>> 財(cái)通證券-保險(xiǎn)行業(yè)2023年度投資策略：困境反轉(zhuǎn)的曙光初現(xiàn)-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
大?。?/td>
| 2861KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏昌盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
一、2022年壽險(xiǎn)負(fù)債端持續(xù)低迷，2023年短期擾動(dòng)不改復(fù)蘇之勢
2022年壽險(xiǎn)行業(yè)資負(fù)兩端承壓：上市公司NBV已低于2015或2016年的水平；受權(quán)益市場波動(dòng)影響，險(xiǎn)資投資收益率下行。
23年復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn)：1）開門紅預(yù)收保費(fèi)出現(xiàn)分化：國壽、友邦預(yù)收保費(fèi)為正增長，一方面，開門紅啟動(dòng)時(shí)間早，深度受益于居民儲(chǔ)蓄提升且競品收益波動(dòng)加劇的階段性機(jī)會(huì)，另一方面，銷售隊(duì)伍穩(wěn)定性高于其他公司。其他公司開門紅或會(huì)負(fù)增長，一方面，部分公司（如平安、太保）由于轉(zhuǎn)型幅度更大，導(dǎo)致短期業(yè)務(wù)承受更大的壓力；另一方面，部分公司預(yù)收開啟較晚（如太平、太保、新華），銷售端受疫情管控調(diào)整后大規(guī)模疫情沖擊較大。2）代理人規(guī)模預(yù)計(jì)在底部企穩(wěn)，銀保引導(dǎo)繼續(xù)貢獻(xiàn)積極：當(dāng)前代理人規(guī)模降幅邊際收窄、產(chǎn)能大幅提升、活動(dòng)率企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)2023年負(fù)債端增長表現(xiàn)較好的公司代理人規(guī)模將率先企穩(wěn)；銀保渠道供需兩旺，保費(fèi)與價(jià)值貢獻(xiàn)有望將進(jìn)一步提升。3）2023年短期保單銷售受疫情擾動(dòng)，預(yù)計(jì)將于3月或Q2修復(fù)：我們復(fù)盤海外疫情管控調(diào)整后保單銷售的情況，發(fā)現(xiàn)越南、泰國、韓國地區(qū)在防疫放開后的第3個(gè)月保單銷售出現(xiàn)明顯修復(fù)，我們判斷，我國保單修復(fù)或會(huì)保持類似的節(jié)奏。疫情管控調(diào)整后，我國感染人數(shù)“快速過峰”，第一波疫情高峰集中影響2023年的時(shí)間縮短，我們判斷保單銷售將于3月或Q2開始修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023年Q1平安、國壽、太保、新華、友邦、太平NBV增速分別為-7%、+5%、-13%、+10%、+12%、-8%，23年全年增速分別為0%、+9%、-1%、+7%、+12%、+5%。3）在資產(chǎn)端，2023年財(cái)政政策加碼，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前置，前置疊加疫情后經(jīng)濟(jì)修復(fù)從預(yù)期到落地，或?qū)⑦M(jìn)一步推升長端利率，十年國債收益率有望向上突破3%；此外，權(quán)益市場或迎來盈利改善，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放，2023年保險(xiǎn)公司投資收益及利潤將得到修復(fù)，資產(chǎn)端向好亦將支撐保險(xiǎn)股打開進(jìn)一步估值修復(fù)的空間。
二、保險(xiǎn)普惠化的政策趨勢下的商保發(fā)展路徑
普惠保險(xiǎn)迎政策紅利，提質(zhì)擴(kuò)面可期。二十大報(bào)告提出，讓現(xiàn)代化建設(shè)成果更多更公平惠及全體人民。在保險(xiǎn)領(lǐng)域，普惠保險(xiǎn)是我國普惠金融的重要組成部分，是2022年以來政策重點(diǎn)發(fā)力的方向。12月銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)普惠保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，明確2025年普惠保險(xiǎn)發(fā)展目標(biāo)，普惠保險(xiǎn)提質(zhì)擴(kuò)面可期。我們認(rèn)為，普惠保險(xiǎn)除了可以為保險(xiǎn)公司帶來一定的利潤貢獻(xiàn)之外，更重要的意義在于擴(kuò)大保障客群的覆蓋面，通過普惠保險(xiǎn)接觸更多客戶，激發(fā)和培育客戶的保險(xiǎn)意識，然后通過多層次的產(chǎn)品體系與服務(wù)挖掘客戶其他的深度需求。
