>> 德邦證券-德邦金工基金投資策略系列研究之二：基于擴散指標的主動基金篩選策略-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 3654KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖承志 |
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將擴散指標應用在主動基金篩選上：在基金投資策略系列研究第一篇《基于主動基金持倉的擴散指標行業(yè)輪動及改進》中我們?nèi)〉昧溯^佳和較穩(wěn)定的超額，但該策略的實現(xiàn)過程較繁瑣：除了行業(yè)輪動模型實現(xiàn)本身的復雜性外，該策略的實現(xiàn)還需要對中信二級行業(yè)進行重構(gòu)以及股票池構(gòu)建，經(jīng)過這兩步驟后，更是給該策略蓋上了厚厚的面紗，大大增加其在一般投資者的實現(xiàn)上的難度。而相較股票行業(yè)指數(shù)投資組合，基金組合具有可投資性更強、涉及標的更少、門檻低、可操作性強等優(yōu)勢。當下我國基金投資品類越來越多，越來越全，且部分文獻證明基金經(jīng)理具有一定的管理能力，基金組合投資已成一片藍海。
在擴散指標模型超額穩(wěn)定的情況下，通過匯總指標行業(yè)得分實現(xiàn)基金整體打分：我們不采用傳統(tǒng)的按平均持倉或是依據(jù)基金合同約定來為基金進行行業(yè)分類的方法，而是通過計算總得分，有效規(guī)避了“如何為基金貼有效穩(wěn)定準確的行業(yè)標簽”的問題，也解決了難以依據(jù)中信一級行業(yè)對市場新概念進行合適分類，以及約束投資純度后投資標的少的難題。
新行業(yè)分類下，等權(quán)的基金投資策略：從回測結(jié)果可以看出，依據(jù)我們的新主動基金行業(yè)指數(shù)輪動打分后，選擇10~50個基金，回測期內(nèi)均可顯著戰(zhàn)勝偏股混合型基金指數(shù)。選擇30個基金時年化收益與夏普比率最高，分別為27.46%和1.02。此時，相較于偏股混合型基金指數(shù)和滬深300，超額年化收益分別為8.56%和20.07%。雖然回測效果不錯，但相較于主動權(quán)益基金指數(shù)行業(yè)輪動模型，收益還有一定差距。我們認為導致該問題的原因有二，一是使用基金凈值進行回測存在基金不滿倉、凈值扣除了管理費等問題；二是從全部主動權(quán)益基金持倉來看，整體偏好重倉部分未被行業(yè)輪動模型選上的行業(yè)，且基金組合不可避免地持有大部分行業(yè)，缺乏行業(yè)輪動，因此影響了最終的行業(yè)輪動效果的呈現(xiàn)。
新行業(yè)分類擴散指標選基策略改進：我們分別控制基金權(quán)重和行業(yè)權(quán)重，通過組合優(yōu)化來控制持倉中的行業(yè)暴露。約束后，行業(yè)分布更加均勻，輪動效果更加明顯。在約束個股權(quán)重上限為1/30后，策略回測效果相較于篩選前30個基金有所提升，年化收益為31.76%，夏普比率達1.24。此時，相較于偏股混合型基金指數(shù)，超額年化收益為12.86%。從分年度風險收益情況來看，策略的分年度超額收益也更加穩(wěn)定，回測期內(nèi)，每一年策略相較于偏股混合型基金指數(shù)均有超額收益，2022年截止至12月16日以來超額收益為4.68%。
季頻調(diào)倉回測結(jié)果：本文對季頻調(diào)倉結(jié)果進行測算，以篩選Top30個基金為例，策略年化收益為25.58%，相較于偏股混合型基金指數(shù)，超額年化收益為6.68%。在對行業(yè)暴露進行約束后，在約束個股權(quán)重上限為1/30時，策略的風險收益情況有所改善，回測期內(nèi)策略累計收益為190.70%，年化收益為32.21%，超偏股混合型基金指數(shù)13.31%。在約束個股權(quán)重上限為1/20，即每期基金個數(shù)約為20個時，回測期內(nèi)策略表現(xiàn)最好，自2018年12月31日至2022年12月16日，策略累計收益為199.34%，年化收益為33.23%，夏普比率為1.28。
風險提示：宏觀經(jīng)濟變化風險；新疫情惡化對全球宏觀經(jīng)濟帶來負面影響；政策環(huán)境超預期變動風險；指數(shù)系統(tǒng)性下跌風險；模型失效風險。
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