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投資要點
　　我國防控政策在12月起基本全面放開，預(yù)計度過第一波疫情沖擊后，消費復(fù)蘇有望步入正軌。餐飲需求復(fù)蘇下，食品飲料行業(yè)相關(guān)公司B端業(yè)績有望迎來修復(fù)。對比海外餐飲復(fù)蘇節(jié)奏，預(yù)計消費復(fù)蘇業(yè)績彈性在2023年中期報表端得到反饋。立足當(dāng)下，展望2023年，我們探尋了食品飲料七大投資邏輯主線。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為行業(yè)投資邏輯分為三大階段：政策利好下預(yù)期復(fù)蘇→動銷數(shù)據(jù)回暖帶動基本面改善→報表端業(yè)績集中體現(xiàn)。
　　從七條主線出發(fā)看2023年業(yè)績彈性：
　　1.穿越周期仍穩(wěn)健，不懼短期疫情沖擊：目前市場處于疫情防控政策端與預(yù)期端的真空期，在這樣的預(yù)期差下短期可以關(guān)注C端占比為主、在疫情反復(fù)下需求影響較小，且Q4以來動銷數(shù)據(jù)明朗的復(fù)調(diào)、軟飲頭部公司，其業(yè)績表現(xiàn)將很快體現(xiàn)在報表端。同時，從中長期視角看，復(fù)調(diào)、軟飲中的無糖、功能飲料品類均為板塊中處于高速成長階段的子品類，在滲透度提升、集中度提高等因素驅(qū)動下，細(xì)分品類龍頭業(yè)績有望繼續(xù)保持高增。推薦標(biāo)的：東鵬飲料、天味食品。
　　2.線下消費漸復(fù)蘇，關(guān)注連鎖業(yè)態(tài)單店回升：我們通過測算不同線級城市受疫情影響程度，一線/新一線/二線城市受影響較大但更具恢復(fù)彈性，下沉市場受影響小處于正常增長區(qū)間，基于此判斷我們認(rèn)為高線城市占比較大、且于22年上半年受損嚴(yán)重的標(biāo)的，業(yè)績在23年Q2-Q3有更大彈性。推薦標(biāo)的：巴比食品、紫燕食品，建議關(guān)注：絕味食品、煌上煌。
　　3.餐飲復(fù)蘇正歸來，關(guān)注B端需求升溫：目前國內(nèi)各地防疫政策向好，復(fù)盤海外亞洲國家疫后復(fù)蘇路徑，終端銷售將在政策放松后2-4個月后反彈式修復(fù)，建議關(guān)注今年二季度的B端需求上升推動速凍及調(diào)味品公司業(yè)績增長。推薦標(biāo)的：千味央廚、立高食品，建議關(guān)注：安井食品、中炬高新、寶立食品
　　4.消費信心正回升，白酒增長預(yù)期樂觀：前期白酒股面臨較大資金面回撤后估值部分修復(fù)，疫情影響節(jié)前部分商務(wù)消費需求，疫情三年后的回鄉(xiāng)人流，整個大春節(jié)期間（至元宵節(jié)）飲酒需求值得關(guān)注和期待。板塊經(jīng)歷一個季度左右的估值修復(fù)期后Q2宴席、商務(wù)需求陸續(xù)回補助力動銷好轉(zhuǎn)，業(yè)績改善自二季度開始逐步體現(xiàn)釋放彈性，建議提前布局渠道庫存合理、春節(jié)回款確定性高或自身具有強變革動能標(biāo)的。推薦標(biāo)的：貴州茅臺、古井貢酒、山西汾酒，順鑫農(nóng)業(yè)。建議關(guān)注：五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)　
　　5.健康需求有支撐，乳品、保健品逐漸復(fù)蘇：2022年受消費力短期受損影響，偏可選消費品類承壓，乳制品的高端白奶、常溫酸以及保健品營收增速均有回落。預(yù)計伴隨2023年消費信心復(fù)蘇以及健康訴求支撐，兩者需求端增速有望重回雙位數(shù)增長。推薦標(biāo)的：新乳業(yè)，建議關(guān)注：伊利股份、妙可藍(lán)多、湯臣倍健　
　　6.成本改善在路上，2023年盈利彈性可期：2021&2022年，受全球降息、俄烏沖突、全球大宗品漲價潮影響，食飲行業(yè)成本端持續(xù)承壓。看2023年，兩者影響因素減弱，海外需求收縮預(yù)期下，成本端多數(shù)原料價格有望迎來改善，食飲板塊各子板塊預(yù)計將獲得不同程度的毛利率修復(fù)。推薦標(biāo)的：東鵬飲料、安琪酵母，建議關(guān)注：海天味業(yè)。
　　7.消費場景受催化，休閑零食渠道求變促增長：疫情已然接近尾聲，疫后復(fù)蘇迫在眉睫，展望未來，對休閑零食行業(yè)而言，渠道變革產(chǎn)生的紅利將成為推動業(yè)績增長的主要動力來源。建議關(guān)注：洽洽食品、鹽津鋪子。（標(biāo)記公司尚未覆蓋）
　　風(fēng)險提示：
　　疫情反復(fù)、消費需求復(fù)蘇不及預(yù)期、成本波動、食品安全等風(fēng)險。