個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地，險(xiǎn)企具備產(chǎn)品優(yōu)勢，2032年險(xiǎn)企規(guī)模有望達(dá)到近6千億元。1）規(guī)模測算：我們認(rèn)為，養(yǎng)老投資與日常投資相區(qū)分，其主要目標(biāo)是保障未來養(yǎng)老生活而非獲取超額收益，保險(xiǎn)產(chǎn)品具備保底收益、能提供長期穩(wěn)定的投資收益、可抵御長壽風(fēng)險(xiǎn)、可附加養(yǎng)老服務(wù)及保障責(zé)任等特征，與客戶需求相契合，長期競爭力強(qiáng)勁。我們測算2032年個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模有望達(dá)到2.3萬億，其中儲(chǔ)蓄存款、銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金的配置比例分別為10%、35%、25%、30%，2023年險(xiǎn)企個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模將達(dá)到近6千億元。2）后續(xù)發(fā)展路徑：我們判斷，大型公司中國壽、太保、平安、友邦中國傾向于主要通過個(gè)險(xiǎn)渠道推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，從而把握客戶資源進(jìn)行再開發(fā)；同時(shí)，由于銀行具備賬戶與客戶資源雙重優(yōu)勢，通過銀行代銷，是快速上量的另一路徑，代理人渠道相對較弱的公司（如陽光、大家等）將會(huì)以此為主渠道。服務(wù)屬性是保險(xiǎn)獨(dú)有的長期競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為，險(xiǎn)企的破局之道在于以客戶為導(dǎo)向，而不是以傭金利益或價(jià)值率為導(dǎo)向，積極參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，后續(xù)通過服務(wù)挖掘客戶在個(gè)人養(yǎng)老金需求之外的養(yǎng)老金累積和養(yǎng)老消費(fèi)需求，以及全生命周期的保障、財(cái)富管理需求。
稅優(yōu)健康險(xiǎn)政策將擴(kuò)容，商保找準(zhǔn)定位迎發(fā)展，2032年有望達(dá)到近1400億。1）規(guī)模測算：11月銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大商業(yè)健康保險(xiǎn)個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策適用產(chǎn)品范圍有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，需求端擴(kuò)大稅優(yōu)健康險(xiǎn)范圍至醫(yī)療保險(xiǎn)、長期護(hù)理保險(xiǎn)和疾病保險(xiǎn)，擴(kuò)大被保險(xiǎn)人范圍至投保人的配偶、子女和父母，提高居民參保意愿，供給側(cè)不再出臺標(biāo)準(zhǔn)化條款，將產(chǎn)品設(shè)計(jì)交還市場主體，調(diào)動(dòng)險(xiǎn)企積極性，稅優(yōu)杠桿有望充分發(fā)揮，測算2032年稅優(yōu)健康險(xiǎn)規(guī)模有望達(dá)到近1400億。2）拓展路徑：未來醫(yī)療險(xiǎn)長期發(fā)展空間在于商保在醫(yī)療支付中比例的提升，而重疾險(xiǎn)應(yīng)回歸損失補(bǔ)償功能，通過突出失能收入損失和護(hù)理費(fèi)用責(zé)任提高保障杠桿；發(fā)展關(guān)鍵在于以客戶需求為核心優(yōu)化產(chǎn)品供給，通過產(chǎn)品創(chuàng)新找到更多增量市場。保險(xiǎn)公司的擴(kuò)展路徑包括：進(jìn)行產(chǎn)品分層；擴(kuò)大可保人群，將次標(biāo)體、老年群體納入保障范疇；延申服務(wù)鏈。內(nèi)部供給側(cè)的優(yōu)化，疊加消費(fèi)修復(fù)、政策刺激，我們判斷2024年健康險(xiǎn)或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。
三、渠道破局壓力與機(jī)會(huì)并存
個(gè)險(xiǎn)營銷體系改革蓄勢待發(fā)：11月銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推
|
|
