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β過渡至成長α，短期疫后估值隨預(yù)期快速修復(fù)至合理水位，海外疫后復(fù)蘇周期拉長與春節(jié)的悲觀消費(fèi)預(yù)期壓制現(xiàn)階段板塊估值
　　企業(yè)追求“定價(jià)權(quán)”與“規(guī)?；瘍?yōu)勢”驅(qū)動(dòng)行業(yè)成長，消費(fèi)升級與消費(fèi)分層共存，行業(yè)保持結(jié)構(gòu)性繁榮；
　　短期出行鏈、餐飲鏈估值領(lǐng)先于基本面率先修復(fù)：
　　差旅等出行約束減少、消費(fèi)場景恢復(fù)，使得渠道庫存逐步去化，進(jìn)入“元旦、春節(jié)、元宵節(jié)”等節(jié)日密集消費(fèi)“脈沖”期，終端備貨也更加積極，白酒、啤酒、餐飲鏈（調(diào)味品、預(yù)制菜、休閑鹵味等）、乳制品等景氣度提升，“達(dá)峰”區(qū)域消費(fèi)信心逐步修復(fù)，居家場景減少，餐飲鏈消費(fèi)有望持續(xù)爬升；
　　中長期關(guān)注“慢變量”與行業(yè)“人貨場”重構(gòu)革新帶來的新機(jī)遇：“安全”與“發(fā)展”成為宏觀重要議題，海外“風(fēng)高浪急”，國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱，“內(nèi)外雙循環(huán)”背景下，房地產(chǎn)行業(yè)直接帶動(dòng)其他經(jīng)濟(jì)部門加速擴(kuò)張的階段逐步過去，依靠內(nèi)部補(bǔ)短板、拉長板發(fā)展的重要性不言而喻。
　　消費(fèi)供給側(cè)改革，把握消費(fèi)總量與消費(fèi)結(jié)構(gòu)“高質(zhì)量”發(fā)展期的“三大時(shí)代紅利”：
　　區(qū)域消費(fèi)升級紅利：消費(fèi)升級依靠產(chǎn)業(yè)支撐與收入增長，看好區(qū)域縱深與“二元”體制深化改革紅利釋放，后工業(yè)化時(shí)代的跨區(qū)域技術(shù)擴(kuò)散加速，長三角、珠三角及北上廣深超大城市工業(yè)實(shí)力雄厚，具備了“第四消費(fèi)”時(shí)代特征，山東、福建、安徽（合肥）、河北（石家莊）、湖北（武漢）、成渝、陜西（西安）、東北等區(qū)域/節(jié)點(diǎn)城市已處于工業(yè)化中期，具備中心城市輻射能力，將成為拉動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)崛起的重要節(jié)點(diǎn)，貴州、江西、陜西、內(nèi)蒙等中西部區(qū)域工業(yè)化水平快速成長；
　　人口的結(jié)構(gòu)化紅利：除了“老齡少子化”現(xiàn)象逐步顯現(xiàn)，也要關(guān)注高學(xué)歷、年輕人口逐步掌控消費(fèi)話語權(quán)，Z世代等的父母完成財(cái)富積累的比例相較“嬰兒潮”大大提升，其消費(fèi)能力更強(qiáng)、理念更新，文化自信催生“國潮”消費(fèi)；另外，相較于美日，我國居民商品消費(fèi)、服務(wù)類消費(fèi)比重仍較低。
　　 “人貨場”重構(gòu)紅利：①從“人找貨”到“貨找人”，疫情三年多種業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，技術(shù)成熟是保障，辦公在線化、分工專業(yè)化（零售渠道：便利店、藥妝店、水果店、零食連鎖店）、管理數(shù)字化等等，如預(yù)制菜、零食連鎖、露營、低卡0糖、益生菌、咖啡+、“圍爐煮茶”、同城生活（外賣/明日達(dá)超市）等，傳統(tǒng)電商滲透率提升、內(nèi)容興趣電商、社交電商、直播電商和跨境電商興起；②從經(jīng)營產(chǎn)品到經(jīng)營“人”，從白酒盤中盤模式借助經(jīng)銷商、團(tuán)購商聚焦KOC、KOL，到自建渠道、BC聯(lián)動(dòng)（i茅臺(tái)、產(chǎn)品“三碼合一”導(dǎo)流、會(huì)員體系建設(shè)）用戶數(shù)據(jù)積累與挖掘；③以白酒為例，數(shù)字化將深度革新白酒行業(yè)的營銷管理方式，精準(zhǔn)營銷、精準(zhǔn)控費(fèi)，拉長產(chǎn)品生命周期。
