證券-傳媒行業(yè)2023年度策略報告：傳統(tǒng)文娛迎接復蘇，科技創(chuàng)新?lián)肀С砷L-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 3176KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強大于市 |
作者： |
王曉萱 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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2022行情回顧：2022年內傳媒行業(yè)指數(shù)下跌26.07%，跑輸滬深300(-21.63%)，在申萬31個子行業(yè)中排名第29位。前三季度受疫情反復、宏觀經濟低迷等因素影響，傳媒板塊整體業(yè)績承壓，估值水平目前處于十年以來的歷史低位。我們認為短期來看傳媒行業(yè)業(yè)績、估值與宏觀經濟、行業(yè)政策調整高度相關，隨著12月以來國內防控政策全面調整以及下半年來政策面的改善，影視院線、游戲、廣告有望在23年迎來修復；長期來看，VR/AR、Web3.0、AIGC等科技創(chuàng)新滋生的新消費需求亦有望刺激板塊延續(xù)成長屬性，強勢推動行業(yè)估值回升。
影視院線：2022年影視院線板塊整體承壓，內容端影片積壓，渠道端影院營業(yè)率維持在低位。12月防疫政策調整后，短期內影院營業(yè)率或持續(xù)提升；長期來看，影視復蘇仍要依靠內容端催化。結合臨近檔期的影片定檔情況，影視院線有望在國內感染高峰過后迎來市場的加速復蘇。
游戲：2022年游戲行業(yè)存量競爭格局更加顯著，上半年受版號尚未恢復發(fā)放疊加宏觀經濟疲軟導致消費意愿下行的影響，市場規(guī)模與用戶規(guī)模首次雙降。目前版號審批和發(fā)放流程已基本恢復，我們認為隨著政策逆風的消退，結合上市公司重磅新游儲備情況，游戲行業(yè)有望在23年迎來產品大年。同時，Meta、Pico等國內外VR/AR硬件銷量的突破結合國內的政策定調亦有望為內容公司帶來新的發(fā)展機遇。
廣告：長期來看，廣告行業(yè)與宏觀經濟、廣告主行業(yè)情況呈正相關。結合美國、日本等國的疫后復蘇節(jié)奏經驗，我們認為國內在22Q4、23Q1度過感染高峰后有望實現(xiàn)經濟修復，同時游戲、教育、互聯(lián)網等廣告上游行業(yè)政策情緒已基本扭轉，亦將助力廣告主投放需求提振。
出版：22Q3中國圖書零售市場碼洋同比-13.4%，但細分渠道中，短視頻電商逆勢+56.69%，短視頻渠道通過主播對用戶的興趣激發(fā)種草，疊加促銷培育了新消費習慣，成為圖書行業(yè)的新增長引擎。上市公司普遍業(yè)績穩(wěn)健，資金充足，股息率高，仍可作為防御首選。
教育：供給端，“雙減”政策實施以來，K9學科類教培機構基本完成了向素質教育、成人教育、職業(yè)教育等方向的轉型。需求端，22年國內疫情反復對教育公司線下培訓、課程排期帶來困難，12月防疫政策調整后需求層面的壓制有望得到解除。2022年7月，全國16-24歲人口城鎮(zhèn)調查失業(yè)率攀升至19.9%，就業(yè)崗位的結構性缺口結合職業(yè)教育鼓勵政策的高頻出臺奠定了未來職業(yè)教育行業(yè)的快速發(fā)展基調。
AIGC：當前全球互聯(lián)網正從web2.0的網絡雙向交互向web3.0的人與機器網絡全面鏈接演進，數(shù)字內容需求幾何式上升，倒逼生產方式迭代。繼PGC、UGC后，AIGC應運而生。AIGC行業(yè)目前正處在數(shù)據(jù)、模型和算力等技術要素的快速迭代中和更多應用場景的探索融合中，且國內外上市公司已圍繞AIGC價值鏈探索出商業(yè)模式雛形，AIGC行業(yè)有望在技術、場景和資本的支持下實現(xiàn)快速成長。
風險提示：疫情反復風險；行業(yè)政策調整風險；國際經濟波動風險；產品項目表現(xiàn)低于預期的風險；新技術、新商業(yè)模式推動慢于預期的風險。
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