>> 信達證券-2023年軍工行業(yè)策略報告：星垂平野闊，月涌大江流-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
大小： |
15720KB |
| 格式： |
pdf 共101頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張潤毅 |
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百年未有大變局，奮進軍工新征程。1）2022新冠疫情依然沖擊全球，俄烏沖突爆發(fā)，加速地緣政治新格局演進，世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，立破并舉、滌舊生新；2）世界各國或進入軍費高增周期：美國2023年國防預(yù)算再創(chuàng)歷史新高，達8579億美元（同比+14%）；日、德、法等多國均計劃大增軍費；3）中國強軍夢邁向新征程：我國2022年軍費僅為美國的1/4，僅占GDP的1.4%，遠(yuǎn)低于其他主流國家；“如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，加快把人民軍隊建成世界一流軍隊”的宏偉目標(biāo)清晰而堅定。2023年是十四五承上啟下關(guān)鍵之年，新一輪產(chǎn)業(yè)科技革命推動下，軍工產(chǎn)業(yè)將迎來新景氣、新機遇。
2023年軍工行情邏輯演繹預(yù)判：1）全產(chǎn)業(yè)鏈，百花齊放，延續(xù)高景氣：本輪軍工景氣周期拐點始于2020年，2021-2022均多次印證高景氣，逐步改變原先市場對軍工板塊“高估值、無業(yè)績”的刻板印象，業(yè)績成為軍工股上漲的最核心驅(qū)動因素。我們判斷，隨著產(chǎn)能釋放節(jié)點到來，2023年軍工全產(chǎn)業(yè)鏈，均有望兌現(xiàn)1到100的放量邏輯，其中最為看好“發(fā)機彈”三大賽道。2）補齊短板，聚焦高端，國產(chǎn)替代加速：大批量采購之后采取適度可控的階梯降價，已成為行業(yè)共識，但在新材料、高端芯片等尖端領(lǐng)域，仍存在“被卡脖子”現(xiàn)象，核心技術(shù)亟待突破，未來在政策扶持和技術(shù)創(chuàng)新加持下，有望實現(xiàn)從無到有的蛻變。3）國企改革將初見成效：2022年航天電器、中航西飛/沈飛/光電等陸續(xù)推出股權(quán)激勵，我們判斷，這將進一步提振市場對軍工核心國企的信心，尋找邊際改善最明顯的國企標(biāo)的，將成為貫穿板塊的又一主線。
核心賽道①“機”：“20”時代航空產(chǎn)業(yè)全面騰飛，國產(chǎn)大飛機引領(lǐng)萬億產(chǎn)業(yè)鏈。1）我國軍機雖已全面邁入“20”時代但較美國仍有顯著差距，未來升級換代勢在必行；2）我國軍機產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)復(fù)雜，覆蓋從上游新材料、電子元器件到中游制造，再到下游總裝的全過程，發(fā)展軍用航空器將對相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大帶動作用；3）據(jù)愛樂達招股書統(tǒng)計，未來20年我國軍用飛機需求將達到2900架，規(guī)模約1.4萬億元；4）C919國產(chǎn)大飛機正式進入批量生產(chǎn)階段，萬億產(chǎn)業(yè)鏈蓄勢待發(fā)。
核心賽道②“彈”：實戰(zhàn)+震懾，備戰(zhàn)思維與耗材屬性驅(qū)動下導(dǎo)彈進入放量階段。1）導(dǎo)彈肩負(fù)實戰(zhàn)與威懾兩重作戰(zhàn)使命，研制、列裝并發(fā)展導(dǎo)彈裝備已成大國剛需；2）我國軍機已全面進入“20”時代，未來新一代航空作戰(zhàn)平臺將迎來換裝列裝高峰，而與之配套的導(dǎo)彈裝備也將迎來放量；3）導(dǎo)彈作為一次性耗材，隨著實戰(zhàn)化訓(xùn)練推進和備戰(zhàn)思維的演繹，其需求也將水漲船高，駛?cè)氚l(fā)展快車道。4）衛(wèi)星：除導(dǎo)彈外，低軌衛(wèi)星的迅速發(fā)展有望成為2023航天領(lǐng)域的強主題。
核心賽道③“發(fā)”：自主研制+裝備放量，航空發(fā)動機迎來新時代。1）無動力難遠(yuǎn)航，航空發(fā)動機是國家安全的重要保障：我國航空發(fā)動機與美俄相比還有較大差距，國家頒布多項政策鼓勵航發(fā)發(fā)展。2）“飛發(fā)分離”下我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)組織形式發(fā)生變遷：形成了“小核心、大協(xié)作、專業(yè)化、開放型”的發(fā)展模式，民營企業(yè)參與度逐步提高。3）我們認(rèn)為，新裝備放量列裝+老舊裝備更新?lián)Q代的背景之下，航空發(fā)動機制造領(lǐng)域有望加速發(fā)展。
選股思路與受益標(biāo)的：緊抓“裝備升級+國產(chǎn)替代”兩大主線，從“景氣度、確定性、賽道長期空間”三大維度尋找強Alpha品種：1）軍工新材料：鈦合金（西部超導(dǎo)）、碳纖維（中航高科/光威復(fù)材/中簡科技）、高溫合金（鋼研高納/隆達股份）、隱身材料（華秦科技）；2）軍工信息化：第三方檢測（蘇試試驗）、集成電路（紫光國微/復(fù)旦微電）、被動元器件（振華科技/宏達電子等）、連接器（航天電器/中航光電）、微波器組件（國博電子）等；3）航空&航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：鍛造（中航重機/航宇科技/派克新材等）、主機廠（航發(fā)動力/中航沈飛）等。
風(fēng)險提示：軍費/裝備費投入不及預(yù)期；武器裝備研發(fā)、列裝進度不及預(yù)期
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