　　長周期“慢變量”主導(dǎo)板塊成長趨勢，疫后主要矛盾將轉(zhuǎn)移至“消費(fèi)者”信心、能力與偏好，把握區(qū)域、人口、“人貨場”重構(gòu)紅利
　　白酒行業(yè)最寬的護(hù)城河源于“品牌的有限供給”與“社交貨幣”，以貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等龍頭品牌為代表，只要維護(hù)好品牌的文化與產(chǎn)品價(jià)值鏈條，“不犯錯(cuò)”，品牌高度被超越的概率已非常低，其風(fēng)險(xiǎn)更多在于戰(zhàn)略方向與產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而非源于“競爭”。
　　龍頭估值、買點(diǎn)問題：行業(yè)地位與增速兼顧，茅臺(tái)估值錨定，基本面拐點(diǎn)判斷“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合，關(guān)注M1、M2等宏觀指標(biāo)印證，M1增速變化反映了居民與企業(yè)資金松緊度，一定程度反映企業(yè)經(jīng)營信心，其拐點(diǎn)向上大概率白酒開始需求轉(zhuǎn)好，板塊有望提前啟動(dòng)；自下而上關(guān)注，批價(jià)、庫存、草根動(dòng)銷等，尤其是管理改革舉措；關(guān)于行業(yè)“量價(jià)”“集中度”紅利，需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是：行業(yè)已處于價(jià)格驅(qū)動(dòng)成長期，2020年茅臺(tái)引領(lǐng)下的次高端、區(qū)域品牌“提價(jià)潮”對沖了當(dāng)年的銷量損失，行業(yè)再次提速擴(kuò)容有賴于普五價(jià)格的抬升（千元“玻璃板”）。
　　次高端品牌與區(qū)域龍頭品牌著眼“量價(jià)”成長性：
　　次高端是行業(yè)成長價(jià)位，主要與企業(yè)接待等社交頻次相關(guān)，一般也是重要的百姓宴席用酒，品牌具備一定稀缺性，劍南春、習(xí)酒、舍得、水井坊、酒鬼、汾酒等積累較深，具備很強(qiáng)的全國化擴(kuò)張與承接高價(jià)場景需求能力；
　　區(qū)域品牌林立，但龍一地位大多確立，競爭格局已步入穩(wěn)態(tài)區(qū)間，未能引領(lǐng)區(qū)域價(jià)位300+升級的品牌未來由于行業(yè)集中度提升將承壓，川酒、徽酒、蘇酒三支力量突出，著力市場板塊化、全國化。羅列如安徽古井、口子、迎駕、金種子、文王、宣酒，山東景芝、趵突泉、古貝春、扳倒井、瑯琊臺(tái)、花冠、蘭陵，河南仰韶、賒店、寶豐，湖北稻花香、白云邊、黃鶴樓、枝江，江蘇洋河、今世緣、湯溝，河北老白干、板城、叢臺(tái)，甘肅金徽、濱河、紅川、皇臺(tái)，陜西西鳳、太白、白水杜康，新疆伊力特，內(nèi)蒙古河套王、蒙古王、寧城老窖、金駱駝等。
　　年度行業(yè)“黑馬”有高概率出現(xiàn)于內(nèi)/外部有顯著正向變化的品牌：①把握區(qū)域升級紅利期：外部看區(qū)域經(jīng)濟(jì)貝塔，工業(yè)化擴(kuò)散下收入增長有支撐，升級有動(dòng)力，增速有保障；②內(nèi)部看管理