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本報告導讀：
　　感染沖擊提速下消費復蘇有望加速到來，白酒開門紅平穩(wěn)推進，悲觀預期下春節(jié)動銷可以更加樂觀，隨著消費恢復及政策發(fā)力未來有望迎來基本面改善。
　　摘要：
　　投資建議：疫情感染達峰加速、消費修復更加樂觀，宏觀政策紅利有望助力消費振興。白酒開門紅平穩(wěn)推進，悲觀預期充分下春節(jié)動銷表現(xiàn)有望超預期改善，目前階段低估值白酒成為配置重點，中期恢復階段加配成長性，長期堅守龍頭酒企。建議增持：1）短期低估值標的：五糧液、迎駕貢酒、洋河股份、今世緣等；2）中期增持彈性標的：舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊；3）長期確定性龍頭增持：貴州茅臺、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒等。
　　感染沖擊過峰，恢復迎來加速。12月7日新十條后我國防疫優(yōu)化進入新階段，管控松綁下短期各地感染人數(shù)急劇上升，各大城市感染速度超出此前預期，隨著各地疫情感染高峰提前來臨，消費場景修復有望加速到來。線下消費方面，根據(jù)人社通問卷調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果，北京是目前感染人數(shù)最多的省份之一，以北京為例，隨著第一波感染者逐漸康復，目前消費已出現(xiàn)加速回暖趨勢。人員流動方面，從交通擁堵和地鐵客流情況來看，近期交通運輸與人員流動開始復蘇，北京、廣州、武漢、西安、成都、重慶等地交通擁堵指數(shù)和地鐵客運量陸續(xù)回升。
　　開門紅順利推進，高端穩(wěn)健、次高端較緩、地產(chǎn)較好。根據(jù)草根調(diào)研，目前主流白酒公司開門紅回款正在推進，頭部酒企回款進度整體符合預期。分價格帶來看，高端整體呈現(xiàn)出較強的渠道韌性，回款節(jié)奏更加穩(wěn)健，且?guī)齑鏍顟B(tài)相對較好，千元價格帶五糧液、高度國窖等批價仍有待恢復；次高端整體回款略有壓力，進度相對較慢；區(qū)域酒開門紅回款趨勢相對積極，一方面古井、迎駕、洋河等開門紅目標較高基本達到50%，另一方面目前整體進度較快達到30-40%左右，其中徽酒開門紅進度、庫存狀態(tài)等趨勢較為領先。
　　春節(jié)動銷更加樂觀，分化趨勢預計延續(xù)。結(jié)合當下各地疫情趨勢、開門紅回款進度、庫存價盤等情況，同時考慮到市場對開門紅及春節(jié)動銷已有充分悲觀預期，我們認為春節(jié)動銷趨勢有望好于市場預期。一方面，當下渠道端仍保持較好韌性，整體庫存水平壓力相對可控，其中高端和區(qū)域酒庫存水平較低。另一方面，隨著部分城市感染沖擊陸續(xù)過去，消費復蘇有望提前到來，春節(jié)動銷趨勢值得期待，禮贈、宴席、聚飲等場景有望迎來逐步恢復，不同城市間動銷趨勢預計將呈現(xiàn)分化狀態(tài)。以合肥為例，根據(jù)近期我們草根調(diào)研來看，從12月26日陸續(xù)進入第一波人群康復恢復階段，餐飲門店、批發(fā)市場人員有所回升，預計元旦后有望逐步迎來全面恢復。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、感染沖擊超預期、食品安全風險等。